最大預期差！這才是中國真正的創新藥龍頭，吊打恒瑞醫藥，碾壓一切對手！

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“這是價值事務所的第1988篇原創文章”

在前一篇講CXO的文章“”中，所長給大家介紹了現如今CXO的一個極大預期差，即絕大多數人還只將 CXO 視為創新藥產業鏈的配套環節，是跟班的角色，卻忽視其早已通過努力達成了類似Biotech“ License-out ”的效果，再疊加其投資版圖，已然成為創新藥產業鏈價值分配的最核心玩家。

甚至在 AI 加速藥物發現的未來，這種多管線、高成功率的優勢還將進一步放大，頭部CXO或許會蛻變為創新藥領域的工業孵化器，形成批量產出“ License-out” 的規模效應。

今天所長就同大家掰扯一下為什么創新藥產業鏈最大的贏家會是CXO，為什么國內的CXO會這么強、能演化成現在這個樣子，完全打破了全球人民對傳統CXO的認知，甚至未來還可能進一步演化成全球醫藥行業最不可忽視的存在。

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價值事務所

CXO獲勝的秘密

首先，所長先給大家看一張圖，這是藥明康德2024年的研發人員結構圖（2025半年報沒有這張圖，就還是看2024的，后面的企業全部拿2024對比），從下圖可以看出，藥明康德的研發人員占總人數的比例達80.7%，有足足3萬多人，其中碩士就有1萬人，博士都有一千二百多人。

這個數據意味著什么呢？

我們不妨先找一家藥企做個對比，下圖為國內頭部疫苗企業康泰生物的研發人員情況，康泰的研發管線絕對可以稱得上是國內的第一梯隊，擁有專利 80 余項，在研品種近30 項，尤其在聯苗領域，可以說是國內優勢最突出的。然而康泰的研發人員數量占比也就不足20%，其中碩士只有102人，不到藥明康德的百分之一，博士更是只有8個，不足藥明的一百五十分之一。

康泰生物的情況算是代表了國內絕大多數藥企的現狀，別看現如今學歷貶值，博士好像也不太值錢了，但一家普通的藥企想招個博士還是很不容易的。所長一個大學學妹此前博士畢業收到的其中一個offer來自我武生物，我武給出的待遇可以說是她一眾待選offer中最好的，但卻是她最不想考慮的，因為覺得沒啥知名度，而且一去就讓她開辟新業務，她自己都是初入職場，兩眼一抹黑，再自信也沒有把握直接就能挑大梁，很怕不成功反而砸了飯碗讓簡歷不好看。

如果康泰生物還不能代表啥，畢竟只是一家百億級別的上市企業，那我們再看看恒瑞這個公認的國內醫藥老大哥。

恒瑞的研發人員構成一看就比康泰好了無數倍。研發人員占總人數的27.66%，大體只有藥明的六分之一；碩士有2580人，是藥明的五分之一；博士有690人，也就是藥明一半的樣子。

一切事情歸根結底都是人來干的，研發水平的優劣和創新能力的高低，究其根本，其實還是和研發人員的整體水平掛鉤。

創新藥行業雖然聽起來非常高大上，但也是靠人去堆的，只不過得是工程師。說白了，創新藥的研發就是拿那些可能的靶點一個個試，再進一步就是將那些理論上看上去可行的靶點來個疊加組合，以期實現1+1大于2的效果，或者對已有的藥品進行改良，換一個基團或者將一些基團挪個位，看是不是有可能出現更好的效果。

這些全都需要用工程師靠嚴謹的實驗一個個嘗試。

所以，為什么頭部的CXO如藥明會這么強？因為人家的工程師數量多！為什么端到端一體化的全產業鏈CXO是我國的發明，為什么直到現在能抄藥明作業的也只有國內CXO？因為海外的生物醫藥人才稀缺且昂貴，可國內的生化環材專業屬于四大天坑。

