摩爾線程與沐曦市值驟減2600億，替代浪潮下的技術突圍與估值博弈

文/楊劍勇

摩爾線程與沐曦股份，作為國內GPU雙雄登陸科創板后，受到資本追捧。其中，高光時刻的摩爾線程最高市值曾一度高達4422億元；沐曦股份最高市值也曾高達3580億，暴漲755%，著實令人驚嘆。

然而，驚嘆資本的力量的同時，也引發泡沫擔憂。如今，GPU雙雄相比高峰時段的市值，累計減少2600億。

當前，摩爾線程的市值為2886億，相比高位已減少超1500億元，回調幅度高達35%；沐曦股份也已減少1100億元，但相比104.66元的發行價，漲幅依然高達490%。當前的市值，依然需要警惕其高估值背后的風險，理性看待其長期發展潛力。

當然，AI大模型時代，受益于算力需求劇增。為此，大模型底層芯片計算能力的需求也得到釋放。以及國產替代加速的背景下，國產AI芯片由此進入黃金發展時期。

需要指出的是，大模型浪潮疊加國產替代的雙重因素下，摩爾線程與沐曦股份則是本土GPU芯片中堅力量，正迎來前所未有的發展契機，其營收成倍的增長就是最好的印證，預示市場對國產GPU的迫切需求，也標志著在半導體關鍵領域實現了突破。

摩爾線程近三年營業收入復合增長率超過200%。2025年前三季度營收7.84億元，同比增長182%，全年營收預計為12億至14.98億元，同比增長177%至241.65%。

2023年，沐曦股份的營收只有5302萬元，到2024年躍升至7.43億元，同比增長1301%。2025年全年預計營收為15億-19.8億，繼續以成倍的增長擴張。

得益于我國芯片產業正在加速國產替代，旨在打破對高端芯片受制于人的局面，我國半導體產業正通過“技術+資本”雙輪驅動，有望實現跨越。

作為本土的GPU廠商，為了強化GPU市場競爭，摩爾線程募資近80億用于提升在芯片市場競爭中優勢。沐曦股份募資額也高達39億，將幫助公司完成現有核心產品線的持續迭代升級，增強綜合競爭力。

尤為關鍵的是，生態是GPU行業的核心壁壘與價值所在。英偉達在GPU市場獨領風騷，核心在于CUDA生態，形成了一套完整的開發工具鏈。對于本土GPU廠商而言，自建生態需要較長時間才能完成工具鏈完善與開發者遷移。

對于摩爾線程而言，致力于MUSA生態建設，攜手開發者，共筑GPU最優生態，實現國產芯片技術的新突破。摩爾線程創始人CEO張建中在其首屆MUSA開發者大會上表示，摩爾線程構建了從硬件工具、算力支撐到人才培養的賦能體系。目前，MUSA生態平臺匯聚近20萬名開發者與學習者。

作為一家僅成立于2020年的GPU芯片公司，摩爾線程在短短五年時間內，就已形成了覆蓋AI智算、高性能計算、圖形渲染、計算虛擬化、智能媒體和面向個人娛樂與生產力工具等應用領域的多元計算加速產品矩陣。

日前發布了新一代GPU架構花港，算力密度提升50%，能效提升10倍，可支持十萬卡以上規模智算集群，并基于該架構發布了華山與廬山兩款芯片，分別用于算力、圖形渲染場景。

沐曦股份也是國內少數幾家系統掌握高性能GPU芯片及其基礎系統軟件研發、設計和量產技術的企業，圍繞人工智能計算、通用計算和圖形渲染三大領域，不斷積累GPU IP、GPU SoC、高速互連、GPU軟件等研發與落地經驗，已初步構建起三大GPU硬件產品線矩陣。

要知道，在全球GPU市場，英偉達無疑擁有絕對的市場主導權。摩爾線程與沐曦股份能在英偉達等芯片巨頭主導的AI市場中分得一杯羹，充分彰顯了其深厚的技術與創新能力。不過，本土GPU芯片廠商仍需面對技術迭代、軟硬生態、盈利及國際競爭等多重挑戰。

最后，自2022年底推出ChatGPT后，將人工智能發展推向一個新高度，各種大模型服務如潮水般涌現，為各行各業創新注入活力，從而加速千行百業數字化進程，帶來新一輪產業智能化浪潮，繼而推動全球半導體市場持續增長。

可以說，AI大模型推動全球半導體市場強勁增長，將成為一個萬億美元的市場，為芯片廠商注入強勁增長動能。

此外，我國高端芯片受限的局面下，國產替代過程中，有望助力中國構建自己的人工智能生態，進一步降低過去依賴英偉達等高端芯片的局面，從而使得國產AI芯片軟硬生態形成，與國際芯片廠商競爭之時有掰手腕的實力。

再一次重申，在AI芯片持續升溫的背景下，替代的長期趨勢已不可逆轉，本土芯片公司在享受替代紅利的同時，理性看待長期發展潛力顯得尤為重要。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能硬件等前沿科技。