愛瑪也是躺著中槍了

作者| 艾青山

編輯| 劉漁

最近幾天，市場出現愛瑪“高端品牌與國際業務部門裁員超50%”的傳聞。

對此，愛瑪科技緊急回應稱，相關調整僅為正常人事優化，部門運營未受影響。網傳消息是夸大和誤導，預計2026年4月披露年報，屆時會披露員工數量變動。

從財務上看，愛瑪的業績表現還不錯，三季報顯示，愛瑪2025年前三季度營收達210.93億元，同比增長20.78%；歸母凈利潤19.07億元，同比增長22.78%。

但今年的一個大變數在于——新國標的推出，這可能會直接改變兩輪電動車市場的整個格局。

盡管2025年前三季度數據亮眼，但愛瑪科技的增長波動確實挺大。

據公司年報數據，2022年至2024年，其營業收入分別為208.0億元、210.4億元和216.1億元，年均復合增速不足3%；同期歸母凈利潤在2022年因低基數實現182.14%的高增長后，2023年與2024年增速驟降至0.41%和5.68%。

這或許也表明，愛瑪在2025年實現兩位數增長，部分源于前期低基數效應。

從產品結構來看，電動自行車作為愛瑪傳統主力品類，2022年貢獻收入121.3億元，至2024年僅微增至130.4億元，增速明顯放緩。另一方面，電動三輪車業務卻異軍突起，收入從2022年的約8億元升至2024年的19.5億元，累計增幅達145%。

事實上，這說明愛瑪成功卡位了“老頭樂”等細分市場，但也意味著兩輪核心賽道增長出現壓力。

另外，愛瑪的電動兩輪摩托車業務持續萎縮，收入由2022年的71.4億元下滑至2024年的52.1億元，降幅近三成。在此背景下，公司于2025年10月推出高端子品牌“零際”，試圖以電動摩托車切入中高端市場，與九號、極核等品牌競爭。

只不過高端化阻力頗大，因為愛瑪長期深耕2000元價格帶的大眾市場，其供應鏈與智能化能力想要支撐高端定位，恐怕需要一個過程。

更重要的變化就是，2025年12月1日正式實施的新版《電動自行車安全技術規范》（GB17761—2024）雖加速行業洗牌、利好頭部企業，但亦抬高合規成本。

簡單來說，新規強制要求阻燃材料、電池防篡改及北斗定位等功能，這將直接壓縮大眾款車型的利潤空間，愛瑪因此也算是“躺著中槍”。

需要注意的是，雅迪此前就曾因為新國標而陷入輿情（詳見《》），只能承認新國標產品設計未能充分考慮用戶需求。對于新國標的事，我們估計愛瑪也會遇到與雅迪類似的挑戰。

在業務轉型的同時，愛瑪科技內部正經歷組織調整。

年報顯示，2024年愛瑪的員工總數為8928人，較2023年減少551人，其中行政與銷售人員縮減尤為顯著。2025年三季度，公司支付給職工及為職工支付的現金達13.5億元，同比增長超20%，但年人均薪酬尚未恢復至2022年16.5萬元的水平（2024年為16.2萬元）。

盡管公司官方否認“大規模裁員”，但從上述數據中也不難推測出公司確實在進行一定的人員調整，在一些社交平臺中亦有相關的信息出現。

總而言之，愛瑪的內部應該是在進行不少的變革，各個業務線可能也在重新進行戰略梳理。

不過值得肯定的是，愛瑪在現金流與股東回報方面保持穩健。截至2025年9月末，經營活動現金流凈額達55.69億元，同比增長43.75%；2022至2024年累計分紅超17億元，2025年中期分紅比例提升至凈利潤的45%。

這說明，愛瑪的基本盤其實還是十分穩健的，即使出現了內外部環境變化，公司自身也有足夠的緩沖墊來進行調整。

正如前文所言，我們認為愛瑪最大的風險點和機會點在于新國標，目前新國標下的產品似乎還尚未出現大爆款，誰能率先跑通新國標下的業務邏輯，誰就能吃下這一大塊市場紅利。

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