根據所長某個在藥明康德上班的同學的說法，藥明去高校招人都是一個班一個班地簽。

一開始藥明們只是通過工程師紅利做外包，但當他們將整個創新藥產業鏈一條龍所有服務全打通，具備將一款創新藥從最初的成藥推進到商業化生產的全部能力時，就已經擁有了親自下場做創新藥的資格。

只是他們不愿意罷了。當然，這里面也有一個是否劃算的問題，畢竟藥品推進到臨床3期后就需要非常多的錢，而且銷售也是需要補齊的短板，此外，如果自己親自下場參與做藥，客戶們肯定也不會高興。

而且所長認為，如果藥明們真的親自下場做藥，那可能反而把路走窄了，為什么這么說，我們繼續看下文。

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價值事務所

產業賦能平臺

其實照藥明們現如今的打法，未來的道路是成為產業賦能平臺，而不僅僅是單純的外包CXO，產業賦能平臺的空間可比親自下場做藥大多了。

什么叫產業賦能平臺？

這里所長想先舉一個貝殼的例子，《價值事務所》此前介紹過貝殼“”，沒讀過的朋友可以通過傳送門回去學習。

貝殼的前身是做二手房撮合交易的鏈家，鏈家相當于是產業鏈中的一家“封閉式”企業，也可以類比為醫藥行業一家較大的老牌藥企，這樣的企業還是有前景的，但是很容易碰到天花板，因為等大到一定程度，就必然會受限于行業本身的特性，從而難以實現增長。

其實當一個人、一個企業或者一個國家的境界達到了一定程度，個人的阿爾法很多時候就沒有那么重要了，反而需要借助的是你身后那個平臺的貝塔（個人發展到一定程度就需要借助公司這個平臺，待成為公司高管后能不能再往上走，就要看公司能否再往上走，企業、行業、國家亦是如此）。

當鏈家晉級為貝殼時，就相當于他通過自己的努力帶動整個行業往上走，從而打破曾經的天花板。

貝殼對全產業所有公司（包括之前的競爭對手）開放了鏈家內部的房源系統、運營管理經驗、經紀人作業工具、人員培訓體系等過去賴以取勝的核心資源和能力，希望借助貝殼平臺向行業輸出自己的管理模式和經驗，幫助其他中介公司實現服務的標準化和品質升級。

在把內部資源開源后，貝殼又把房屋中介業務從獲取房源到完成簽約這一完整的服務鏈條切分為十個節點，一單完成之后就把傭金進行切分，對服務鏈條上的每個節點進行傭金的二次分配。

資料來源：iFinD

換句話說就是，貝殼通過將產業資源進行整合，用一種全新的模式讓過去的多方共輸（大家都是競爭對手，卷價格的同時也坑蒙拐騙客戶）變成多方共贏，而在這一過程中，他也完成了由一個封閉式企業（鏈家）到一個開放式、合作共贏、賦能式的貝殼平臺的蛻變。

自此，公司賺取的就不僅僅只有傭金，還有整個行業的傭金。當他出手規范了行業后，就可以攜帶更多的行業資源向行業發起更深層的挑戰，于是我們可以看到貝殼的業務從二手房、新房發展到現在的租賃、家裝，甚至可能拓展到產業鏈金融、物業等領域。

資料來源：iFinD

這就是所長想說的，做一個為產業進行賦能的平臺的前途其實比做一家封閉式企業要好得多。

如果貝殼現如今還是鏈家，那所長對他就不會這么感興趣了，正是因為鏈家變成了貝殼，所以大家才可以在這篇文章中看到他。

同理，如果藥明們本已具備發展為產業賦能平臺的潛力，又退回去自己做藥、做一家封閉式企業，那所長就要瞧不起他了，這就是開歷史的倒車，路走窄了。

如果他沒有，繼續往產業的深處走，比如自己下場做投資、幫客戶介紹客戶，努力變得更強的同時，更好地賦能產業的各個環節。

那藥明們的前途將不可限量。

這里所長也暢想一個未來可能的方向，都知道細胞基因療法是未來，人類對生命科學的探索是由表及里的，而細胞基因療法又不可避免會涉及到“定制”，即千人千療法，不一樣的人哪怕感染了同一個病毒，治療方式也不一樣。

