果斷向市場認輸，換倉后凈值飆升110%，易方達武陽7年多年化收益18%的背后

武陽是易方達旗下近年嶄露頭角的中生代基金經(jīng)理之一，

他2011年加入易方達，曾任易方達研究部機械及電子行業(yè)研究員、TMT研究小組組長，2015年開始管理基金，擁有10余年投研經(jīng)驗。

投資報已經(jīng)持續(xù)關(guān)注他多年，他從2017年開始管理的代表基金易方達瑞享，僅在2018年，2023年出現(xiàn)過虧損；

在滬深300跌超20%的2022年，武陽管理的3只基金都取得了正回報，十分難得。

截至今年7月30日，他管理易方達瑞享7年多的任職回報達到266.19%，任職年化回報高達18.34%。

來源：Choice，截至2025.7.30

特別值得一提的是，武陽此前逆向重倉的航空，在近年遲遲得不到市場的認可，基金出現(xiàn)虧損，他并不頑固地選擇非要與市場對抗到底；

而是審時度勢，及時轉(zhuǎn)換AI、算力、PCB等空間更大的品種，

在換倉后其凈值飆升超過1倍多，創(chuàng)出歷史新高，這意味著之前無論在多高點買的持有人都實現(xiàn)了盈利。

我們認為，這才是真正替持有人著想，更為負責的投資之道。

而不是像有些基金經(jīng)理所宣揚的要與市場對抗，卻不顧持有人被對抗得連續(xù)虧損多年，現(xiàn)在的凈值距離高點仍近乎腰斬。

投資報分析發(fā)現(xiàn)，武陽自2022年開始逆向布局航空股，到2023年其前十大中有五只都是航空股，

但在當年預(yù)期疫情管控將放開背景下，航空反而見光死，

2023全年航空運輸指數(shù)跌幅達26%，多只航空股的跌幅都超過30%；

但在2024年初，武陽進一步逆向加倉，其2024年上半年的前五大重倉股清一色的航空股，

在前十之外，還持有華夏航空，位列第13大，占比2.35%；對航空單一行業(yè)的配置權(quán)重超過50%。

但是，2024年航空股的股價也并未如預(yù)期邏輯般展開，

在堅持了2年后，武陽果斷向市場認輸，

從2024年三季度開始迅速調(diào)倉換入AI、算力、PCB、機器人概念等，到了2024年底時，航空股已徹底退出了前十大；

基金凈值也快速收復(fù)失地，并在今年創(chuàng)出了歷史新高。

以易方達瑞享I為例，如果從2024年當時的低點算起，在調(diào)倉后，基金凈值這波飆升了110%多。

從今年來看，武陽管理的3只基金也都表現(xiàn)不俗，Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，均已實現(xiàn)56%以上的收益。

恰值二季報最新披露，一起跟投資報（Liulishidian）來看看武陽在二季度還有哪些調(diào)倉動向。

1、管理總規(guī)模34.13億元

適合基金經(jīng)理發(fā)揮半徑內(nèi)

來源：Choice，截至2025.6.30，下同。

從規(guī)模上看，在2023年一季度達到一個高點以后，就開始持續(xù)下降；二季度略有回升，達到了34億。

歷史規(guī)模的變化，可能與2023年業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期有關(guān)，基民熱情消退開始贖回。

