新乳業去年凈利同比增超三成 較好的業績表現為何難平市場疑慮？|財報解讀

財聯社3月22日訊（記者 朱萬平）憑借壓縮管理費用、投資端收益提升等，地方乳企新乳業（002946.SZ）去年在營收增長約5.33%的情況下，凈利潤增長超三成，超出市場預期。公司計劃2025年向全體股東每10股派現3.8元。

今日晚間，新乳業發布公告，去年公司實現營業收入112.33億元，同比增長5.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.31億元，同比增長35.98%，扣非后凈利潤7.74億元，同比增長33.76%；經營性現金流凈額15.1億元，同比增長1.26%。

分季度來看，去年Q4，公司業績表現尤為亮眼，營收實現雙位數增長，歸母凈利潤同比大增69%，業績增速顯著跑贏行業平均水平。此外，公司去年銷售凈利率提升至6.72%，同比提高1.57個百分點；截至去年末，公司資產負債率56.51%，較期初下降8.10個百分點。

分產品來看，去年公司核心產品低溫鮮奶、低溫酸奶品類銷量均實現雙位數增長，其中特色酸奶銷量同比增速超30%，高毛利低溫品類占比提升成為盈利改善的關鍵。分渠道來看，直銷模式收入占比63.77%，同比增長15.07%；但經銷模式和其他模式收入同比分別下滑7.17%和14.01%。

不過，較好的業績表現并未完全消除資本市場的疑慮。3月11日新乳業宣布H股上市計劃后，股價當日暴跌9.21%，市場多項核心擔憂仍在發酵。盡管公司資產負債率有所回落，但56.51%的水平仍處行業相對高位，市場對其赴港上市“補血”的質疑未完全消除。

新乳業工廠 圖片來源：財聯社記者 朱萬平/攝

實際上，當前港股乳制品板塊估值低迷、流動性偏弱。在此背景下，新乳業赴港上市的估值定價及實際融資效果存較大不確定性。

另外，近年來在消費股股價普遍承壓之際，或為支撐公司股價，新乳業也大幅提高了公司的現金分紅。新乳業稱，2024年度及中期分紅總額同比增長90%。公司2025年度擬每10股派現3.8元，同比增長約52%。

針對2026年的經營計劃，新乳業在年報中未給出具體目標指引，僅表示將積極探索第二增長曲線，深化戰略落地，努力實現收入持續增長與凈利率進一步提升。

財聯社記者獲悉，2026年新乳業收入目標不僅要持續增長且要優于行業平均水平，凈利率目標8%~10%。在原料奶價格筑底回升、行業競爭加劇等多重壓力下，這一業績目標的兌現仍待驗證。