光明乳業：巨虧1.49億元，海外投資失利拖累業績，現金流“腰斬”，奶制品頻遭投訴

日前，光明乳業股份有限公司（以下簡稱“光明乳業”）交出了一份營收、凈利雙降的成績單，揭開了這家老牌乳企自上市以來第二次出現虧損的序幕。根據光明乳業2025年年度報告，公司實現營業收入238.95億元，同比下降1.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.49億元，同比暴跌120.67%，反映出公司盈利能力承壓。

業績“變臉”的背后，不僅意味著其連續十余年的盈利紀錄被打破，更凸顯出光明乳業在國內外市場雙重夾擊下所面臨的嚴峻挑戰：一方面，海外投資的失利，拖累了光明乳業整體業績，2021年至2025年，海外子公司新萊特五年累計虧損金額高達11.65億元，持續侵蝕母公司利潤。另一方面，光明乳業各產品線的業績表現也不容樂觀，其中核心產品液態奶毛利率同比減少0.65個百分點至25.82%，牧業產品毛利率下滑4.95個百分點至-9.71%，陷入“越賣越虧”的窘境。

此外，公司奶制品更是因“疑似變質”頻遭投訴，截至4月7日，黑貓投訴平臺數據顯示，涉及光明乳業的投訴量達568條，內容集中指向結塊、變質、異味、異物等問題。

經營計劃“落空”，營收連降四年

在乳制品行業消費低迷與產品供應過剩的背景下，光明乳業的突圍之路顯得尤為艱難。3月31日，光明乳業披露2025年年度報告，報告期內實現營業收入238.95億元，同比下降1.58%；利潤總額-1.96億元，同比減少144.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.49億元，同比暴跌120.67%，與2024年同期7.22億元相比，由盈轉虧；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-5753.11萬元，同比驟降133.83%，反映出公司盈利能力承壓。

圖片來源：光明乳業2025年年度報告

對比來看，光明乳業為2025年設定的目標是爭取實現營業總收入261.96億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤3.39億元、歸屬于上市公司股東的凈資產收益率超過3.48%，但業績實際走向存在明顯差距，營收完成率為91.22%，公司經營計劃“落空”。

從歸母凈利潤口徑來看，這是光明乳業自2002年上市后的第二次虧損，前一次虧損發生在2008年。更值得警惕的是，公司業績頹勢在下半年尤為明顯，2025年第四季度歸母凈利潤虧損高達2.36億元，嚴重拖累了全年業績。

在2025年巨虧之前，光明乳業營收已連續三年下滑。財報顯示，2021年至2024年，光明乳業的營業收入分別為292.06億元、282.15億元、264.85億元、242.78億元，同比增長分別為15.59%、-3.39%、-6.13%和-8.33%；歸母凈利潤分別為5.92億元、3.61億元、9.67億元、7.22億元，同比增長分別為-2.55%、-39.11%、168.19%和-25.36%。到了2025年，業績持續萎靡，公司營收、凈利雙降。

海外投資失利，子公司連年虧損

海外投資的失利，成為拖累光明乳業整體業績的重要因素。年報顯示，位于新西蘭的海外子公司新萊特乳業（Synlait）2025年實現營業收入76.50億元，但凈利潤卻虧損4.07億元。光明乳業在年報中解釋稱，因為新萊特生產基地出現生產問題，造成存貨報廢、生產成本費用增加，進而對合并凈利潤產生較大沖擊。由于光明乳業持有新萊特65.25%的股份，后者的經營波動直接傳導至母公司。

值得注意的是，新萊特拖累業績并非偶然。作為光明乳業的重要子公司，新萊特曾被寄予厚望。2010年，光明乳業收購新西蘭新萊特，開啟全球化布局，然而這場海外并購非但沒成為業績增長引擎，反而常年虧損拖累上市公司業績。2021年至2024年，該子公司分別實現盈利-0.4億元、0.28億元、-2.96億元、-4.5億元，疊加2025年虧損4.07億元，五年累計虧損金額高達11.65億元，僅2022年小幅盈利，其余年份均處于虧損狀態，持續侵蝕母公司利潤。

現金流方面，光明乳業2025年經營活動產生的現金流量凈額為6.12億元，相較于2024年的12.55億元大幅下降51.21%，接近“腰斬”。公司在年報中解釋稱，主要是由于報告期內存貨增加以及毛利減少所致。

奶制品因“疑似變質”頻遭投訴

公開資料顯示，光明乳業是一家老牌乳企，曾憑借新鮮低溫奶產品風靡全國，是國內規模最大的乳制品生產、銷售企業之一，公司業務淵源始于1911年，至今已擁有100多年的歷史。1996年上海光明乳業有限公司成立，并于2002年登陸A股市場。公司主要從事各類乳制品的開發、生產和銷售，奶牛的飼養、培育等業務，主要產品包括新鮮牛奶、新鮮酸奶、常溫酸奶、奶粉、奶酪等。

目前，光明乳業擁有液態奶、其他乳制品和牧業產品三大業務板塊。作為公司第一大營收來源，2025年液態奶產品的收入同比下滑6.65%至132.23億元，毛利率亦下跌至25.82%，同比減少0.65個百分點。

其他乳制品實現營業收入84.66億元，毛利率大幅下滑3.03個百分點至5.24%，主要原因是生產成本增加及工業奶粉售價下跌。

牧業產品實現營業收入9.09億元，同比減少11.15%；毛利率為-9.71%，同比減少4.95個百分點，陷入“越賣越虧”的窘境，主要原因是受市場行情影響，出售犢牛虧損。

黑貓投訴平臺數據顯示，截至4月7日，涉及光明乳業的投訴量達568條，內容集中指向結塊、變質、異味、異物等問題，其中多數投訴尚未完成處理。

圖片來源：黑貓投訴平臺

4月3日，一位用戶投訴稱，其在京東自營店購買光明牛奶，收到貨后發現牛奶又酸又臭，像酸奶一樣黏稠，孩子喝后拉肚子，該用戶要求按食品安全法“不足一千按一千”賠償，但京東客服人員服務態度不好，一直不給處理，還稱牛奶變質是正常現象。

另有消費者投訴稱，2025年10月20日，其于浙江紹興購買光明乳業一盒牛奶，下午返回杭州放回冰箱，次日拿出飲用發現牛奶已經變質，變成了“豆腐塊狀”。該消費者強調，從紹興開車到杭州僅需40多分鐘，當日最高溫度也不超過20℃。該消費者聯系了售后，光明乳業工作人員于10月25日到家拍照取證，證明產品在保質期但確實存在問題，并填寫賠償單（1000元）。隨后售后人員失聯，該消費者分別在12月3日和24日聯系售后均未得到應答。再次聯系光明總部，售后才回復，并以“異地購買”為由拒賠。

圖片來源：黑貓投訴平臺

記者：張嘉怡

財經研究員：邱利