四小銅業：北方銅業、云南銅業、白銀有色、金誠信，含金量誰高

北方銅業，主營銅金屬的開采、選礦、冶煉及銷售等。

優勢：公司是華北地區最大的采選冶銅聯合企業，銅礦峪礦成功應用了美國引進的自然崩落法采礦新工藝 和管理技術，具有低成本、高產出的特點。

亮點：公司擁有自有礦山一座（銅礦峪礦）以及冶煉廠兩個，截至 2022 年底，銅礦峪礦保有銅礦石 資源量 22,461.56 萬噸，銅金屬 136.25 萬噸，平均品位 0.61%。

云南銅業，主營銅的勘探、采選、冶煉，貴金屬和稀散金屬的提取與加工。

優勢：公司的控股股東為云銅集團，實際控制人為中鋁集團。云南銅業作為中鋁集團、中國銅業唯一銅產業上市平臺，股東背景實力強大。

亮點：公司保有銅資源礦石量9.78 億噸，銅資源金屬量366.22 萬噸，銅平均品位 0.37%。資源優勢明顯。

白銀有色，主營銅、鉛、鋅、金、銀等多種有色金屬的采選、冶煉、加工及貿易。

優勢：公司是我國多品種有色金屬綜合生產基地，業務覆蓋有色金屬全產業鏈。公司境內保有礦山資源儲量，銅鉛鋅金屬量 771.64 萬噸，其中：銅金屬量 23.13 萬噸。

亮點：除了銅資源，公司還在境外擁有黃金資源。公司的全資子公司第一黃金的黃金儲量約合 16.7 噸；公司全資公司唐吉薩公司控制+推斷級別黃金金屬量 153.17 噸。

金誠信，主營采礦運營管理和礦山工程建設業務。

優勢：公司擁有礦山工程施工總承包壹級、隧道工程專業承包貳級資質和商務管理部門核發的對外承包工程資格。在承包工程的同時，可以進行礦山投資，具有一體化經營優勢。

亮點：公司已擁有剛果（金）Dikulushi銅礦采礦權、剛果（金）Lonshi銅礦采礦權及其周邊7個探礦權，并參股加拿大Cordoba礦業。合計銅資源儲量近100噸。

看完了公司的優勢亮點，接下來將以“杜邦分析法”對公司的財報核心數據進行拆解，進一步厘清公司真實的含金量情況，

先看第一個拆解關鍵數據，銷售凈利率，

評估公司業務利潤空間，數值越高，含金量越高，

銷售凈利率排名第一，金誠信一馬當先，凈利率高達13.33%，明顯領先于其他三家公司，盈利能力最強，含金量最高。

其次，北方銅業，凈利率為7.45%，第二。

第三，云南銅業，凈利率1.81%，第三。

第四，白銀有色，凈利率僅為0.56%。

對比上一年，北方銅業和金誠信的盈利能力均有所提升。

第二個拆解關鍵數據，總資產周轉率，

評估公司的資產運營效率，數值越高，含金量越高。

周轉率排名第一，云南銅業，公司雖然看起來利潤空間不高，三季度的周轉率就已經達到了281%，周轉率極高，屬于薄利多銷型。

第二，白銀有色，三季度周轉146%。

這兩家公司周轉率極高，主要是因為公司有大量毛利率較低的冶煉、貿易等業務，營收規模大， 周轉率高。

第三，北方銅業，三季度周轉率為61%。

第四，金誠信，產品利潤空間最大，但周轉率也最低，僅為43%，屬于厚利少銷型。

對比上一年，除了北方銅業，其余三家公司的周轉效率均有所提升。

第三個拆解關鍵數據，權益乘數，

評估公司的財務杠桿，數值越高，財務杠桿越高，以負債拉動收益的程度越高。

財務杠桿最高的是白銀有色，負債率達到了63%，財務杠桿有2.47倍。

其次，北方銅業，負債率61%，財務杠桿2.62倍。

再次，云南銅業，負債率56%，財務杠桿2.3倍。

最低，金誠信，負債率48.36%，財務杠桿1.94倍。

對比上一年，僅有云南銅業一家，財務杠桿下降。

最后，結合公司財報核心數據凈資產收益率，來對公司的含金量進行綜合對比評估。

可以看到四小銅業，除了白銀有色綜合含金量差距較大之外，其余三家公司綜合含金量接近。

按照均已經公布的三季報來看，

綜合含金量第一，北方銅業，公司凈利率不是最高的，周轉率也不是最高的，包括財務杠桿也不是最高的，但綜合含金量排名第一。那是因為，公司沒有明顯的短板，凈利率第二、周轉率第三、財務杠桿第二。高凈利+高周轉+高杠桿，綜合含金量第一。

綜合含金量第二，云南銅業，公司的短板是凈利率較低，但周轉率極高，且財務杠桿也較高。在極高周轉+高杠桿之下，公司的綜合含金量排名第二。

綜合含金量第三，金誠信，公司的短板是較低的周轉率以及財務杠桿，但公司的凈利率一馬當先。在高凈利率的帶動下，公司的綜合含金量排名第三。

綜合含金量第四，白銀有色。公司財務杠桿第一，周轉率第二，但凈利率倒數第一。綜合含金量第四。

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