當初你們拼命唱衰中國移動，我是不同意的！

/記得星標我/

比大部分人早一步看見未來

剛剛，中國移動 2025 年年度業績報告正式發布，實打實的經營數據、清晰的業務轉型成果、充沛的發展韌性，直接擊碎了此前多家外部分析機構對中國移動的唱衰論調。

客觀來看，作為行業核心參與者，中國移動的發展早已脫離傳統運營商的單一增長邏輯，其在算力服務、智能服務領域的深度布局與實質性突破，已成為業務增長的核心引擎，而這份業績報告正是其轉型成效的最佳印證。

業績答卷落地，唱衰論調不攻自破

2025 年中國移動交出的年度業績答卷，用 “穩中有進、質效雙升” 概括恰如其分，這一表現直接對多家分析機構的唱衰言論形成有力回擊。從核心經營數據來看，中國移動 2025 年營運收入達 10502 億元，同比增長 0.9%；主營業務收入 8955 億元，同比增長 0.7%，在復雜的外部經營環境下實現了收入的穩健增長。利潤端雖受套餐收入分拆納稅影響，股東應占利潤為 1371 億元，同比小幅下降 0.9%，但同口徑下同比增長 2.0%，剔除政策影響后的盈利增長趨勢依舊向好，每股盈利達 6.35 元，盈利能力保持國際一流運營商領先水平。

盈利質量與股東回報層面，中國移動的表現更具說服力。2025 年中國移動 EBITDA 達 3389 億元，同比增長 1.6%，EBITDA 率 32.3%，同比提升 0.2 個百分點，盈利的穩定性持續增強；自由現金流達 820 億元，保持健康充沛狀態，為業務布局、股東回報提供了堅實的現金流支撐。股東回報方面，2025 年全年股息合計每股 5.27 港元，同比增長 3.5%，派息率高達 75%，且中國移動明確 2026 年派息率將穩中有升，持續的高比例派息充分體現了中國移動的價值創造能力與股東回報意愿。反觀此前唱衰的機構，僅以單一利潤指標的短期波動判定中國移動投資價值不足，完全忽視了其盈利質量、現金流與股東回報的核心表現，其結論缺乏專業的行業判斷與數據支撐。

基本盤穩健筑牢，新舊動能轉換見實效

機構唱衰中國移動的重要依據之一，是其通信服務收入出現 1.0% 的同比下降，進而片面判定其增長無以為繼。但從實際經營來看，通信服務作為中國移動發展的基本盤，并非簡單的收入下滑，而是精耕細作下的結構優化，同時中國移動算力服務、智能服務的快速增長，已實現新舊動能的實質性轉換，業務結構持續向高質量方向升級。

通信服務領域，中國移動堅持融合發展與精細運營，用戶規模與網絡基礎持續夯實：移動客戶規模達 10.05 億戶，5G 網絡客戶 6.42 億戶，凈增 8960 萬戶，滲透率 63.9%；寬帶聯網客戶 3.29 億戶，凈增 999 萬戶，寬帶網絡收入同比增長 7.1%；物聯網卡連接數達 14.8 億，AIoT 平臺成為全球最大的連接管理平臺，且衛星移動通信業務邁入商業化運營階段。通信服務收入的微降，本質是行業流量經營紅利消退后的正常調整，而中國移動通過用戶結構優化、增值服務挖掘，已實現基本盤的穩健筑牢，為新興業務發展提供了穩定的用戶基礎與網絡支撐。

業務結構層面，中國移動的轉型成效尤為突出。2025 年其算力服務、智能服務收入合計占主營業務收入的 20.2%，同比提升 1.4 個百分點，成為主營業務收入增長的核心貢獻力量。與之對應的是，中國移動資本開支為 1509 億元，同比下降 8.0%，在持續布局新興業務的同時，實現了經營效率的提升，體現了 “精準投資、精益管理” 的發展思路。這一數據變化充分說明，中國移動已擺脫對傳統通信服務的單一依賴，新舊動能轉換取得實效，而此前的分析機構卻對這一核心轉型趨勢視而不見，其判斷顯然脫離了行業發展實際。

算力服務成核心增長極，移動云構筑核心競爭力

在中國移動的業務轉型中，算力服務是當之無愧的核心增長極，而移動云則是算力服務增長的核心支撐，其 2025 年的表現充分印證了這一業務的高增長潛力與核心競爭力，也讓此前唱衰機構忽視算力價值的短視行為暴露無遺。2025 年中國移動算力服務收入 898 億元，同比增長 11.1%，在主營業務收入中的占比持續提升，成為中國移動高質量發展的重要引擎，這一增速在通信行業整體轉型期尤為亮眼，彰顯了算力服務的強勁增長動力。

