臺州市椒江國運集團信披失真遭警示，21億資金缺口疊加655畝土地“沉睡”加劇現(xiàn)金流危機

一紙監(jiān)管警示函，打破了區(qū)域債券市場的平靜，也將臺州市椒江區(qū)國有資本運營集團有限公司（下稱“椒江國運集團”）推至輿論與監(jiān)管的雙重聚光燈下。

近日，上海證券交易所發(fā)布公告，對椒江國運集團予以書面警示，直指公司定期報告披露失真。經(jīng)監(jiān)管核查，椒江國運集團在2019年8月至2024年8月期間發(fā)行的債券，其相關(guān)定期報告存在披露不準(zhǔn)確的情況，涉及對2021年度至2024年度多項財務(wù)數(shù)據(jù)的更正。

從經(jīng)營業(yè)績來看，椒江國運集團2025年前三季度營收仍維持微增態(tài)勢，看似經(jīng)營平穩(wěn)，但凈利潤同比降幅高達22.96%，為3.80億元?，F(xiàn)金流方面，2022年至2024年，椒江國運集團投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)三年為負，累計凈流出金額高達60.98億元，資金缺口持續(xù)擴大。

作為椒江區(qū)地方基建的核心承擔(dān)主體，椒江國運集團資金壓力進一步加碼。截至2024年末，公司在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的主要在建項目總投資規(guī)模達26.59億元，尚需投資金額21.42億元。雪上加霜的是，椒江國運集團已完成整理但尚未出讓的土地合計面積約655畝，對公司資金形成占用。

定期報告披露不準(zhǔn)確遭警示

2025年12月18日，上海證券交易所發(fā)布監(jiān)管公告，2019年至2024年間，公司發(fā)行19椒江01、24椒江02等多只債券期間，存在定期報告披露不準(zhǔn)確的違規(guī)行為。

上圖來源：上海證券交易所網(wǎng)站

這場監(jiān)管風(fēng)暴的導(dǎo)火索，是椒江國運集團于2025年9月26日披露的《關(guān)于前期會計差錯更正的公告》，因前期收入計量存在嚴重偏差，公司需對2021年至2024年度的合并利潤表、合并現(xiàn)金流量表中多項科目進行更正。

具體來看，2021年度，公司營業(yè)收入從140.85億元更正為135.21億元，更正比例為4%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額則從18.65億元更正為18.87億元。

2022年度，公司營業(yè)收入再度“縮水”，從150.66億元更正為144.08億元，更正比例為4.37%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額卻從24.81億元更正為25.67億元。

2023年度，公司營業(yè)收入從129.54億元更正為126.33億元，更正比例為2.48%；更關(guān)鍵的是，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從-6.87億元更正為-7.33億元，更正比例為6.70%。

2024年度，公司營業(yè)收入由129.52億元更正為135.05億元，更正比例為4.27%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從5.12億元上調(diào)至5.82億元，更正比例高達13.67%。

針對椒江國運集團這一系列持續(xù)四年、涉及多只債券的財務(wù)信息“失真”違規(guī)行為，上海證券交易所對公司采取“予以書面警示”的監(jiān)管措施。

去年前三季度凈利降23%，投資現(xiàn)金流三年凈流出近61億

椒江國運集團是椒江區(qū)國有資產(chǎn)運營的核心載體，肩負著區(qū)域資產(chǎn)經(jīng)營、戰(zhàn)略投資的重要使命，其財務(wù)穩(wěn)健度直接關(guān)系到地方經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。但最新披露的財務(wù)數(shù)據(jù)卻揭開了公司經(jīng)營困境，盈利持續(xù)承壓，投資現(xiàn)金流長期“失血”。

2025年前三季度，椒江國運集團營收實現(xiàn)微增，同比上漲3.51%至97.99億元，不過，凈利潤僅3.80億元，同比降幅達22.96%。這一盈利頹勢并非突發(fā)，公司2025年一季度凈利潤下跌54.37%，上半年跌幅72.78%。

相較于盈利下滑，椒江國運集團投資現(xiàn)金流“失血”頑疾，更具風(fēng)險隱患。梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2022年至2024年三年間，公司投資經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額始終為負，分別為-29.08億元、-17.90億元、-14億元，三年累計凈流出高達60.98億元。

債務(wù)方面，截至2024年末，公司總債務(wù)規(guī)模仍高達304.27億元，其中短期債務(wù)達107.55億元，占總債務(wù)比重為35.35%，長期債務(wù)196.72億元，占比64.65%。

值得注意的是，2024年，公司曾迎來短暫轉(zhuǎn)機，核心子公司海正藥業(yè)扭虧為盈，帶動集團整體利潤及EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）大幅提升，利息保障能力隨之增強，經(jīng)營現(xiàn)金流也短暫“轉(zhuǎn)正”，達5.12億元，但仍無法對利息形成覆蓋。

待出讓土地655畝，資產(chǎn)流動性承壓

截至2024年末，椒江國運集團已完成整理未出讓的土地合計約655畝，待出讓土地規(guī)模較大，對公司資金形成一定占用。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的資金缺口，進一步加劇了椒江國運集團的運營壓力。截至2024年末，椒江國運集團主要在建項目總投資額約26.59億元，而后續(xù)仍需投入的資金高達21.42億元。

此外，臺州市商貿(mào)核心區(qū)開發(fā)建設(shè)投資集團有限公司（以下簡稱“商貿(mào)核心公司”）作為椒江國運集團房產(chǎn)開發(fā)板塊的核心運營主體，肩負著徐村保障房等多個重點項目的建設(shè)運營任務(wù)。截至2024年末，徐村保障房項目總投資額約7.11億元，目前已完成交房，于2022年確認安置房銷售收入5.59億元，累計回款4.93億元，但由于項目建設(shè)成本較高，該項目呈現(xiàn)虧損。

截至2024年末，椒江國運集團應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款及存貨三項資產(chǎn)合計高達294.30億元，占總資產(chǎn)的比例為42.48%，這意味著近一半資產(chǎn)無法快速變現(xiàn)，直接加劇資金流動性壓力。

中誠信國際在評級報告中表示，2024年末，公司存貨占總資產(chǎn)的比重為26.09%，因安置房逐步結(jié)轉(zhuǎn)，2024年末公司存貨規(guī)模下降3.65%。其他應(yīng)收款主要是子公司與臺州市椒江區(qū)投資發(fā)展有限公司（款項余額占比52.95%）等區(qū)內(nèi)國有企業(yè)的往來款，2024年末其他應(yīng)收款規(guī)模隨著待結(jié)算的往來款累積而上升18.26%，同時集中度較高且部分款項賬齡較長，對公司資金形成較大規(guī)模占用。

記者：賀小蕊

財經(jīng)研究員：趙強