兄妹實控人套現(xiàn)3個億，門店銳減四成，國光連鎖的收縮與掙扎

2025年12月，一則減持公告將區(qū)域零售龍頭國光連鎖推至風(fēng)口浪尖。公司實際控制人胡金根、胡春香兄妹在股價飆升高位完成減持，合計套現(xiàn)近3億元。

這一動作本身雖屬合規(guī)，卻如一塊棱鏡，折射出這家“江西零售巨頭”背后更為復(fù)雜的圖景，長達(dá)十年的營收增長停滯、三年半內(nèi)高達(dá)41%的門店收縮、連續(xù)五年的凈利潤下滑。

圖源：公司官網(wǎng)

中國商超行業(yè)正經(jīng)歷前所未有的變革，面臨著線上零售分流、線下業(yè)態(tài)迭代、消費需求升級多重壓力。

在行業(yè)的大潮中，國光連鎖的境遇，絕非簡單的股東套利故事，而是一部濃縮了傳統(tǒng)區(qū)域零售企業(yè)在時代劇變中，從擴(kuò)張、彷徨到艱難自救的生存樣本。

PART 01

套現(xiàn)與喧囂

一場精準(zhǔn)的資本“告別”

2025年12月，國光連鎖的減持公告引發(fā)市場嘩然。公司實際控制人、董事長胡金根與董事、副總經(jīng)理胡春香兄妹，在兩個多月內(nèi)完成減持，合計套現(xiàn)近3億元。

這一資本動作的時間節(jié)點頗具深意，減持期間恰逢公司股價走出一波瘋狂上漲行情。

自2025年8月11日起，國光連鎖股價4個月內(nèi)漲幅達(dá)116%，期間三次觸發(fā)股票交易異常波動公告，滾動市盈率顯著高于行業(yè)平均值，非理性炒作特征明顯。

從減持細(xì)節(jié)來看，本次操作呈現(xiàn)出“精準(zhǔn)踩點”的特點。

據(jù)公司減持公告，胡春香的減持期（2025年9月29日至10月17日）與公司第三次股價異常波動（10月10日至14日）高度重疊，而胡金根則通過“集中競價+大宗交易”組合方式，在10月17日至12月8日期間完成1250.6萬股減持，恰好覆蓋股價高位區(qū)間。

盡管公司強(qiáng)調(diào)“信息披露合規(guī)”，且減持源于“個人資金需求”，減持后實際控制人及其一致行動人仍持有82.59%股份，控制權(quán)未發(fā)生變化。

但在業(yè)績持續(xù)承壓的背景下，而且在時機(jī)的選擇上，核心股東的大額套現(xiàn)難免引發(fā)市場對公司未來發(fā)展的質(zhì)疑。

從市場反應(yīng)看，這是公司2018年上市以來，實控人首次大規(guī)模減持。這一行為迅速被市場解讀為“高位離場”，公告次日公司股價即告跌停，中小投資者用腳投票的態(tài)度明確。

這場精準(zhǔn)的資本操作，更像是實控人對公司未來一段時期發(fā)展前景的一次投票，在股價脫離基本面的“非理性”高點，選擇落袋為安。

喧囂的資本游戲與冷靜的大股東減持，構(gòu)成了國光連鎖2025年最富戲劇性的場面。

PART 02

關(guān)店收縮

3年半減店28家的戰(zhàn)略取舍

與資本端的套現(xiàn)動作形成呼應(yīng)的，是國光連鎖在渠道端的大幅度收縮。

公司財報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年底，公司門店數(shù)量僅剩41家，較2021年底的69家凈減少28家，3年半降幅高達(dá)41%。前三季度，公司因“布局優(yōu)化”再次關(guān)閉6家門店，關(guān)店力度進(jìn)一步加大。

從行業(yè)邏輯來看，國光連鎖的關(guān)店潮并非個例。

2025年商超行業(yè)整體呈現(xiàn)“關(guān)店優(yōu)化”趨勢，永輝、中百等頭部企業(yè)均通過關(guān)停低效門店收縮戰(zhàn)線，但國光連鎖的關(guān)店幅度遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，且呈現(xiàn)“只關(guān)不開”的極端特征，反映出其渠道戰(zhàn)略的被動性。

公司在公告中稱關(guān)店是為了“聚焦核心區(qū)域、提升運營效率”，但從實際效果來看，渠道收縮并未立即帶來盈利改善，財報顯示，2025年第二季度和第三季度，公司歸母凈利潤分別虧損185.11萬元和841.23萬元，單季度盈利波動加劇。

