順德70后女帥做“中產大玩具”，年入近5億，沖刺第一股

2026年1月29日，格米萊控股有限公司（下文簡稱格米萊）在港交所遞交招股書——這家地處廣東順德小家電產業帶、專注于咖啡機產銷的企業，或將成為“國產咖啡機第一股”。

過去十年，中國咖啡消費的增量首先發生在線下連鎖與外賣體系里。門店密度拉高、價格帶下探，把“咖啡”從小眾嗜好推入日常生活。瑞幸在2026年2月9日官宣門店規模已超3萬家，庫迪咖啡、幸運咖、挪瓦咖啡門店數也均已破萬，“易得與高頻”，仍是當下中國咖啡的主旋律。

當線下供給充分之后，消費開始向更細的場景延伸：辦公室、家庭、露營、社交聚會......而這些場景的咖啡訴求會進一步催生設備端的需求增長。

《天下網商》曾采訪國際咖啡機品牌德龍的中國市場營銷相關負責人，對方判斷中國市場更接近“高潛力，但仍處在滲透爬坡期”的階段——中國咖啡機市場渠道結構中，電商占比高，線上消費教育與滲透率提升，會持續影響設備端需求的釋放節奏。

如果把中國家用咖啡機的增長，放進更渠道化的語境里理解：

當電商成為主渠道，設備便從耐用品變成了“可演示、可比較、可被種草”的消費電子品，增長的形態往往更陡峭，也更依賴上新節奏與社媒種草。咖啡機市場的邏輯，也由此變得清晰，當喝咖啡變成日常剛需，消費者對風味、穩定性、掌控感的要求自然會抬升；當連鎖咖啡把“意式”作為主流風味教育完成之后，家用與輕商用的意式機器更容易接住“復刻門店體驗”的需求。

在格米萊的招股書中，調研機構Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）給出了其所處市場規模測算：中國咖啡機市場規模從2019年的約20億元增長到2024年的約53億元，并預計2029年達到約125億元；其中家用機增長更快，線上渠道的擴張也更領先。

也就是說，線上電商的內容與直播把“設備體驗”一步步推向消費電子化。與之匹配的，是國產供應鏈在中高端價位的工程化能力逐步成熟，推動咖啡機從高端耐用電器，向審美、性能與成本達成平衡的居家小家電轉變。

消費文化方面的指標，也能解釋這種轉變為何發生在當下——Frost&Sullivan調研顯示，2024年中國咖啡人均年消費量約14.3杯，顯著低于歐洲地區的567.9杯、韓國的415.6杯、日本的280.8杯與北美地區的242.5杯等成熟市場。

這意味著咖啡消費的滲透仍在進行，邊際增長空間巨大。

去年《天下網商》在采訪澳大利亞小家電品牌鉑富Breville時，其中國區負責人就告訴我們，中國的家用咖啡機市場行業仍處在“從0到1的普及期”和“從入門到進階的升級期”重疊的階段。企業要做的工作，不只是教育用戶喝咖啡，更是把“用戶已經形成的喝咖啡習慣”自然地引導到“在某些場景下自己動手做一杯”。

從線下到線上，從代工到自主

格米萊此次赴港上市，給出了一個相對完整的公司敘事：它把自身定義為中國領先的專業咖啡機公司，覆蓋設計、研發、制造、銷售與售后服務的全鏈路，并強調其產品在全球60多個國家和地區分銷、累計銷量超過200萬臺、服務用戶超過40萬。

招股書顯示，在中國的咖啡消費浪潮中，格米萊收入從2023年的約3.08億元增長至2024年的約4.98億元（包含代工收入）；稅后凈利潤從2023年的約2200萬元增長至2024年的約4000萬元。2025年前三季度，其收入從去年同期的約3.12億元增長至約4.49億元，同時凈利潤從約1165萬元躍升至約5397萬元。

放眼整個小家電市場，頭部咖啡機廠商的收入規模和利潤表現似乎并不突出。但考慮到中國咖啡機市場50多億元的市場規模，以及格米萊自身遠超大盤的增速（咖啡機市場大盤年復合增速在20—30%之間，而格米萊從收入到利潤增速均為高雙位數甚至三位數）——企業算得上是行業優等生。

