又是4月1日，創(chuàng)新藥再度領(lǐng)漲

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摘 要

1、科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）大漲7.42%、恒生生物科技ETF（520930）大漲6.41%、創(chuàng)新藥ETF（517110）大漲5.79%。恐慌情緒緩解，流動(dòng)性有所回暖，或推動(dòng)創(chuàng)新藥板塊超跌反彈。

2、今日國(guó)際現(xiàn)貨黃金突破4700美元，黃金ETF（518800）連續(xù)5個(gè)交易日份額增長(zhǎng)。高盛認(rèn)為當(dāng)前通脹屬供給側(cè)沖擊而非需求過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)因此收緊政策，維持對(duì)黃金看漲觀點(diǎn)，預(yù)測(cè)年底金價(jià)攀升至5400美元/盎司。黃金前期急跌或已釋放較多風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前或逐步進(jìn)入配置窗口，感興趣的投資者可關(guān)注黃金ETF（518800），逢低分批布局。

3、今日隨著股市全天強(qiáng)勢(shì)，利率長(zhǎng)債再次回調(diào)，T合約接近前期阻力位，TL回落幅度有限。今日擾動(dòng)多為情緒因素造成的股債蹺蹺板，不構(gòu)成長(zhǎng)期看多看空因素，無(wú)需過(guò)度恐慌。當(dāng)前債市或處于低賠率環(huán)境下的“利多鈍化”階段，即市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期持有缺乏信仰，易受到短期利空面的擾動(dòng)。在中長(zhǎng)維度上，我們?nèi)越ㄗh投資者關(guān)注久期適中的穩(wěn)健品種，如國(guó)債ETF（511010）和十年國(guó)債ETF（511260）。

正 文

今日A股整體強(qiáng)勢(shì)。上證綜指上漲1.46%，報(bào)3948.55點(diǎn)，深證成指上漲1.70%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.96%，科創(chuàng)綜指上漲3.44%。全市場(chǎng)成交額2.02萬(wàn)億元，較前一交易日增量190億元。板塊層面，創(chuàng)新藥領(lǐng)漲，芯片、黃金相關(guān)漲幅居前；前期高標(biāo)煤炭、綠電跌幅居前。風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好偏強(qiáng)。全市場(chǎng)近4500只個(gè)股上漲。風(fēng)格層面，小盤(pán)強(qiáng)于大盤(pán)但微盤(pán)偏弱，成長(zhǎng)強(qiáng)于價(jià)值，雙創(chuàng)強(qiáng)于主板。總體而言，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好處于偏強(qiáng)狀態(tài)。

今日創(chuàng)新藥板塊活躍，科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）大漲7.42%、恒生生物科技ETF（520930）大漲6.41%、創(chuàng)新藥ETF（517110）大漲5.79%。

恐慌情緒緩解，流動(dòng)性有所回暖，或推動(dòng)創(chuàng)新藥板塊超跌反彈。截至3月27日，2026年已批準(zhǔn)10款創(chuàng)新藥上市，其中國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥占8款，創(chuàng)同期歷史新高。業(yè)績(jī)方面，創(chuàng)新藥A+H龍頭企業(yè)年報(bào)季接近尾聲，一批創(chuàng)新藥企業(yè)首次扭虧為盈、多家企業(yè)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍、核心管線商業(yè)化放量成功兌現(xiàn)、現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化，眾多業(yè)績(jī)亮點(diǎn)顯現(xiàn)。

消息面上，美國(guó)癌癥研究協(xié)會(huì)(AACR)年會(huì)將于2026年4月17-22日在美國(guó)圣地亞哥召開(kāi)，今年共有超過(guò)100家中國(guó)藥企亮相AACR，帶來(lái)近400項(xiàng)研究成果，覆蓋當(dāng)前多個(gè)熱門(mén)靶點(diǎn)和多項(xiàng)前沿技術(shù)。

因全球地緣沖突導(dǎo)致的流動(dòng)性沖擊以及此前加息預(yù)期的發(fā)酵，板塊A/H估值仍處于25年4月初即行情爆發(fā)前的歷史中樞偏低位置。頭部企業(yè)盈利拐點(diǎn)和現(xiàn)金流改善，或?yàn)榘鍓K提供左側(cè)支撐。此前全市場(chǎng)公募基金對(duì)醫(yī)藥生物（尤其是創(chuàng)新藥）的配置比例降至歷史極低分位，板塊籌碼干凈；上周五起資金有所回流創(chuàng)新藥，在本周的市場(chǎng)高波動(dòng)中呈現(xiàn)較強(qiáng)抗跌性，或反映了前期調(diào)整已經(jīng)打出板塊性價(jià)比，資金愿意參與當(dāng)下基本面良好疊加估值低位的修復(fù)。

有趣的是，去年4月1日，創(chuàng)新藥板塊也大漲。當(dāng)時(shí)創(chuàng)新藥迎多重利好：BD訂單密集落地、頭部企業(yè)業(yè)績(jī)回暖、多家藥企實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高增長(zhǎng)或扭虧等。彼時(shí)創(chuàng)新藥板塊在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)四年的低迷期后，終于迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

