看懂紫金山創投大會700億背后的三層邏輯

文 | 陶魏斌

“85后”學霸劉爽，帶著團隊研發了全球首款防爆人形機器人“天魁1號”，但他覺得需要感謝南京的創投資本。

這不是個例。

硬科技項目有個致命矛盾——周期長、風險高、回報慢。無論是創新藥還是汽車芯片，從研發到回報至少5年，EUV光刻技術從實驗室到量產甚至需要20年以上。

但VC圈的投資周期普遍是7-10年，到期必須退出、交出賬面回報。時間對不上，錢就進不去。

南京市創新投資集團找到了劉爽，協調金融資源和產業鏈資源，幫他對接下游客戶、設計股權架構。2024年，劉爽創辦的天創智能成為國家級專精特新“小巨人”企業。

2月9日，劉爽出現在2026紫金山創投大會上，作為企業代表分享這段經歷。

南京紫金山創投大會的召開，某種意義上來說，是標志著江蘇省在科創金融領域的戰略部署進入實質性推進階段。

此次大會的政治規格在南京市近年來的創投活動中極為罕見——江蘇省省長劉小濤親自出席，省委常委、南京市委書記周紅波致辭，省市兩級黨政一把手同臺為創投活動站臺，這一安排本身就傳遞出強烈的政策信號。

再加上會議現場，南京市政府的各個職能部門幾乎悉數出席，連教育局、司法局等部門都一一在列，顯示出官方希望能在多個維度打破政府部門之間的壁壘，促進財政、科技、金融、產業、教育等多部門政策的協同發力。

作為一名從事政經報道二十年的媒體人，對于這次紫金山創投大會，我更強烈的感受到的一個信息是——我們的地方政府正在重構經濟增長模式轉型期的新角色。

也就是說，政府正在從傳統的“招商引資”向“創投資本培育”轉變，從“土地財政”依賴向“股權財政”探索。

而“雄心勃勃”的南京正試圖通過制度創新，在新一輪區域競爭中發力搶占制高點，希望以“資本新樞紐”的定位重塑長三角金融版圖。

1、700億基金規模創南京創投史新紀錄

紫金山創投大會最引人注目的成果，是發布和簽約的基金總規模突破700億元人民幣，這一數字創造了南京創投史上的新紀錄。

從資金構成來看，700億資金矩陣呈現出明顯的多層次、多元化特征：

業內人士評價稱，這一資金矩陣的設計體現了杠桿思維與制度創新的結合。

以總規模不少于100億元的紫金山國際科創母基金為例，其子基金投資比例不低于80%，直接投資比例不高于20%，通過這一結構安排，預計可撬動千億級社會資本。

從財政資金使用效率來看，政府資金通過分級出資、風險分擔的機制設計，實現了從“直接投入”到“引導放大”的功能轉型。

紫金山創投大會還將“引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技”確立為其中的核心議題，這一“四投”導向是對創投行業長期結構性偏差的系統性矯正。

這四個維度相互支撐、不可分割。沒有“投早”的勇氣，“投硬科技”就無從落地；沒有“投小”的包容，“投早”就失去意義；沒有“投長期”的耐心，“投小”就難以持續；沒有“投硬科技”的方向，“投長期”就缺乏載體。

實際上“四投”導向的針對性，源于對創投行業核心痛點的深刻洞察。

當前中國創投行業面臨結構性困境：一方面，國家戰略層面反復強調科技創新、自主可控的重要性，硬科技領域存在巨大的資本需求；另一方面，市場主導的創投基金由于期限結構、考核機制、風險偏好的約束，普遍回避早期、小型、長期、高風險的硬科技項目，形成“口號熱、投資冷”的悖論。

南京的700億資金矩陣，正是針對這一制度性困境的結構性解決方案。

通過政府資金的先導介入，改變風險收益的分配結構；通過存續期的延長，重塑LP-GP-投資經理的激勵鏈條；通過盡職免責清單，為投資經理提供制度保護。

2、20年存續期的制度突破性創新

南京的700億資金矩陣按項目的不同階段，給不同的錢、設不同的容錯率。其中，概念驗證基金是南京700億資金矩陣中最具創新性的組成部分。

針對實驗室階段項目，基金單筆投資規模設定為幾十萬到幾百萬，精準匹配早期技術“第一公里”的資金需求。

最具突破性的是容虧“無上限”——政府資金對概念驗證階段的失敗風險，采取完全承擔的態度，不以財務回報作為考核指標。

事實上，目前中國創投市場的LP結構是以國資為主導。據清科集團數據，2025年國資LP占比已達86%，2026年可能進一步上升至90%。

“國資不能虧損”的紅線，是制約早期投資的最深層制度障礙。

這一原則源于對國有資產保值增值的正當關切，但在實踐中被簡單化為“單項目不能虧損”的剛性約束，結果是國資創投逐漸偏離科技創新的真實需求，淪為“跟投者”而非“引領者”。