一旦這樣的“定制”成為常態，那相應的定制藥品生產企業便不可避免地會同患者直接接觸，也許藥明未來會直接由藥入醫，開設類似醫院一樣的“治療中心”，從給創新藥產業鏈賦能再次進化給終端的醫務人員賦能。

另外，由于藥明們掌握了大量的生命密碼相關的數據，比如基因以及現在我們不知道但未來可能被發現的其他密碼（生命的奧秘絕不僅僅只在基因中），他們也許可以造出構建人體的一切“零件”（造生命還是不太可能，關于這點所長就不詳細闡述了，生命需要中陰身參與，懂點佛學的朋友應當清楚），就如《未來簡史》中暢想的，到了一定時候，人就像“機器人”一樣可以更換一些“零件”，新的“零件”就同原裝的一樣好用，甚至功能上還更好，藥明們的“治療中心”也許就可以實現這樣的幻想。

嗯，拋磚引玉結束，剩下的大家可以自由YY。

不要覺得這是天馬行空，仔細想想并非不可能，現如今的人工晶體可不就是人類晶狀體的替換，只不過現在最先進的人工晶體也和原裝的差著十萬八千里罷了。

這里也強烈推薦大家看看《未來簡史》，里面的很多暢想還是很有道理的，不然也不會成為全球暢銷書，如果未來那里面描繪的畫面成真，從目前的角度看，最有可能讓這些場景落地的企業可能還真的是像藥明這樣的產業賦能平臺。

說到這里，所長再講一句，現在藥品和器械是分家的，但未來他們的路可能會走到一起去。正如人工晶體如今被視為醫療器械，待人類真的對生命的密碼破譯到一定程度，器械和藥品的邊界就會被打破。

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價值事務所

藥明系從單純做外包進化到現如今達成批量產出類似Biotech“ License-out ”的效果，其崛起的本質是“工程師紅利” 從量變到質變的兌現—— 憑借規模化的高端人才矩陣（超 3 萬研發人員中碩士博士占比近 40%）構建的全產業鏈技術閉環，將傳統外包服務升級為創新藥價值創造的核心樞紐，最終實現從 “成本洼地” 到 “技術高地” 的產業躍遷。

如果他們能更進一步（現如今其實也在往這個方向演變），打破傳統封閉式藥企的“研發 - 生產 - 銷售” 線性思維，轉而構建一個 “資源聚合 - 能力輸出 - 價值共享” 的生態網絡，就像貝殼讓房產中介從 “零和博弈” 走向 “生態共贏”一樣，讓創新藥從 “單點突破” 進化為 “系統作戰”。

那么，在未來，當 AI 加速產業變遷、細胞基因等底層生命科學認知得到突破、器械與藥品的邊界逐漸消融時，藥明們作為“產業基礎設施建造者” 的價值必將被無限放大，不再是產業鏈的配套環節，而是定義規則、整合資源、孵化未來的核心引擎。

或許在不遠的將來，當人類真正破解生命密碼的時刻，我們會發現，那些曾經被視為外包服務商的頭部CXO 企業早已在日復一日的技術積累中悄然成為了推動醫療革命的隱形掌舵者。而這場變革的終極圖景，可能正如《未來簡史》所預言的那樣：當技術與平臺完成對生命規律的系統性解構，人類對健康與長壽的追求，將不再依賴于某個天才科學家的靈光一現，而是成為可規模化生產、可精準設計的 “產業標準品”。

這或許就是頭部CXO們可能為醫藥行業埋下的最深伏筆 —— 不是制造藥物，而是重構生命的可能性。

過往文章合集：

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