從算力服務的內部結構來看，各細分板塊均實現突破性增長，移動云的全棧能力成為關鍵支撐。其一，數據中心業務根基扎實，收入同比增長 8.7%，其中 AIDC 收入同比高增 35.4%，體現了中國移動在高端算力基礎設施領域的布局成效；其二，智算服務成為第一增長引擎，增速高達 279%，直接拉動云算服務收入同比增長 13.9%，契合了數字經濟發展下智算需求的爆發式增長趨勢；其三，移動云的用戶規模與品牌影響力同步突破，云盤月活躍客戶達 2.1 億戶，云視頻客戶超 8670 萬戶，To C 端用戶的快速增長，印證了移動云產品的市場認可度。

算力服務的高增長，源于中國移動在基礎設施與服務能力上的深度布局，這也是其構筑核心競爭力的關鍵。截至 2025 年末，中國移動智算總規模達 92.5 EFLOPS（FP16），實現百卡至超萬卡的全規格計算能力；完善了城域 1 毫秒、省域 5 毫秒、全國 20 毫秒的三級算力時延圈，省際骨干 400G OTN 網絡基本覆蓋全國，對外服務 IDC 標準機架超 150 萬架。同時，中國移動強化 “AIDC + 網絡 + 算力 + 運維” 的全鏈條服務能力，實現了通算、智算、超算、量子多元算網資源的智能調度與服務，讓移動云形成了 “網絡 + 算力 + 生態” 的獨特競爭優勢。相較于其他云服務商，中國移動的算力布局與全國性網絡深度融合，能夠為客戶提供更低時延、更高可靠性的算力服務，這一核心優勢是其算力服務持續增長的根本保障，也是此前分析機構未能充分認知的行業核心邏輯。

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前瞻布局 token 服務，搶占數據要素市場化先機

如果說算力服務是中國移動當下的核心增長極，那么其在 token 服務領域的前瞻性布局，就是為未來搶占數據要素市場化先機的關鍵舉措，而這一布局的價值，同樣被此前唱衰的機構所忽視。在數字經濟時代，數據已成為核心生產要素，數據要素的市場化配置是行業發展的必然趨勢，而 token 服務作為數據確權、數字資產流通的重要載體，將成為數據要素市場化的核心環節，中國移動布局這一領域，并非概念炒作，而是基于自身核心優勢的順勢而為。

中國移動布局 token 服務，擁有無可比擬的核心基礎，而這些基礎均來自其在算力服務、智能服務領域的持續積累。其一，擁有海量高質量數據資源，2025 年中國移動自主打造高質量數據集 3500TB，為 token 服務所需的大數據分析、數據確權、數字資產定價奠定了堅實的數據基礎；其二，搭建了完善的數據流通基礎設施，中國移動升級數據流通基礎設施 “數聯網”，打造多模型和智能體聚合服務引擎 MoMA，建強 MaaS 和智能體平臺，實現了數據的高效、安全流通，解決了數據要素市場化的核心痛點；其三，擁有強大的算力與技術支撐，算力服務的全棧能力為 token 服務提供了底層的算力支持，而智能服務領域的大數據算法、人工智能技術，能夠實現對數據資產的精準估值與管理。

更為重要的是，中國移動的 token 服務布局與算力服務、智能服務形成了深度協同。token 服務的發展，將進一步激活數據要素的價值，帶動企業與個人對算力、智能分析服務的需求，從而形成 “數據 - 算力 - 智能 - 數據” 的良性循環；而算力與智能服務的持續發展，又將為 token 服務提供更完善的技術與資源支撐。這種協同發展的邏輯，讓中國移動在數據要素市場化領域形成了獨特的競爭優勢，而此前的分析機構仍以傳統運營商的視角看待中國移動，未能看到其在數據要素領域的前瞻性布局與長期價值，其專業判斷存在明顯的局限性。

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智能服務創新突破，與算力服務形成雙輪驅動

中國移動的長遠發展，并非單一業務的孤軍奮戰，而是算力服務與智能服務的雙輪驅動。2025 年中國移動智能服務收入 908 億元，同比增長 5.3%，雖增速略低于算力服務，但在技術創新、場景落地、生態構建上實現了全方位突破，成為與算力服務相輔相成的核心業務，二者共同構成了中國移動向世界一流科技服務企業轉型的關鍵驅動力。

智能服務的增長，源于技術創新的持續突破。中國移動升級九天基礎大模型 3.0，推出超 100 款 AI + 產品及應用解決方案、29 款垂類智能體，數據算法收入同比增長 12.6%，數智文化收入同比增長 13.3%；重點布局超 50 款自研行業大模型，聯合能源、水利、農業等行業龍頭共建行業大模型，實現了通用大模型向行業大模型的深度延伸，讓人工智能技術真正融入實體經濟。同時，中國移動在具身智能、低空智聯網、量子科技等新興領域的布局，也為智能服務的未來發展儲備了技術能力，自研 3B 參數 VLA 具身智能大模型、構建多地低空技術試驗網、量子計算云平臺超 2000 量子比特規模，這些技術成果讓智能服務的技術壁壘持續筑牢。

