2025年業(yè)績預(yù)告體現(xiàn)出來哪些邊際變化？｜資本市場

文/長誠證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇成員汪毅，長城證券研究院研究員王正潔

截至2026年1月31日，A股一共有2958家上市公司披露了2025年業(yè)績預(yù)告，全A披露率達(dá)到了53.99%。結(jié)合板塊預(yù)喜率與披露率來看，2024年至2025年A股各板塊呈現(xiàn)出整體披露率提升但盈利表現(xiàn)分化的格局。

披露率結(jié)合預(yù)喜率：業(yè)績總體改善，但景氣度較低的領(lǐng)域仍在出清過程

截至2026年1月31日，A股一共有2958家上市公司披露了2025年業(yè)績預(yù)告，全A披露率達(dá)到了53.99%，然而單純的披露率并不能明確指向業(yè)績趨勢的變化，因?yàn)楦鶕?jù)監(jiān)管的強(qiáng)制披露條件，業(yè)績明顯惡化或者有大幅的增長的情況下，上市公司均必須披露業(yè)績預(yù)告，但是如果業(yè)績本身比較樂觀，上市公司也會(huì)更傾向于發(fā)布業(yè)績預(yù)告。

結(jié)合板塊預(yù)喜率與披露率來看，2024年至2025年A股各板塊呈現(xiàn)出整體披露率提升但盈利表現(xiàn)分化的格局。

在披露率方面，所有板塊均有所上升，其中創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板以超過60%的披露率領(lǐng)先；主板披露率微增至50.33%，北證則從36.64%提升至42.12%，而預(yù)喜率的變化則更具差異：創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的預(yù)喜率提升顯著（分別從32.00%到38.62%、30.41%到35.90%），這可能與高披露率下更多成長性企業(yè)釋放積極信號相關(guān)；主板預(yù)喜率小幅增至36.65%，反映其盈利狀態(tài)相對平穩(wěn)；北證板塊則披露率提升但預(yù)喜率從38.32%降至32.52%，暗示其業(yè)績披露范圍擴(kuò)大的同時(shí)，整體盈利趨勢面臨壓力。

圖1：A股各板塊2025年業(yè)績預(yù)告披露率

資料來源：wind、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

圖2：A股各板塊2024年和2025年預(yù)喜率

資料來源：wind、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

分行業(yè)看，一方面，鋼鐵行業(yè)在披露率保持56.82%的高位下，預(yù)喜率從7.69%大幅躍升至48.00%（邊際提升+40.31pct），紡織服飾（披露率51.40%，預(yù)喜率從21.74%升至45.45%）、建筑材料（披露率73.33%，預(yù)喜率從17.39%升至34.55%）及汽車（披露率45.16%，預(yù)喜率從47.69%升至54.29%）等行業(yè)也實(shí)現(xiàn)了預(yù)喜率的顯著提升，顯示出明確的景氣改善或盈利修復(fù)趨勢。

另一方面，房地產(chǎn)（披露率76.00%）與煤炭（披露率72.97%）雖披露率極高，但預(yù)喜率分別僅為18.42%和3.70%，表明行業(yè)整體仍面臨巨大盈利壓力，業(yè)績預(yù)告以“預(yù)警”為主。值得注意的是美容護(hù)理行業(yè)，其披露率從58.06%下降至41.94%，但預(yù)喜率微升至53.85%，可能意味著披露樣本向業(yè)績較優(yōu)的公司集中。

圖3：A股各行業(yè)2025年業(yè)績預(yù)告披露率

資料來源：wind、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

圖4：A股2024年和2025年各行業(yè)預(yù)喜率

資料來源：wind、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

圖5：各個(gè)板塊業(yè)績預(yù)告強(qiáng)制披露主要條件

資料來源：深交所、上交所、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

從業(yè)績預(yù)告類型來看，全A口徑下上市公司預(yù)期率有較為顯著的提升，但是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)“續(xù)虧”的公司占比也比2024年有較多增加（增加了5.86pct），從“續(xù)虧”“首虧”到“扭虧”“預(yù)增”，公司的2025年業(yè)績由壞到好的占比分布呈現(xiàn)出來一個(gè)比2024年更為陡峭的“U”形，這意味著景氣度整體提高的同時(shí)，可能也有部分領(lǐng)域仍在持續(xù)出清。

圖表6：A股2024年和2025年各個(gè)業(yè)績預(yù)告類型的占比

資料來源：wind、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

扣非凈利潤增速顯示出更積極的趨勢

從2025年業(yè)績預(yù)告的扣非凈利潤增速分布來看，A股上市公司盈利質(zhì)量呈現(xiàn)顯著分化但整體偏積極的格局。增長是主流：實(shí)現(xiàn)正增長的公司（增速＞0%）合計(jì)達(dá)1786家，占已披露預(yù)告公司的主體。其中，增速在“10%-50%”區(qū)間的公司數(shù)量最多（560家），構(gòu)成了穩(wěn)健增長的核心群體；而增速超過50%的高增長公司（包括“50%-100%”區(qū)間的463家和“100%以上”區(qū)間的490家）合計(jì)也高達(dá)953家，顯示相當(dāng)一部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的強(qiáng)勁反彈或高增長。

圖7：A股2025年業(yè)績預(yù)告扣非凈利潤增速分布情況（家數(shù)）

資料來源：wind、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院

2025年各行業(yè)的業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)，依據(jù)其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增速來看，高景氣增長集中于科技制造與部分中游行業(yè)，如基礎(chǔ)化工，國防軍工、電子、通信以及美容護(hù)理等行業(yè)增速均超過130%，顯示出強(qiáng)勁的內(nèi)生增長動(dòng)能。這主要受益于技術(shù)創(chuàng)新、國產(chǎn)化替代以及消費(fèi)升級趨勢的深化。同時(shí)，汽車、公用事業(yè)、紡織服飾等行業(yè)也接近翻倍增長，反映了特定領(lǐng)域需求復(fù)蘇與成本改善的積極效果。同時(shí)，石油石化、家用電器、醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售以及建筑材料等行業(yè)的扣非凈利潤增速同比有所下滑，總體來說行業(yè)有待修復(fù)。

圖8：整體法口徑下各行業(yè)扣非凈利潤增速

資料來源：wind、長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院（注：2025年企業(yè)扣非凈利潤取上下限的均值）

來源 |首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇

編輯 | 周茗一

審核丨丁開艷

責(zé)編 | 蘭銀帆

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