不過，在今年一季度和二季度，可以發(fā)現(xiàn)雖然有的基金份額還在下降，但規(guī)模卻仍有不小的上漲，

這表明基金凈值有相當不錯的增長。

不過，目前總規(guī)模距離2023年的77億仍有不小的差距，處在適合基金經(jīng)理發(fā)揮的半徑內(nèi)。

2、接近滿倉運作

倉位上，值得說的不多，武陽在倉位上是屬于一直接近滿倉運作的狀態(tài)。

除了2022年三季度有大幅度調(diào)倉動作，倉位降到了91%、92%的水平以外，

其余基本都是94%以上的高倉位。

高倉位一定程度上也顯示其積極進取的風格。

3、長期維持高集中度，

易方達瑞享均值達71.81%

從集中度來看，整體來看，3只基金都是長期維持較高的集中度，

其中易方達瑞享集中度更高，均值達到71.81%，多數(shù)季度超70%，最高達82.5%。

不過，雖然整體中樞較高，但也呈現(xiàn)出一定的波動性，

如2021年都在70%以上，而2022先則降到60%-70%的區(qū)間；

2023年集中度又有所上升，2024年四季度開始又下降至60%多，

這可能與基金經(jīng)理對市場景氣度的判斷和預(yù)期收益的確定性有關(guān)，

但整體上是一個相對積極，敢于重倉的風格。

4、敢于放棄航空股，

轉(zhuǎn)向換倉AI、算力、PCB等

武陽的投資風格注重左側(cè)布局與安全邊際，強調(diào)在市場波動中提前布局。

歷史持倉顯示，他在2019-2021年的牛市重倉計算機；

2022年上半年重倉鋰礦業(yè)，下半年改為重倉航空；

2024年三季度開始減配航空，轉(zhuǎn)投AI、算力、PCB、機器人等。

從最新披露的二季度持倉報告中可以看到，AI、算力已經(jīng)成為武陽投資組合的最大組成部分。

投資報統(tǒng)計了易方達瑞享近三年前十大重倉股的行業(yè)配置變化，

從上圖可以明顯看出，在2022年三季度時，航空機場就已占到了基金凈值的42%，為第一大權(quán)重行業(yè)；

在2023年也保持穩(wěn)定，基本在35-40%之間浮動；

2024開年后進一步加倉，

到2024二季度時，航空占比已達基金凈值的49%，近乎一半，如果算上前十大之外的航空股占比，基金在航空上的配置已超過一半，這已經(jīng)是極高的配置比例了。

但好在武陽及時勒馬，并沒有頑固地堅持非要跟市場對抗到底；

從2024三季度就開始及時砍倉，到年底時，前十中已無航空股身影。

具體來看武陽二季度的組合，將他旗下3只基金的重倉股放在一起比較，前十大重倉高度重合，只有細微的區(qū)別。

易方達瑞享前十大中7只屬于通信設(shè)備或相關(guān)元件；易方達遠見前十大中8只屬于通信設(shè)備或相關(guān)元件，

而易方達先鋒在行業(yè)配置上相對更廣一些，前十中還有消費電子股思摩爾國際，占到5.08%的權(quán)重。

5、大幅加倉天孚通信、英維克

小幅減持中際旭創(chuàng)、生益電子等

二季度，3只基金加減倉側(cè)重各有不同，但相同的是都對天孚通信和英維克進行了加倉，

尤其是對溫控龍頭英維克的加倉，

較上個季度3只基金分別增持了91.61%、61.6%和55.88%，幅度都很大，顯示強烈看好AI算力提升帶來的散熱需求。

另外一個被一致加倉的是光器件龍頭天孚通信，

尤其是瑞享和遠見這2只基金的加倉力度大，分別達到51.92%和31.69%，體現(xiàn)了基金經(jīng)理對該細分環(huán)節(jié)的高度認可。

二季報顯示，3只基金在減持上動作不大，只有交易方達先鋒減持了4只個股，

包括生益電子、中際旭創(chuàng)、滬電股份、新易盛，但減持幅度也談不上很大。

有的個股武陽已持有多個季度，收益豐厚，比如僅在今年，截至7月30日，新易盛的漲幅就高達130%，

這其中，值得注意的是生益電子，被3只基金同時減持，

他在二季度的報告中提到，自動駕駛和機器人是生成式AI在物理世界的兩個映射，也將迎來行業(yè)的成長拐點，是一直看好的成長性領(lǐng)域，

但當前技術(shù)路徑變化較快、競爭格局變得更為不確定，因此在本期降低了相關(guān)公司的配置，等待更確定的投資機會。

7，不斷破圈

走出長期向上的凈值曲線

武陽曾經(jīng)表示做預(yù)判要回歸事物本源。

他在不久前曾對外表示，拓圈是投資必須做的事情；

任何產(chǎn)業(yè)都有自己的生命周期，都會經(jīng)歷“萌芽—成長—成熟—衰退”的過程。

社會和經(jīng)濟發(fā)展每個階段的主要矛盾都不一樣，投資必須把握當前的主要矛盾。

比如在美國，20世紀30年代的成長行業(yè)是鐵路，70年代的成長行業(yè)是石油，70年代到2000年間是消費，背后都有自己的產(chǎn)業(yè)邏輯。

武陽認為，在投資行業(yè)干三五十年，如果只專注于一兩個行業(yè)，就無法避免單一行業(yè)下行的風險，容易讓自己的凈值曲線波動很大。

當一個行業(yè)進入下行期，如果有更多行業(yè)可選，

而它們剛好處于產(chǎn)業(yè)上升期，就可以在一定程度上避免凈值下跌，走出長期向上攀登的凈值曲線。

- 結(jié)語-

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