國光連鎖的關(guān)店困境源于區(qū)域市場的競爭擠壓。作為江西本土企業(yè)，其核心市場長期面臨外來連鎖超市、本地便利店、社區(qū)團(tuán)購的三重沖擊。

一方面，永輝、沃爾瑪?shù)热珖陨坛瑧{借供應(yīng)鏈優(yōu)勢搶占城市核心商圈。另一方面，美團(tuán)優(yōu)選等社區(qū)團(tuán)購平臺分流下沉市場客流。

再者，加上本地新興折扣店、生鮮店的業(yè)態(tài)沖擊，國光連鎖的傳統(tǒng)商超模式逐漸失去競爭力。

在這種情況下，關(guān)閉低效門店、收縮戰(zhàn)線成為必然選擇，但“只關(guān)不開”的策略也導(dǎo)致公司市場份額持續(xù)流失，陷入“關(guān)店保利潤、失份額難增長”的惡性循環(huán)。

值得注意的是，公司在關(guān)店的同時，仍在推進(jìn)瑞金商業(yè)綜合體項目建設(shè)，計劃2025年底完成主體建設(shè)，2026年實現(xiàn)營業(yè)。

這一“收縮與擴(kuò)張并行”的戰(zhàn)略看似矛盾，實則體現(xiàn)了國光連鎖的轉(zhuǎn)型意圖，放棄分散的低效社區(qū)門店，聚焦大型綜合體項目，試圖通過“重資產(chǎn)+全業(yè)態(tài)”模式重構(gòu)區(qū)域競爭力。

但這種轉(zhuǎn)型需要巨額資金投入，而股東的套現(xiàn)行為恰好引發(fā)市場對項目資金保障的擔(dān)憂，戰(zhàn)略落地效果尚待觀察。

PART 03

業(yè)績停滯

“原地踏步”的十年

除了減持套現(xiàn)、關(guān)店，國光連鎖的業(yè)績表現(xiàn)，在2025年也呈現(xiàn)出明顯的“分裂感”。營收端勉強(qiáng)維持增長，盈利端卻持續(xù)承壓，近十年“營收原地踏步、凈利潤持續(xù)下滑”的格局未得到根本改變。

前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.34億元，同比微增4.22%；歸母凈利潤1148.56萬元，同比增長40.36%，看似業(yè)績回暖，但分析往年的數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)隱憂重重。

從營收能力來看，近十年國光連鎖的營業(yè)收入始終在20億-30億元區(qū)間徘徊，復(fù)合增長率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

2025年前三季度的營收增長，主要依賴“裸價采購政策”帶來的商品性價比提升，而非市場份額擴(kuò)大或業(yè)態(tài)創(chuàng)新，增長可持續(xù)性存疑。

從盈利能力來看，2025年前三季度毛利率為21.78%，同比下降2.11個百分點，低于行業(yè)平均的25.54%，這意味著成本控制能力相對薄弱。

而且，公司歸母凈利潤從2019年的1.14億元，一路下滑至2024年的267.02萬元，五年降幅達(dá)97.65%。

2025年商超行業(yè)整體呈現(xiàn)“營收分化、利潤普降”態(tài)勢，與同行業(yè)對比來看，國光連鎖的盈利表現(xiàn)仍處于行業(yè)中下游。

2025年，家家悅、紅旗連鎖等企業(yè)通過供應(yīng)鏈優(yōu)化實現(xiàn)凈利潤增長，而國光連鎖的利潤增長主要依賴非經(jīng)常性損益，扣非歸母凈利潤雖同比增長828%，但基數(shù)僅為266.10萬元，盈利質(zhì)量有待進(jìn)一步提升。

對于公司的重重困境，管理層雖提出多項轉(zhuǎn)型措施，一是深化供應(yīng)鏈改革、聚焦“單品王”策略，二是推行“裸價采購”以降低后臺成本，三是實施“性價比”與“高質(zhì)性價比”商品雙軌運營，滿足不同消費層次的顧客需求。

這些舉措本質(zhì)上是從過去追求規(guī)模的粗放經(jīng)營，轉(zhuǎn)向追求效率和商品差異化的精益運營，以此試圖扭轉(zhuǎn)頹勢。但從2025年的業(yè)績表現(xiàn)來看，這些措施尚未見效。

國光連鎖2025年的故事，是一幅由資本套現(xiàn)、業(yè)務(wù)收縮和微薄利潤交織而成的復(fù)雜圖景。實控人的減持，像是一個象征性的節(jié)點，標(biāo)志著依靠舊有模式擴(kuò)張增長的時代徹底終結(jié)。

對于國光連鎖自身，褪去股價炒作的光環(huán)后，真正的挑戰(zhàn)才剛剛開始。