回到當(dāng)下，外部環(huán)境仍存在不確定性，創(chuàng)新藥板塊短期或仍呈震蕩上行走勢(shì)，感興趣的投資者或可關(guān)注流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，逢低分批布局。

今日黃金價(jià)格延續(xù)上漲，國(guó)際現(xiàn)貨黃金突破4700美元關(guān)口。黃金ETF國(guó)泰（518800）連續(xù)5個(gè)交易日份額增長(zhǎng)。

隨著市場(chǎng)寄望于中東沖突能迅速結(jié)束，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)，為金價(jià)反彈提供支撐。消息面上，美國(guó)總統(tǒng)特朗普近期持續(xù)暗示將結(jié)束在伊朗的軍事行動(dòng)，并預(yù)測(cè)戰(zhàn)爭(zhēng)將在兩到三周內(nèi)終結(jié)，中東局勢(shì)出現(xiàn)階段性降溫信號(hào)。本周核心驅(qū)動(dòng)仍是將于耶穌受難日公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告；此外，若今晚ADP就業(yè)數(shù)據(jù)若弱于預(yù)期，或進(jìn)一步拖累美元、提振金價(jià)。

高盛在研報(bào)中指出，市場(chǎng)對(duì)石油沖擊反應(yīng)過(guò)度，押注美聯(lián)儲(chǔ)將出臺(tái)緊縮政策，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種情況大概率不會(huì)出現(xiàn)。復(fù)盤(pán)1990年的石油危機(jī)，當(dāng)年遭遇石油供給沖擊時(shí)，債市收益率大幅飆升，投資者普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)將收緊政策，但最終美聯(lián)儲(chǔ)反其道而行之，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化之際選擇降息。當(dāng)前的通脹屬于供給側(cè)沖擊，而非需求側(cè)過(guò)熱，高盛認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)無(wú)視供給側(cè)通脹壓力，不會(huì)因此收緊貨幣政策。高盛維持對(duì)黃金的看漲觀點(diǎn)，預(yù)測(cè)2026年底金價(jià)將攀升至5400美元/盎司。

外部環(huán)境仍存不確定性，中東沖突演變與美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑仍是后續(xù)核心變量。短期金價(jià)或在多重因素間反復(fù)擺動(dòng)，但前期急跌已釋放較多風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前或逐步進(jìn)入配置窗口。感興趣的投資者可關(guān)注黃金ETF（518800），逢低分批布局，把握黃金資產(chǎn)的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

今日隨著股市全天強(qiáng)勢(shì)，利率長(zhǎng)債再次回調(diào)，T合約接近前期阻力位，TL回落幅度有限。我們認(rèn)為，今日擾動(dòng)多為情緒因素造成的股債蹺蹺板，不構(gòu)成長(zhǎng)期看多看空因素，無(wú)需過(guò)度恐慌。消息層面，隨著特朗普表示“將于2-3周內(nèi)撤離伊朗”，國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲下跌，全球滯漲與衰退預(yù)期得到緩解，因此風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)迎來(lái)了一輪反彈。

但我國(guó)長(zhǎng)債似乎并不是“避險(xiǎn)品種”，若滯漲預(yù)期緩解，則收益率理應(yīng)下跌，但今日收益率再度上行。我們認(rèn)為，債市出于低賠率環(huán)境下的“利多鈍化”階段，即市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期持有缺乏信仰，易受到短期利空面的擾動(dòng)：如油價(jià)飆升時(shí)更關(guān)注滯漲風(fēng)險(xiǎn)而非衰退風(fēng)險(xiǎn)，在油價(jià)回落后卻更擔(dān)心基本面的好轉(zhuǎn)而非通脹的緩解。因此在中長(zhǎng)維度上，我們?nèi)越ㄗh投資者關(guān)注久期適中的穩(wěn)健品種，如國(guó)債ETF（511010）和十年國(guó)債ETF（511260），在當(dāng)前環(huán)境下，過(guò)多暴露利率風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比有限。

若伊朗局勢(shì)確實(shí)走向緩解，則長(zhǎng)債將回到以內(nèi)需定價(jià)為主的階段，仍然維持窄幅震蕩。從融資需求來(lái)看，社融仍保持較弱狀態(tài)；從物價(jià)來(lái)看，剝離油價(jià)擾動(dòng)，我們認(rèn)為反內(nèi)卷+內(nèi)需緩慢恢復(fù)，仍會(huì)帶動(dòng)CPI平穩(wěn)上行，從而增厚企業(yè)利潤(rùn)，但幅度有限。因此，若無(wú)突發(fā)事件，基本面難以對(duì)債市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利好或者利空。

另從政策面來(lái)看，央行仍然維持“逆周期+跨周期”表述，對(duì)貨幣政策使用審慎；且強(qiáng)調(diào)保持“適當(dāng)?shù)谋葍r(jià)關(guān)系”，意味著期限利差易漲難跌，今年曲線形態(tài)或維持陡峭，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，則超長(zhǎng)債或面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，我們認(rèn)為債市的核心矛盾是上行空間受限、賠率吸引力不足，導(dǎo)致交易盤(pán)止盈止損氛圍濃厚，行情缺乏持續(xù)性。中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)債券的配置思維仍然優(yōu)于交易思維。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。