通寶光電產(chǎn)品單一，大客戶依賴加深，毛利率趨勢(shì)異于同行

文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

5月28日完成問詢的常州通寶光電股份有限公司（簡(jiǎn)稱：通寶光電）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券。公司從2017年創(chuàng)業(yè)板IPO撤單到此番北交所再闖關(guān)，已然是資本市場(chǎng)常客。此番擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過18,793,400股（含本數(shù)，不含超額配售選擇權(quán)）。采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量不超過本次發(fā)行股票數(shù)量的15%，即不超過2,819,010股（含本數(shù)）。本次發(fā)行后，公司股東人數(shù)不少于200人，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%。公司此次擬使用募集資金3.3億元，用于新能源汽車智能LED模組、充配電系統(tǒng)及控制模塊項(xiàng)目。

劉氏一家三口合計(jì)持股通寶光電近8成，董秘頻繁離職；營(yíng)收凈利增幅放緩，產(chǎn)品較單一，毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與同行相反；研發(fā)費(fèi)用率低，與前五大供應(yīng)商陷合同糾紛；客戶集中度較高，依賴單一大客戶上汽通用五菱；存貨跌價(jià)、應(yīng)收賬款規(guī)模較高，公司曾受警示。

劉氏一家三口合計(jì)持股近8成，董秘頻繁離職

通寶光電前身為通寶有限，系由成立于1991年11月18日的武進(jìn)縣百丈電子儀表廠在2004年7月8日變更而來，通寶有限于2015年3月2日由有限責(zé)任公司改制為股份有限公司即通寶光電。2015年7月30日，通寶光電在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，并于2020年5月25日起調(diào)整至創(chuàng)新層。

截至招股說明書簽署日，劉威直接持有公司17,914,045股股份，占公司股本總額的31.7738%，為公司第一大股東；劉國(guó)學(xué)直接持有公司17,554,500股股份，占公司股本總額的31.1360%；陶建芳直接持有公司8,930,000股股份，占公司股本總額的15.8389%。三人合計(jì)持有公司44,398,545股，占公司總股本比例為78.7487%。劉國(guó)學(xué)、陶建芳系夫妻關(guān)系，劉威系劉國(guó)學(xué)、陶建芳之子。劉國(guó)學(xué)自報(bào)告期初至今，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)；劉威自報(bào)告期初至今，歷任公司董事兼總經(jīng)理、副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理；陶建芳自報(bào)告期初至今，擔(dān)任公司董事。劉威、劉國(guó)學(xué)、陶建芳三人對(duì)公司董事會(huì)、股東會(huì)決議、日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理具有重要影響，是發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人。

2014年11月18日，劉威、劉國(guó)學(xué)、陶建芳簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》，以劉國(guó)學(xué)的意見為準(zhǔn)，協(xié)議有效期至2024年11月17日。2024年2月24日重新簽署，約定如任一方擬進(jìn)行協(xié)議約定的一致行動(dòng)事項(xiàng)時(shí)，須事先與協(xié)議其他方充分進(jìn)行溝通協(xié)商，在取得一致意見后，即以其中一方的名義或各方的名義向董事會(huì)、股東會(huì)提出相關(guān)的議案，并在董事會(huì)、股東會(huì)中對(duì)議案內(nèi)容做出相同的表決意見，協(xié)議有效期至通寶光電向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市之日起滿三十六個(gè)月。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，通寶光電實(shí)際控制人多名親屬擔(dān)任公司副總經(jīng)理、采購(gòu)主管、銷售部副部長(zhǎng)等職務(wù)。2020年以來，孫建晉、周胤、章犇先后擔(dān)任公司董事會(huì)秘書。證監(jiān)會(huì)要求公司，說明近年來公司董秘頻繁離職的原因、離職去向，并結(jié)合離職前在公司承擔(dān)的主要工作，說明相關(guān)人員離職是否對(duì)公司治理、資本運(yùn)作、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

營(yíng)收凈利增幅放緩，產(chǎn)品較單一，毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與同行相反