而從南京的概念驗證基金出資結構來看，當地市、區母基金出資比例最高可達90%，在生物醫藥、人工智能、新一代信息技術、機器人等重點領域，這一比例可進一步提高至100%。

這意味著社會資本可以10%甚至0%出資參與早期投資，政府資金承擔幾乎全部風險。

南京市創新投資集團負責人的表述也很自信：“這個階段就是要試錯，失敗了也不追責?！憋@示了在技術創新最脆弱、最不確定的階段，南京政府要發揮“第一推動力”的決心。

有一個細節是，人工智能被單列重點支持，也體現了南京對這一代際性技術機遇的戰略押注。

同樣，南京百億市場化母基金20年存續期，也是中國政府主導創投基金中的開創性突破。

位于南京“金融中心”建鄴區的金魚嘴基金街區主要負責人任媛媛，向媒體表示，此舉“旨在匹配長周期產業培育的需求，以更長久的陪伴、更耐心的賦能，為區域創新發展注入穩健而深遠的資本力量”。

20年存續期帶來的不僅是時間延長，背后是退出機制的根本性變革。

比如配合S基金等流動性工具，構建了“分層退出、彈性安排”的機制——可以在市場估值較高時退出，也可以在企業發展關鍵期繼續持有；可以通過IPO、并購、S基金交易等多種方式實現退出。

清科集團董事長倪正東也在現場評價稱，“南京此次政策對基金容錯的支持力度非常大，在全國范圍都非常超前?！?/p>

倪的這句話不是“場面話”。

的確，目前很多的政府引導基金政策，多數地區仍停留在“提高出資比例”“延長投資期限”等邊際調整層面，而南京的“無上限”容虧、100%出資、20年存續期等安排，的確是一種系統性的制度突破。

3、南京要建一個什么樣的金融中心？

南京在江蘇的金融版圖里一直有點特殊。

蘇州有工業園區的產業金融、無錫有物聯網基金集群，而南京需要一個能把科教資源轉化為金融優勢的抓手。

這一次紫金山創投構筑的耐心資本體系，給了南京這個抓手。

江蘇的產業鏈需要技術升級、需要早期創新支撐，南京的耐心資本體系可以提前布局、提前孵化，再對接到產業鏈落地。

從這個角度來說，南京建立的是一種新型金融中心，靠對硬科技早期項目的識別、孵化、投資能力，成為全省乃至長三角的創新資本樞紐。

“在南京，肥沃的產業土壤、豐富的人才要素與耐心的金融活水匯聚在一起，構成了科技型企業茁壯成長的最佳生態?！边@是劉爽在南京創業的真實感受。

如果我們仔細分析一下劉爽所描述的“最佳生態”，其中正是產業土壤（制造業基礎和應用場景）、人才要素（高校資源和工程師紅利）、金融活水（耐心資本的全周期支持）的三者結合。

而南京的制度創新，試圖通過耐心資本體系的構建，將這三個要素有效整合，形成對科技型企業的系統性支持。

在大會上，南京還正式發布了《紫金山國際科創基金街區專項支持政策》。

官方此前宣布，到2030年，這個街區的目標是“集聚各類基金總規模突破6000億元，投向南京項目超3000個，股權投資額超750億元”。

此次發布的新政，緊扣江蘇省1650產業體系和南京市1026產業布局，以前所未有的力度，吸引并留住國內外頭部創投機構，破解科創企業早期融資難題。

現在看來，已經落幕的2026紫金山創投大會不僅是一次成功的投資盛會，更是南京向世界發出的“投資邀請”。

江蘇省省長劉小濤就在當天的座談會上表示，“科技金融是推動科技與金融雙向促進的重要支撐，期待大家繼續投資江蘇、深耕江蘇。”

在“十五五”開局之年，這場大會將為南京乃至江蘇的高質量發展注入了強勁動力，也為中國創投行業的創新發展提供了“南京樣本”。

江蘇在全國創投版圖中占據重要地位——2025年江蘇投資案例數居全國首位，投資金額超千億元；蘇州、南京、無錫投資案例數攜手闖入全國前十，江蘇成為全國入圍前十城市數量最多的省份。

在長三角一體化上升為國家戰略的背景下，南京作為長三角特大城市和江蘇省會，也將通過打造“資本新樞紐”，將為長三角科技創新共同體建設提供金融支撐。