而格米萊如今所處的“利潤增速快于收入增速”的階段，通常對應兩種經營結果：

一是產品結構向更高客單價或更高毛利的品類遷移;

二是營銷與渠道效率改善帶來費用率下降。

格米萊招股書披露的產品銷量與均價分布，顯示其家用、商用與磨豆機等品類并行，且不同品類均價差異顯著的貨盤特征。比如家用意式咖啡機客單價逐年增長，在2023年僅為781元，到2025年9月已達1680元，翻倍不止——與此同時，更高客單價的家商兩用咖啡機（2025年9月份季度客單價3588元）乃至更貴的商用機，在整個企業的出貨量占比中不斷抬升，也為“品類結構優化”留出了解釋空間。

此外，企業披露的整體毛利率水平在近三年始終處于高區間內，穩定超40%——線上渠道更高，2025年前三季度達52%（線上直營、線下分銷，存在毛利率錄得和口徑差異）。而按申萬對一級行業的分類和統計，A股家用電器板塊的102家公司在2025年上半年的平均毛利率為接近25%——中位數為略超22%。

當一個細分賽道能在規模擴張時維持更高的毛利與凈利彈性，通常對應更清晰的產品分層、更強的品牌溢價，與更可控的價格體系。這也解釋了為什么“量與價的同時增長”，在咖啡機行業里更容易成立。

淘天集團咖啡機品類運營小二曾告訴《天下網商》，家用咖啡機較好的財務表現，一般由“價格帶的結構性上移”所驅動，這背后一般是新功能、新設計帶來的客單價的抬升——比如自動打奶泡、研磨一體、智能化等。

我們看到，格米萊近年的均價提升，部分來自產品矩陣與SKU的擴展——且是高單價品占比走高，非單個爆品的短期拉升；與之對應的，是用戶從入門到進階的路徑被做成了更清晰的產品梯度。另外，直面消費者的自營渠道，通常對應更高毛利的銷售結構，這一差異也會在“品牌占比提升的階段”被放大。

這在招股書中有所描述：我們家用意式咖啡機的平均售價于2024年有所上升，主要由于2023年底推出了云象家族，以及于2024年年初以更為高端的貓頭家族取代了部分入門級家用型號。截至2025年9月30日止九個月，平均售價進一步上升，乃由于我們豐富了白鯨家族的產品線（白鯨家族已成為我們最受歡迎的產品線之一），于2025年對云象家族進行了升級，使其功能增強及定價增高。

招股書還披露，格米萊業務由自有品牌與第三方品牌合作（ODM）共同構成，但自有品牌是這幾年更強勁的增長來源：自有品牌收入從2023年的約2.13億元提升至2024年的約4.10億元，占比從約69%提升至約82%——2025年前三季度占比仍在八成以上。

這意味著公司把更多經營資源押注在品牌資產的積累上，同時仍保留一定的代工業務作為制造與產能的彈性來源。對于一家以“專業咖啡機”為核心的公司，這種業務結構更容易解釋其長期價值，因為代工保障營收下限，而“品牌溢價、復購與口碑傳播”在消費電子與小家電領域往往決定了利潤上限。

據Frost&Sullivan，按2024年收入計，格米萊已經是中國咖啡機行業第二大品牌、國內品牌第一（份額第一的德龍是意大利品牌），市場份額約7.5%；在中國半自動意式咖啡機行業為第一，市場份額約16.0%。

這背后，企業在2011年前后進入咖啡機市場，立足于順德完整的咖啡機產業集群——這里早在20世紀90年代就開始咖啡機生產制造，后為飛利浦、雀巢等公司貼牌、代工，也是德龍、鉑富等國際頭部品牌的生產基地——如今47歲的格米萊董事長謝建萍和早期創業團隊有完整的代工、出海經驗，在經營自主品牌時期，將產品從家用延展到商用，并一步步強化制造與產能的自主性——2024年，企業在順德的5萬平工廠投產。一家制造型品牌在十余年時間里，完成了產品譜系建設與能力版圖擴張。

