一個非常非常非常炸裂的數據

伙計們，大家晚上好，今晚帶大家聊一聊周五迄今最熱的幾個事件，為下周做個熱身。

提醒一點，明天是馬丁路德金紀念日，美股明晚休市一天，因此，買QDII基金的小伙伴，可以緩一天，等周二或之后再說。

開始正文前，每個月提醒一次，大家可以同步關注下方賬號，平常不更新，只作為備用，大家都懂。

好了，直接開始聊。

1、7000億熱錢流入？單月999億美刀的結售匯順差，對中債和A股分別意味著什么？

今晚要聊的第一塊和第二塊內容里，兩個數據都挺炸裂的。

其中最核心的，還是周四外管局公布的12月的銀行結售匯順差，達到了歷史單月最高的999億美刀，相當于7000億以上的人民幣。

關注咱們賬號時間比較久的讀者都知道，銀行結售匯是我們一直跟蹤的數據，比如，去年8月，我們在《》里，就提到過，結售匯自25年5月轉為順差后，就成為了支撐A股的一條內核，下圖，是當時做的，結售匯順差逆差，和上證指數的走勢對比。

如何理解這7000億的順差？

一方面，從邏輯來看，結售匯的順差，意味著，市場里把手里的美刀換成人民幣的，要遠超用人民幣去換美刀的，而一旦美刀被換成人民幣后，就會流入整個國內的金融體系——從央媽的視角來看，也即所謂的外匯占款，在中國加入WTO后，很長時間里，這都是央媽向社會投放基礎貨幣的核心路徑；

另一方面，7000億人民幣的體量，做個對比，去年以來，央媽主要通過買斷式逆回購向銀行體系定向注入中長期流動性，其中，去年11月，凈投放5000億，12月，凈投放2000億，合計剛好7000億——換句話說，12月單月，通過結匯進入市場的人民幣數量，比央媽年末連續兩個月通過買斷式逆回購投放的資金，還多一丟丟（按7.0以上的匯率均價算）。

用大白話說，去年12月，在人民幣升值的現實和預期下，手里握著大量美刀的企業或個人，加速把手里囤積的美金換成了人民幣，使得市場里一下子出現了一股巨量的增量熱錢。

會有什么影響？

直接說結論。

第一，對中債來說，順差擴大，對長端利率可能是不利的，參考下圖，邏輯比較長，下次有機會再聊，有興趣的，可以星球里提問@農村債狗，這塊已經有研究基礎了，年度展望里，提到的今年期限利差維持在高位的觀點，沒有變化；

第二，對美債來說，人民幣升值預期走強，美債QDII基金的性價比也會下降，短久期美債產品的費后靜態收益本來也就3-3.5%附近，如果人民幣年內繼續升值1-2%，那性價比亦會下降；

第三，對A股來說，大的趨勢上當然是利好，僅看外資的話，把12月的結售匯數據拆分后，證券投資順差在110億美刀以上，意味著外資的流入，而上周，數據也顯示，外資的指數產品，加速流入A股和港股；

下圖，是2021年以來，銀行單月結售匯數據，和wind全A的走勢對比，大家直接看吧，結論比較容易得出。

2、對市場進行適度降溫，是個大好事。

下圖，是歷史上，寬基ETF凈賣出規模最大的十個交易日，其中，本周四和本周五這兩天，遙遙領先。

具體的邏輯，本周四已經聊過了，不多說。

我個人覺得，消除單邊預期，有進有出，是個非常非常非常好的事情——如果能同步健全轉融通等機制，那將是邁向長牛的最大利好。

大家要記得，資產價格的趨勢是否會發生逆轉，要看底層邏輯和核心矛盾是否發生變化，底層和核心以外的林林總總，都是噪音罷了。

至于什么是底層邏輯，什么是核心矛盾，去年上半年，在很多人尚且抱著熊市思維的時候，咱們就連續解讀過了：

下圖，昨日，央廣網發表了一篇文章，具體大家看下圖，說得已經很“露骨”了——而下面會提到的今晚被查的容百科技，其實就很符合標準：

“有些公司‘見熱起意’，要么制造互動平臺語焉不詳地與熱點’攀親‘，引發市場聯想；要么僅簽合作框架，并沒有核心專利、研發投入和產品落地 ......上市公司與其蹭熱點、炒作股價，不如扎實修煉內功，持續提升經營質量與信息披露水平。”