通寶光電定位于汽車電子零部件制造商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車照明系統(tǒng)、電子控制系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)等汽車電子零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2022年-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.897億元、5.294億元和5.878億元，凈利潤(rùn)分別為3669.29萬元、6224.85萬元和8309.35萬元。

公司以汽車照明系統(tǒng)為基石業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期服務(wù)于知名汽車整車及零部件制造商。公司的汽車照明產(chǎn)品已在上汽通用五菱、廣汽埃安、廣汽傳祺、東風(fēng)日產(chǎn)、上汽大眾等汽車品牌的多款熱門車型中應(yīng)用，樹立了良好的市場(chǎng)口碑和品牌形象。

報(bào)告期內(nèi)，通寶光電汽車照明系統(tǒng)業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為94.94%、94.45%和95.70%，為主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心板塊。受下游客戶的生產(chǎn)安排和采購(gòu)需求影響，2024年公司電子控制系統(tǒng)銷售中收取加工費(fèi)模式的規(guī)模提升、銷售產(chǎn)品模式的規(guī)模下降，因此電子控制系統(tǒng)收入規(guī)模有所下降。

通寶光電汽車照明系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括LED車燈模組、驅(qū)動(dòng)控制器、車燈總成。按配套車型統(tǒng)計(jì)，2024年公司LED車燈模組產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋率為4%。同行業(yè)可比公司華域視覺、星宇股份，2023年市占份額分別為22%、14%。

證監(jiān)會(huì)要求公司說明報(bào)告期內(nèi)公司LED車燈模組、驅(qū)動(dòng)控制器、車燈總成產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的客戶、配套車型與產(chǎn)量；公司車燈總成產(chǎn)品所需的LED車燈模組、驅(qū)動(dòng)控制器是否均為自產(chǎn)，是否具有成本或質(zhì)量方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，銷售收入快速增長(zhǎng)的主要原因及增長(zhǎng)趨勢(shì)能否延續(xù)。進(jìn)一步說明“市場(chǎng)覆蓋率”和“市占份額”是否存在差異，公司LED車燈模組產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋率的測(cè)算依據(jù)、相關(guān)數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確，是否可以準(zhǔn)確反映相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。

報(bào)告期各期，通寶光電主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.29%、22.54%和23.92%，與可比公司和公司以前年度毛利率變動(dòng)趨勢(shì)相反。同行毛利率一路走低，公司毛利率不低反高。

證監(jiān)會(huì)要求公司結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶及應(yīng)用車型、定價(jià)機(jī)制、單位價(jià)格及成本差異情況，量化說明公司報(bào)告期內(nèi)毛利率快速增長(zhǎng)、與可比公司毛利率變動(dòng)趨勢(shì)存在較大差異的原因。

研發(fā)費(fèi)用率低，與前五大供應(yīng)商陷合同糾紛

報(bào)告期各期，通寶光電研發(fā)費(fèi)用分別為1,338.33萬元、2,013.09萬元和2,386.02萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為3.43%、3.80%和4.06%，公司研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司平均水平7.31%、6.59%和4.95%。

報(bào)告期內(nèi)，通寶光電向前五大供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)比例分別為26.70%、32.28%和34.15%。2024年第五大供應(yīng)商常州市博威塑業(yè)有限公司注冊(cè)資本100萬元，參保人數(shù)2人；昆山凱盛世電子有限公司、江陰市華茂汽車部件有限公司、深圳市龍騰電路科技有限公司等前五大供應(yīng)商涉及多起買賣合同糾紛。

2022年，通寶光電向上汽通用五菱采購(gòu)電子元器件用于制造EPS控制器產(chǎn)品并最終用于上汽通用五菱相關(guān)車型，向華域視覺采購(gòu)進(jìn)口電子元器件，向法雷奧采購(gòu)缺貨原材料。公司電子控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)包括銷售產(chǎn)品和收取加工費(fèi)兩種模式。