優等生的大考，從場景遷移開始

在咖啡機的全球產業鏈上，中國在部分原材料方面具備基礎，但核心零部件方面，國際公司仍具備一定領先優勢，比如加熱模組、壓力泵等。

在制造端，國產品牌在國內市場以質價比占優，而國際品牌在高端與商用市場仍有一定領先性。這意味著國產品牌的“可攻區”與“難攻區”同時存在：可攻區在于中端價位的性能提升與體驗優化;難攻區在于高端心智、核心技術壁壘與商用場景的長期可靠性認證。

當下，格米萊扎根“意式半自動”的主航道，本質上是在一個更利于國產品牌發揮的區間里做深做透：意式的體驗感強，內容表達空間大，且對家用用戶而言，“可控、可玩、可進階”，更容易形成社群與口碑擴散。

中國半自動意式咖啡機市場規模在2024年約25億元，預計到2029年達到約71億元，這一細分市場始終占據整體咖啡機市場的過半份額，且增速高于大盤，這也給了格米萊用規模攤薄成本、用迭代形成差異性的時間窗口。但窗口期之外也有約束條件：

第一層約束來自渠道與流量結構，電商平臺的競爭規則趨向效率化，品牌需要持續投放與內容運營來維持轉化，且價格體系容易被直播與大促重塑。格米萊披露的渠道結構顯示其線上收入占比從2023年的約41.4%提升到2024年的約54.4%，2025年前三季度進一步提升至約58.3%。線上占比提升通常帶來更快的增長，但也意味著公司更需要穩定的新品節奏與差異化敘事來對沖同質化營銷。

第二層約束來自“高端化”的邊界。國際品牌在高端市場的長期優勢并不會因國產品牌短期增速而松動，國產品牌若要上探價格帶，必須在關鍵部件的可靠性、關鍵技術（如溫控與壓力控制），以及結構設計、長期售后與專業場景口碑上持續投入，并接受更長的驗證周期。

第三層約束來自全球化的不確定性。格米萊強調產品銷往60多個國家和地區，這為成長提供了增量想象，但跨境合規、關稅與本地化服務都會在規模擴大后提出更精細化的運營要求——過去三年，格米萊的海外市場增長始終相對低于爆發式增長的國內市場，占比有所走低——如果將咖啡機拿來和上一個小家電的優等生“掃地機器人”對比，后者因品類和品牌的開創性，以及缺乏強勢、成熟的國際品牌搶灘全球市場，諸如石頭、追覓、科沃斯等中國品牌的全球化路徑顯然走得更堅定、順利且成功。

資本市場對格米萊這樣的身處增量市場中的成長型企業給出的估值與敘事空間，往往取決于兩個問題：增長是否可持續，以及利潤質量能否在擴張中保持。格米萊披露的2025年前三季度利潤躍升，背后是一套“產品矩陣的結構性上移”敘事。同時，自有品牌占比的不斷提升，也為“長期價值”提供了更好的解釋框架。

但市場會更關注公司能否把“專業品牌”從一個圈層人群的偏好，擴展為大眾市場需求，并在擁擠的終端競爭中維持定價韌性與產品力領先。

中國咖啡連鎖在過去幾年完成了“讓更多人每天喝咖啡”的工作，門店規模與交易頻次仍在上升；咖啡機公司要完成的，是下一步的場景遷移，把一部分“零售、外賣訂單”轉成“家庭與辦公室的體驗型消費”。

在這個遷移過程中，格米萊的可講之處并不依賴宏大口號，而更像一組可被驗證的經營動作：用制造與研發把機器做穩，用產品矩陣覆蓋不同場景，用渠道組合觸達不同人群，用品牌表達把“專業”轉譯為消費者可感知的體驗。它的亮點在于這種“工程化”的增長表達，也在于它把國產咖啡機從“代工與低價”的舊敘事里拉出來，放到一個更接近長期經營的語境中。