“第三重磅”點評：預期拉太高了

五部委開會，第三重磅“組合拳”捭闔出擊，打出了一片新天地。有粉絲跟我說，這到底是“組合拳”還是“七傷拳”啊，拳是打出去了，自傷了八百。哈哈哈。

市場反響，是一種接近砸盤的搞法，內房股一瀉千里，回吐昨日漲幅還多吐了。

每次到這種時候，總會有一種觀點浮起來，認為是外資在故意操縱輿論做空我們，我之前說了，如果你真的想認真的理解市場波動，在這個市場里走得遠一點，首先要離這種“陰謀論”者遠一點。成熟的市場交易者，要有成熟的心態，像個成年人一樣去說話，這是基本要求。

股市的反應大拉胯，尤其是內房股，首要的原因不難明白：市場認為發布會內容不及預期，放出來的猛料大招不夠威，大部分是在落地原有的政策精神（下面說）。

但是，除了這一點，我認為市場低估了另一個因素：融創的配股增發，這個產生的連帶影響不能說小。融創按照每股2.465港元價格配售4.89億股份，募資12.05億港元，這個股價按照昨日收盤價大約是打了8折。在之前，這一波A股大反彈以來，媒體統計，10.1-10.16，A股上市公司發出多達370條減持公告，同期增持公告僅150個。或是減持，或是配股，雖說都在“情理之中”——因為企業也需要降負債，但如實講，都對市場信心形成了打擊。融創的配股，會令資本市場理解為其它房企會效仿，故而加大了拋售。

從好的方面說，這說明了經過政策的支持，我們的股市“恢復了融資功能”，企業可以利用股市直接融資了。但從反面說，市場剛有起色，大量的企業就開始忙不迭的減持、配股，這樣的市場氛圍，恐怕是沒有人愿意做耐心資本，大家都抱著“撈一把就跑”的心態，很難持久。

這是資本市場現在很大的一個問題，怎么緩解我不知道。我只是基于自下而上的投資觀察做出一點點操作性的判斷：這樣的市場我是不敢參與，更不要說深度參與了。如果要我給個開玩笑的建議，我覺得要企業在此時此刻進行“市值管理”，誰跌得少給誰進“白名單”誰跌得多給誰進“黑名單”哈哈哈。

關于發布會內容，就我個人而言，都在“預期之內”。但我也高度認同市場的期待，那普遍反映出人們很擔憂。大家從常識出發，認為政策應該“一鼓作氣”，而不能“再而竭，三而衰”。簡而言之，既然要出，就超預期給它一攬子出完，而不要羊拉屎，一邊走一邊拉。一個臨近的參考是香港特首剛剛發出的施政報告，一攬子給出來，360度無死角的利好，方有奇效。

發布會的重點內容，我自己的感受，在于下列兩點（具體內容網上大把，我只談我的看法）：

1）增量政策之核心在100萬套、4萬億。新增實施100萬套城中村和危舊房改造，通過貨幣化方式安置，以及將“白名單”信貸規模擴大到4萬億，所有適格商品住房項目全部納入白名單。

這個政策力度不可謂不猛，舊房改造，落地一套在你頭上，就有希望得到一筆大錢。但是有心人已經做了對比，論及規模，遠不及2015-2017棚改貨幣化，比2009年的規模還低。此其一，其二，棚改貨幣化的本質是再造需求，這個是老藥方，一定有效，但同時也正因為它是老藥方，是以一定是存在著邊際效應遞減。其三，則是和以往相比，這一輪地方真正去搞大拆大建的動力要弱很多，因為地方財力不足也因為太難平衡——部長給的兩個改造條件，一是要求“資金方案要打平衡”，避免新增地方債務風險。你們想想，現在搞棚改基本都是弄成了配售型保障房，你告訴我資金方案怎么打平衡？補償款只能往少里給咯，問題是你給錢給的少，那你第一個條件（征收的安置方案）就做不“扎實”。所以，這倆條件在實踐中可能會有現實困難，也注定了效果會是“慢效果”，不是潑天富貴，而是溪流潺潺，要有耐心。

白名單擴容到4萬億，也是同樣。執行的效率提高，一定可以更加有效的緩解房地產商以及上下游供應鏈的資金危機。但這也是個慢功夫，你指望著一瞬間拔地三尺，不現實。能夠穩住盤子，止跌止血，不再繼續下探，便是成功。

2）基于上述，我認為市場需要重定“預期”。即是說，市場的期待過高了。資本市場也好，房地產市場也好，人們渴望通過一把過的超級猛藥，來實現房地產市場旱地拔蔥式的V型反轉。這個心情可以理解，但并非政策層的設定議程。通觀發布會，部長的話音非常清楚：是要“穩定”房地產。我用大白話說，政策層希望的房地產心電圖最好就是“一根直線”或者是上下波動肉眼難見，別往下走也別往上走（怎么實現我就不知道）。這決定了政策力度的釋放，一定是逐步漸次的。大家認為力度弱，下面再跌咋辦，可能人家也沒想著管多久。能管一段是一段，下面再跌再出政策就是了，走一步看一步。是以，“應然”是一部分，“實然”是另一部分，我們自己要把這個“預期”的坐標定準確了，這樣在具體實操中，你更清楚知道該怎樣做，股市、樓市，均如此。

落到房地產市場，注意一點，這一連串的新政已經有效刺激了需求跑步入市。部長的原話：中國房地產在系列政策作用下，經過三年不斷調整，市場已經開始筑底，10月相關數據一定會是“積極樂觀”的結果。這個在一二線城市，都出現了，你現在到二手市場想淘便宜貨都不那么容易了。再火熱，就又要回到搶購時代了，那顯然也不是政策層想要的結果，不想再引起買房焦慮癥。

作為交易者，這些提醒我們對政策要多一點“理智預期”，它是慢功夫，股市卻是快反應，但是短期市場經常會出現錯誤定價，不要將之作為主要的判斷憑據。我自己多年的經驗顯示：房地產在任何國家都是“母資產”，是長期資產，漲起來摧枯拉朽，跌起來勢大力沉。不要指望著一些“快變量”立竿見影，必須要長時間、多部門的“慢變量”累積累積再累積。

這是我們要冷靜看待樓市的地方，漲的時候需要冷靜，跌的時候也需要冷靜，機會都有，交易者最重要的功課是專注于自身，而不是冀望于政策。

10月是“政策蜜月”，還沒完，接著奏樂接著舞。

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