我覺得上述的點評寫的非常到位。

在此，再提個建議：關注同花順等股票交易平臺，極其隨意的概念編制規則，這些平臺的bug在于，某某概念下的個股，任何散戶都是可以發起申請的，提交相關性的材料就行，比如新聞報道或者公司發言啥的也行，然后平臺有人工負責審核（但這個人工并不做專業判斷，只看提交的材料是否真的有涉及該板塊），這意味著，這個概念個股，很多相關性是極低的，甚至可能是瞎扯淡的（參考央廣網提到的“語焉不詳的攀親”），概念下個股的數量，是遠超實際概念容量的——把個股送進概念，其實也是一種市值管理（炒作）的手法，去年初的deepseek、機器人、小紅書概念啥的，以及現在的商業航天，基本都這么玩兒，每天能增加幾十家公司，最終股民（甚至有些壓賽道的基金經理，買入前可能內部研究根本沒覆蓋過）就在里面瞎挑，有些人落得一地雞毛。

下圖，在這種機制下，導致以同花順為例，我們上次提到過，下圖，商業航天概念板塊的總市值，竟然一度超過10萬億——但凡有點理性的人，可以想一下，如果你在這個池子里挑票：

能選到的，究竟是“做衛星”的，還是“放衛星”的？

3、五個重磅的個股公告。

依次說。

第一個，下圖，存儲芯片的（炒作）龍頭股，江波龍，周五晚公告，幾個員工持股平臺詢價轉讓，減持3%的股份，這算比較明確的利空——國內的存儲芯片板塊，和海外美股韓國的大廠不一樣，炒的都是存貨概念，之前進口海外的存貨，趁這波漲價潮，四季度狠狠賺了一筆價差，但這個模式是不太具備可持續性的，我個人預計，現在押存儲芯片的很多賽道基，這一輪會在高位狠狠套住一波人，且可能很長時間都沒法解套，但比起商業航天來說，基本面的可視度還是好太多了。

第二個，下圖，勝宏科技，AI硬件的龍頭股，披露了2025年的業績預告，短期也算偏利空——雖然看起來增速很驚人，但市場預期是25年凈利潤50億以上，因此，算是低于預期的，但AI硬件相比國內的存儲芯片，基本面好了不止一個level。

第三個，同樣是AI硬件龍頭股，CPO的大哥，中際旭創，周五公告，控股股東完成了這一輪的減持——這很難說是利空，還是利空出盡了，大股東減持，去年以來已經好幾輪了，反正就是一邊漲一邊賣，也可以理解，我個人一直認為，減持不是壞事，從股東個人的視角來看，一只票漲到占自己的凈資產過高了，本就應該做些再平衡，減持的核心其實是透明性、公平性。

第四個，越秀資本，減持中信證券1個點——越秀資本是廣州的國資平臺。

第五個，今晚的消息，此前披露說自己和寧德時代有1200億的長期采購協議的容百科技，被會里立案調查了——希望吹票放衛星坐實的，能受到真正的嚴懲，凈化咱們的資本市場。

4、銀價連續大幅震蕩，關注金銀比的變化。

下圖，是現貨白銀的5日走勢圖，一周時間內，經歷了從80美刀到94美刀之間的巨幅雙向震蕩，振幅超過15%，尤其是下半周，連續出現了日內暴跌的情況。

下圖，是金/銀比的走勢圖，截至上周，最低已經跌破50，創2012年以來的最低水平，往后看，如果歷史的規律有效，那么，白銀相對金價的賠率，會大幅壓縮——明早，白銀LOF繼續停牌一小時，繼續注意風險。

5、本周星球精選。

下圖，繼續歡迎大家掃碼加入，可能是行業里干貨最多（之一）的星球。

求贊、在看。

風險提示：全文若有涉及個股的內容，僅為市場描述，不代表任何推薦，事實上，本賬號從不進行薦股。