召回、新規(guī)、負債、存貨纏身，安克創(chuàng)新赴港IPO難掩“中年焦慮”

據(jù)不完全統(tǒng)計，這場召回風暴已導致安克創(chuàng)新直接回收成本預計在4.32億至5.57億元之間。同時，公司已在2025年半年報中計提1.3億元的產(chǎn)品質量保證金，并記入2.38億元存貨跌價準備。

文 |萬 芙

12月2日，“充電寶第一股”安克創(chuàng)新正式向港交所遞交了主板上市申請，擬實現(xiàn)“A+H”雙重上市格局。

對于這家由前谷歌工程師陽萌創(chuàng)立、市值近600億元的消費電子出海巨頭而言，赴港IPO本該是一場提升全球化形象的資本盛宴。然而，安克創(chuàng)新此刻的沖刺，難掩其在快速擴張下的中年焦慮。

站在港交所門前的安克創(chuàng)新，正面臨著一連串拷問：外部，全球范圍內史無前例的大規(guī)模產(chǎn)品召回危機、即將落地的“史上最嚴”安全新規(guī)及未消弭的海外訴訟與調查風險。內部，則面臨著經(jīng)營現(xiàn)金流轉負、存貨余額激增以及高負債率等一系列財務指標的惡化。

這家曾以高品質和極致創(chuàng)新聞名的公司，在創(chuàng)始人陽萌“要做消費電子界寶潔”的愿景下，正用“快公司”的打法，挑戰(zhàn)“慢行業(yè)”的復雜性，將自身推向了一個系統(tǒng)性風險集中爆發(fā)的轉折點。

港股融資，與其說是擴張的加速器，不如說是應對危機的資金緩沖墊。

危機四伏：召回風暴、監(jiān)管新規(guī)與品牌信任危機

過去一年半，安克創(chuàng)新深陷大規(guī)模產(chǎn)品召回風波，對公司品牌聲譽和財務造成了雙重打擊。

僅2025年以來，安克創(chuàng)新在全球范圍內召回的產(chǎn)品總數(shù)超過238萬臺，包括多個暢銷型號的移動電源和部分藍牙音箱。其中，美國市場涉及規(guī)模超百萬臺，中國市場召回數(shù)量也高達71.3萬件。

召回原因直指電芯安全隱患和自燃風險。公司副總裁張希曾公開解釋，問題源于上游電芯供應商在未告知安克的情況下，私自更改了核心材料。這暴露出安克創(chuàng)新在供應鏈來料檢測和流程管控上的巨大漏洞。

據(jù)不完全統(tǒng)計，這場召回風暴已導致安克創(chuàng)新直接回收成本預計在4.32億至5.57億元之間。同時，公司已在2025年半年報中計提1.3億元的產(chǎn)品質量保證金，并記入2.38億元存貨跌價準備。

曾被消費者視為“品質保證”的安克創(chuàng)新，如今深陷信任危機，其“重研發(fā)、輕制造”、將生產(chǎn)環(huán)節(jié)完全外包的“微笑曲線”模式，在高速擴張期暴露出了對供應鏈治理能力要求極高的短板。

外部環(huán)境的收緊，也給安克創(chuàng)新賴以起家的充電寶業(yè)務帶來了巨大的合規(guī)壓力。

工信部正在推進《移動電源安全技術規(guī)范》的研討和落地。業(yè)內預測，這一新規(guī)將成為充電寶領域的“史上最嚴”安全標準，對整機、線路板及電芯的安全性和耐久性提出更高要求。

新規(guī)一旦落地，將大幅提高行業(yè)的準入門檻和生產(chǎn)成本。對于安克創(chuàng)新這種產(chǎn)品線龐雜、主要依賴代工的企業(yè)來說，必須投入巨額資金重構品控和供應鏈體系，以滿足監(jiān)管要求。這無疑將進一步擠壓其利潤空間，并加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