華域視覺為公司2022年和2023年第一大供應(yīng)商、報(bào)告期內(nèi)前三大客戶，華域視覺母公司華域汽車為公司可比公司。證監(jiān)會(huì)要求公司，說明向客戶采購(gòu)電子元器件的背景及原因，比較同期市場(chǎng)價(jià)格或第三方采購(gòu)價(jià)格，說明向客戶采購(gòu)的必要性和價(jià)格的公允性；說明電子控制系統(tǒng)兩種業(yè)務(wù)模式是否存在明顯區(qū)別，結(jié)合公司向客戶采購(gòu)電子元器件的定價(jià)、材料耗用占比、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及制造過程、產(chǎn)成品銷售定價(jià)模式及公允性、收入確認(rèn)政策及依據(jù)，說明銷售EPS控制器產(chǎn)品是否實(shí)質(zhì)為收取加工費(fèi)的委托加工交易。

客戶集中度較高，依賴單一大客戶上汽通用五菱

報(bào)告期內(nèi)通寶光電對(duì)前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94.65%、98.42%和96.57%，客戶集中度相對(duì)較高，其中第一大客戶上汽通用五菱占比分別為66.83%、63.99%和83.35%。而上汽通用五菱2024年銷量同比下滑12%，通寶光電對(duì)其銷售額卻逆勢(shì)增長(zhǎng)11%。鑒于汽車零部件行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、現(xiàn)有產(chǎn)能限制、公司發(fā)展階段以及與第一大客戶的合作領(lǐng)域拓展，公司客戶集中度較高的現(xiàn)狀還將在未來一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)。

通寶光電于2014年成為上汽通用五菱一級(jí)供應(yīng)商，對(duì)燎旺車燈銷售產(chǎn)品主要為上汽通用五菱相關(guān)車型進(jìn)行配套。上汽集團(tuán)年報(bào)披露，上汽通用五菱2022年至2024年產(chǎn)能利用率分別為90%、80%和77%，銷售收入分別為811.38億元、760.09億元和779.34億元，產(chǎn)量同比下降5.07%、11.51%和3.71%，銷量同比下降3.62%、12.31%和4.49%，庫(kù)存量同比變動(dòng)-38.5%、5.42%和54.28%。

證監(jiān)會(huì)要求公司結(jié)合上汽通用五菱具體配套車型產(chǎn)銷量、銷售價(jià)格及庫(kù)存情況、產(chǎn)能利用率、經(jīng)營(yíng)情況等，說明公司報(bào)告期內(nèi)對(duì)上汽通用五菱銷售金額逐年增長(zhǎng)與客戶產(chǎn)品采購(gòu)需求及計(jì)劃、客戶產(chǎn)銷量和庫(kù)存量的匹配性，相關(guān)數(shù)據(jù)披露是否準(zhǔn)確，說明2024年度對(duì)上汽通用五菱銷售占比快速提升、對(duì)華域視覺和法雷奧銷售收入快速下降的原因及合理性。

存貨跌價(jià)、應(yīng)收賬款規(guī)模較高，公司曾受警示

報(bào)告期各期末，通寶光電存貨賬面價(jià)值分別為1.782億元、1.465億元和1.284億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為36.13%、25.12%和19.66%。報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為3,324.17萬元、3,324.79萬元和2,522.62萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.72次、2.10次和2.68次，低于可比同行均值3.62次、4.00次和4.32次。

報(bào)告期各期末，通寶光電應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.136億元、1.843億元和1.821億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為23.03%、31.60%和27.90%，金額及占比較高。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額前五名合計(jì)占比分別為83.51%、91.31%和87.55%，占比較高，主要系公司客戶集中度較高所致。

報(bào)告期內(nèi)，通寶光電受到1項(xiàng)行政監(jiān)管措施，即2024年6月26日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)江蘇監(jiān)管局因公司前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)導(dǎo)致2021年報(bào)、2022年報(bào)、2023年半年報(bào)存在信息披露不準(zhǔn)確的情形，對(duì)公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。對(duì)董事長(zhǎng)劉國(guó)學(xué)、總經(jīng)理劉威、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人吳艷采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施。公司已于2024年6月26日在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司指定網(wǎng)站披露了該事項(xiàng)。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。