從“主題熱”到“價值驗證”，中國科技投資主線如何重估？

財聯社4月10日訊（記者 吳雨其）近日，諾安基金發布《中國科技—燃！2026年科技投資報告》，并結合投研團隊觀點，對AI、算力基礎設施、半導體以及未來產業等方向進行了集中闡述。與去年以“敢”為關鍵詞相比，這一次市場討論的重點，已經不再只是技術突破本身，而是中國科技產業在經歷一輪高強度迭代后，哪些方向開始從概念演繹走向產業兌現，哪些環節能夠真正承接業績、訂單與資本開支的驗證。

這一變化背后，是科技投資敘事正在發生細微切換。過去一年，圍繞AI、國產算力、創新藥、人形機器人、太空經濟等領域市場關注度持續抬升，科技板塊也反復成為資金交易焦點。一邊是算力鏈條持續擴張、應用端加快落地，另一邊則是估值分歧、泡沫爭議與交易擁擠同步出現。科技投資并未降溫，只是進入了更講究兌現節奏和產業排序的新階段。

從此次報告和發布會釋放的信息看，諾安基金試圖強調的是一套更完整的科技投資框架：AI不再只是模型競賽，而是逐步沿著應用、基礎設施和自主可控三條線向下展開；未來產業也不僅停留在“遠景敘事”，而是在創新藥、機器人、腦機接口、太空經濟、可控核聚變等方向上，開始出現更具體的產業路徑。對于公募機構而言，這種從主題追逐走向主線篩選的變化，也在重新定義科技投資的表達方式。

AI從技術展示走向商業檢驗，算力與應用開始同步提速

這一輪科技投資中，AI仍然是最強的牽引線索，但其內部邏輯已經明顯發生變化。早期市場更多圍繞模型能力、參數規模和想象空間展開交易，而現在，AI正被越來越多地放回商業現實中重新審視。

圍繞這一變化，諾安基金科技組對AI應用的判斷明顯更偏實際落地方向。諾安基金科技組研究員范鈞毅把關注點放在AI for Business、AI for Science、智能助手和自動駕駛四條線索上。

尤其是AI for Business和AI for Science，前者對應的是專業勞動門檻下降，后者對應的是研發范式變化，這兩類方向共同指向一個更現實的命題，即AI能否真正進入企業流程、研發流程和生產流程，并沒有停留在展示層。報告中提及，已有中國科技企業將臨床前研發周期縮短約70%。

自動駕駛和智能助手的變化也類似。自動駕駛不再只是概念股輪動里的老題材，而是隨著高速NOA滲透率超過40%、城市NOA突破10%，開始進入更密集的產業驗證期。智能助手則隨著Agent架構和RAG技術演進，從簡單問答逐步走向任務拆解與閉環執行，這意味著AI正從“工具”向“協作中樞”移動。

基金經理陳衍鵬就明確提出，未來1至2年確定的方向之一仍然是AI算力，而2026年可能會成為AI應用元年，機器人、自動駕駛、AI代理都是重要突破口。

與應用同步升溫的，是底層基礎設施的再定價。報告將AI基礎設施拆解為算力、通信和存儲三大環節，并提出一個很直接的判斷：行業競爭正在從“做出最好的芯片”，轉向“交付最便宜的Token”。這其實也是當前市場交易邏輯變化的一個縮影。過去資金更多盯住芯片性能、模型參數，如今則開始重新評估單位成本、推理效率和系統協同能力。

在這一背景下，通用GPU與專用ASIC從單純競爭走向競合，CPU在AI agent時代的角色被重新抬升，數據中心互聯、1.6T光模塊、硅光、CPO/NPO、OCS、PCB，以及CXL內存池化等細分方向，也被放進同一條產業鏈條里審視。一個比較明顯的現象是，市場對AI鏈條的理解，已經從單點設備或單一器件，擴展到了“算力、運力、存力”協同演進的系統工程。

科技組研究員袁文翀對“芯、網、存”三大核心環節的強調，本質上也是在提示，AI基礎設施的機會不再只是某個單一硬件品類，而是整條底層架構在同步升級。

諾安基金權益事業部副總經理兼研究部總經理鄧心怡展望未來表示，AI 產業的投資機會已經更加清晰和聚焦、更加具備業績可兌現性。模型層的格局清晰和能力快速演進、算力層的需求匹配、應用層的生產力創造和交互范式重構，是接下來科技投資里，最核心、最值得長期堅守的主線。

半導體邏輯從“替代”走向“自強”，科技主線開始向產業深處延伸

如果說AI應用和基礎設施對應的是科技投資最熱的一面，那么半導體則更像是這輪科技主線中最具底座屬性的部分。報告對半導體的表述，相比市場常見的“國產替代”敘事，更強調“主動創新”和系統性能力提升。

按照報告給出的口徑，在政策、資金和人才驅動下，中國半導體產業鏈自主能力已明顯增強，28nm及以上成熟制程實現穩定量產，先進工藝進入規模生產階段，刻蝕、清洗、薄膜沉積等關鍵設備與核心材料也在持續突破，先進封裝加快推進。

發布會上，基金經理周靖翔將這一邏輯概括得更直接。他認為，自主可控并不是簡單的國產替代，而是產業能力的系統性提升；從投資角度看，半導體正在迎來AI驅動下的超強周期。

報告提到，“國芯+國模+國用”戰略正在加速落地，國產AI芯片正從“可用”走向“好用”。舉例來看，DeepSeek推動FP8精度適配國產芯片，智譜發布完全基于國產算力訓練的多模態SOTA模型。

從創新藥到太空經濟，未來產業不再只是遠景故事

除了AI和半導體，報告還把更多筆墨投向了未來產業。

人形機器人是其中討論度較高的一條線。報告認為，人形機器人正跨越“死亡之谷”，AI大模型提供“大腦”，新能源車供應鏈則為其提供量產基礎；特斯拉Optimus量產提速后，中國供應鏈有望憑借成本和響應優勢承接核心份額。基金經理助理楊靖康提到，“靈巧手”是AI連接物理世界的“最終接口”，正成為差異化競爭的核心。

創新藥則是另一條被頻繁提及的主線。報告給出的數據是，過去十年中國醫藥交易總額從31億美元躍升至1357億美元，占全球近半，中國已成為全球TOP20跨國藥企的第二大創新來源地。隨著重磅品種進入歐美上市通道，中國創新藥正從“借船出海”走向“造船出海”。這一變化對應的，并不只是情緒上的產業升級，而是商業模式、收入來源和國際化能力的重新定價。

腦機接口、太空經濟和可控核聚變則更偏中長期。基金經理唐晨認為，腦機接口最先可能在醫療健康領域落地，并可能沿著嚴肅醫療、消費級滲透加速、人機共生的路徑推進。對于太空經濟，楊靖康給出的判斷是，這是一場關乎未來50年國家戰略安全與經濟發展主動權的“圈地運動”。劉曉飛則提到，可控核聚變已形成完整供應鏈體系，國內企業正在持續突破并拓展國際合作。

（財聯社記者 吳雨其）