作為一家境外收入占比超96%的公司，安克創(chuàng)新對海外市場，尤其是北美地區(qū)（貢獻近五成收入）的高度依賴，使其對國際貿易環(huán)境變化極其敏感。安克創(chuàng)新線上收入超75%來自亞馬遜。過度依賴單一渠道意味著一旦平臺政策（如關稅、廣告費用、封號等）發(fā)生變動，公司的收入和利潤將受到直接且巨大的沖擊。

2025年9月，安克創(chuàng)新曾因涉嫌逃稅和產(chǎn)品安全問題引發(fā)美國調查，導致股價大幅波動。盡管后續(xù)信息有所澄清，但國際法律訴訟和地緣政治風險始終是懸在其頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。

財務承壓與戰(zhàn)略困境：從“淺海快打”到機器人豪賭

從內部經(jīng)營指標看，盡管安克創(chuàng)新的營收和凈利潤仍保持增長，但其“造血”能力和財務穩(wěn)健性卻面臨著空前挑戰(zhàn)。

截至三季度末，安克創(chuàng)新的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-8.65億元，相較上年同期凈流入16.51億元，同比大幅下降152.38%。這是自2021年以來，公司再次出現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出的情況。

公司將現(xiàn)金流轉負歸咎于提前備貨和職工薪酬支付增加。然而，市場更傾向于認為，召回事件帶來的巨額賠償和新品類（如儲能）的高投入，才是壓垮現(xiàn)金流的關鍵。

為應對召回、貿易戰(zhàn)以及新品擴張，安克創(chuàng)新的存貨和負債如滾雪球般膨脹。

截至9月末，公司存貨余額飆升至61.47億元，較2024年末幾乎翻倍，占資產(chǎn)總額的比例已達30.7%。存貨大幅攀升占用了大量流動資金，是現(xiàn)金流轉負的直接原因。截至三季度末，安克創(chuàng)新的總負債增長至99.13億元，資產(chǎn)負債率達到49.52%。相比2020年上市時不足22%的負債率，公司的杠桿水平在短短五年內翻了兩倍有余。

為擺脫“充電寶一哥”的單一標簽，陽萌提出了著名的“淺海戰(zhàn)略”——通過在充電、儲能、安防、影音等中小品類中快速試錯、快速收割。

這一戰(zhàn)略初期驅動了品類擴張，但事實證明，大量資源投入并未孵化出足以替代充電業(yè)務的“第二曲線”。公司內部一度多達27個產(chǎn)品線，后不得不關閉了10個團隊，暴露了其在駕馭新品類時的力不從心和管理失速。

在“淺海”受挫后，安克創(chuàng)新將目光投向了更具挑戰(zhàn)性的“深海”——機器人業(yè)務。公司已啟動具身智能的布局，制定了從二維（掃地機、割草機）到三維移動（機器狗、無人機），最終邁向三維交互的“三步走”戰(zhàn)略。

機器人與AI屬于典型的高技術壁壘、長研發(fā)周期、巨額投入的領域，與安克擅長的“淺海快打”邏輯截然相反。在團隊震蕩、現(xiàn)金流告急的背景下，這場“深海”豪賭的風險系數(shù)被無限放大。

在公司經(jīng)營現(xiàn)金流承壓、負債率走高的情況下，安克創(chuàng)新持續(xù)的高額分紅行為更是引發(fā)市場關注。

2025年上半年，在經(jīng)營現(xiàn)金流告負的同時，公司董事會仍計劃派發(fā)現(xiàn)金股利3.75億元。按實控人陽萌和妻子賀麗合計持股約47.45%計算，夫妻二人可分走約1.78億元。

在諸多風險指標共同作用下，安克創(chuàng)新短短四個月內迅速推進港股IPO，其動機被外界普遍解讀為，迫切需要通過二級市場融資，補足因擴張、備貨、召回及新品投入所造成的巨大現(xiàn)金流缺口。