智能服務的落地，依托于場景化的賦能與客戶規模的持續增長，而算力服務為其提供了底層的算力支撐。面向政企客戶，中國移動加快政企市場體系升級，政企客戶數達 3617 萬家，凈增 358 萬家，政企客群收入 2404 億元，同比增長 6.1%，智能服務在工業、能源、農業等領域的深度應用，成為政企收入增長的核心貢獻力量；面向公眾客戶，中國移動推出 AI 智能助理靈犀智能體，月活躍客戶超 1 億，讓智能服務融入數智生活場景。可以說，算力服務是智能服務的 “算力底座”，智能服務是算力服務的 “價值延伸”，二者的深度融合，讓中國移動實現了從 “算力提供” 到 “智能賦能” 的升級，形成了不可復制的協同競爭優勢。而這一雙輪驅動的發展邏輯，正是此前唱衰機構未能理解的核心，其僅關注單一業務的表現，忽視了中國移動業務體系的協同性與成長性。

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轉型邏輯清晰，算力與智能服務打開長期增長空間

2025 年是中國移動 “十四五” 規劃的圓滿收官之年，這份業績報告不僅是對過去五年轉型發展的總結，更是對未來五年發展的堅實鋪墊。2026 年作為 “十五五” 規劃的開局之年，中國移動明確錨定 “世界一流科技服務企業” 的愿景，堅守通信服務、算力服務、智能服務三大主業，堅持 “網絡強基、全棧創新”，而算力服務與智能服務，將成為其實現這一愿景的核心驅動力，長期增長空間已然打開。

從行業發展趨勢來看，數字經濟的深入推進與新質生產力的加快發展，將為算力、智能服務提供持續的市場需求。當前，新一輪科技革命和產業變革加速演進，數智技術深度融入經濟社會發展各領域，算力作為數字經濟的 “核心生產力”，需求將呈現爆發式增長；而人工智能技術的落地應用，將推動各行業向數智化轉型，智能服務的市場空間將持續擴容。作為行業核心參與者，中國移動憑借在算力基礎設施、人工智能技術、數據資源、全國性網絡等方面的綜合優勢，將充分受益于行業發展的紅利，算力與智能服務的增長具備極強的確定性。

從中國移動自身布局來看，中國移動已為算力、智能服務的長期增長筑牢了基礎。其一，基礎設施持續夯實，中國移動將持續深化 “網絡強基”，進一步完善算力時延圈與算力網絡布局，提升算力服務的覆蓋能力與服務質量；其二，技術創新持續發力，中國移動將加快九天大模型的迭代升級，持續布局行業大模型與新興領域技術，強化智能服務的技術壁壘；其三，生態體系持續完善，中國移動將聯合行業龍頭企業，共建算力、人工智能生態，實現從 “單打獨斗” 到 “生態共贏” 的升級；其四，股東回報持續優化，中國移動明確 2026 年派息率將穩中有升，高比例、可持續的派息將為中國移動提供穩定的價值支撐。

同時，中國移動的轉型并非孤立的業務升級，而是基于自身核心優勢的順勢而為。其擁有的海量用戶、全國性網絡、充沛的現金流、強大的政企客戶資源，均為算力與智能服務的發展提供了獨特優勢，而這些優勢是其他科技企業無法輕易復制的。未來，隨著算力服務與智能服務的深度融合，以及 token 服務等前瞻性布局的逐步落地，中國移動將實現從 “通信運營商” 到 “科技服務運營商” 的全面轉型，其長期發展價值將持續顯現。

寫在最后的話

中國移動 2025 年的年度業績報告，不僅用實打實的數據擊碎了此前分析機構的唱衰論調，更讓市場看到了其向科技服務企業轉型的實質性成效。算力服務的高增長、智能服務的創新突破、二者的雙輪驅動，以及 token 服務的前瞻性布局，均印證了中國移動轉型的深度與決心。此前多家分析機構的唱衰，本質是認知偏差與短視思維的結果，其未能跟上運營商轉型的步伐，未能理解數字經濟時代下算力與智能服務的長期價值。

數字經濟的浪潮之下，算力與智能已成為經濟社會發展的核心驅動力，而中國移動憑借自身的核心優勢，已在這一賽道占據了有利位置。未來，隨著 “十五五” 規劃的推進，其算力服務與智能服務的增長空間將持續打開，向世界一流科技服務企業轉型的步伐也將更加堅定。當初那些拼命唱衰中國移動的機構，或許需要重新審視運營商的轉型邏輯，重新認知算力與智能服務的長期價值，而中國移動的發展，也終將用持續的業績與價值，回應所有的唱衰與質疑。