7740億元！雀巢發布新帥上任后首份年度“成績單”

作者：小食代

來源：小食代（ID：foodinc）

封面圖來源：小紅書@Lynne李恩

“我對2025年取得的進展感到鼓舞，但是我們還有很多工作要做。”在對“施政”理念進行了連月的鋪墊后，雀巢新任首席執行官費耐睿（Philipp Navratil）和新任董事長這對“搭子”要使出更多大招了。

2月19日，全球最大食品公司雀巢發布了新帥上任后的第一份年度“成績單”。借此機會，費耐睿對公司的戰略進行更新。

整體看來，去年營收規模超過7700億的雀巢正在加速做“減法”，包括將主要業務領域整合到四大品類中去、取消雀巢健康科學的全球管理業務架構、正與Froneri公司就出售剩余冰淇淋業務展開深入談判，并在2027年完成對“巴黎水”所在的水業務剝離。

小食代留意到，對于規模超過400億的中國業務，費耐睿說，在華領導團隊正煥然一新，充滿活力。他預計，重建中國業務的努力預計將在上半年逐步見效，下半年會看到逐步改善，但仍然需要時間重回增長。此外，他還談到了最近被熱議的奶粉召回風波，相關“經濟賬”也有了更明確的說法。

在業績和戰略更新公布后，雀巢股價早盤一度上漲4.5%。

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中國業務

我們先來看看雀巢對在華業務的最新表述。

雀巢指出，在2025年，亞洲、大洋洲和非洲大區（AOA）的有機增長率為3.2% ，除大中華區外，各市場均實現廣泛增長。在大中華區，受整體通貨緊縮環境的影響，公司也在調整渠道庫存、重塑運營模式，銷售額仍有所下降。

具體而言，剔除大中華區后，AOA大區去年有機增長率為6.1%，其中實際內部增長率為 2.3%，定價貢獻率為3.8%。大中華區有機增長率為-6.4%，其中實際內部增長率為-4.5%，定價貢獻率為-1.9%。

按品類劃分，AOA大區去年的增長主要得益于下半年咖啡和食品業務的強勢表現，以及糖果業務實際內部增長率的驅動。

其中，在四季度，除大中華區外，亞洲、大洋洲和非洲大區的有機增長率達到8.6%，延續了前9個月持續改善的趨勢；第四季度的實際內部增長率為5.5%，是自2020年以來的最高水平。

大中華區第四季度有機增長率為-7.0%，受渠道庫存調整的影響減弱，較前兩個季度有所改善。

小食代注意到，2024年，雀巢大中華區銷售額為54.32億瑞士法郎（含健康科學和奈斯派索），2025年該數字為48.76億瑞士法郎，這兩個數字折合人民幣分別是445億元、421.73億元（按照2025年雀巢使用的匯率100元人民幣約合1.562瑞郎折算；2025年匯率同比帶來-5.5%的影響）。

“雀巢下半年在加速增長，這種增長是廣泛的，跨越了品牌和地區。”雀巢首席財務官Anna Manz對分析師說：“中國市場是一個例外，因為我們正在經歷持續的模式調整。”她說，這在2025年大部分時間里影響了在華增長，但是她重申這種情況將在進入2026年下半年時開始緩解。

小食代注意到，在隨后進行的業績會上，費耐睿也被分析師問及對中國市場的看法。對此，他表示，中國團隊正全力聚焦于市場去庫存，也正在重建營銷能力、重建創新的能力，并重建渠道通路以及與分銷商的信任關系。

“這些工作仍在進行中，預計將在上半年逐步見效，下半年將會看到逐步改善。”他強調這一切是在市場整體品類負增長的背景下實現的。“我有信心我們能夠重建業務、重塑品牌，但要讓這些品類重回增長軌道，仍需時間。”

費耐睿最后對分析師表示，雀巢在中國擁有優秀的品牌，當中既有本土品牌，也有全球品牌，也擁有出色的能力，團隊正煥然一新，充滿活力（the team is renewed with a lot of energy）。“顯然，我們都希望中國市場能重新成為公司的增長引擎，但這需要一些時間。”

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五大重點

在看過中國市場“成績單”后，下面我們看看新帥的戰略更新詳情。

“2026年對雀巢來說是非常重要的一年。最近我們經歷了一些具有挑戰性的事件，但我看到公司圍繞我們的價值觀團結在一起，這讓我感到自豪和鼓舞。”費耐睿說，雀巢正在做正確的事，關注消費者，優先考慮質量、安全和合規，展現行業領導力，并為公司的長期成功和增長而行動。

財報顯示，2025年雀巢集團的銷售額為894.90億瑞士法郎（折合約7740億元人民幣），同比下降2%（若剔除匯率影響以及并購和剝離的影響，銷售額則增長3.5%）。

期內，所有大區和全球業務均實現了實際內部增長率（RIG）的正增長；實現了16.1%的基礎交易營業利潤率（UTOP），并創造了92億瑞士法郎的自由現金流；有機增長率（OG）、實際內部增長率（RIG）以及市場份額表現在下半年持續改善。

小食代注意到，根據最新的安排，雀巢集團宣布加速增長戰略將聚焦五大重點項目。

一是致勝的產品組合。他宣布，雀巢將專注于四個擁有領先地位和品牌的業務，即咖啡、寵物護理、營養品，以及食品與零食。

雀巢認為，前三大業務均屬于真正的全球品類，并擁有領先的市場地位，總計約占集團銷售額的70%。食品與零食屬于區域性業務，雀巢在該領域同樣擁有領先的全球與本地品牌。這些業務在增長、回報、市場地位與業績表現等方面均屬于“制勝業務”。

他話鋒一轉指出，但確實有機會通過整合營養品業務和雀巢健康科學來增加專注度，推動真正的協同效應和規模效應。“這樣做將創建一個單一的、一體化的全球巨頭，就像我們在咖啡和寵物護理領域一樣。”

根據最新的安排，隨著新整合的雀巢營養品業務的成立，雀巢健康科學的全球直管業務架構將予以撤銷。雀巢健康科學首席執行官Anna Mohl將于2月28日卸任雀巢集團執行董事職務，并選擇在該公司之外尋求新的發展機會。雀巢董事會對她致謝。

小食代留意到，在回應媒體就奈斯派索（Nespresso）是否會步雀巢健康科學后塵被整合時，費耐睿表示，奈斯派索是直接面向消費者的業務，是一個基于系統的業務，有很多理由將這項業務作為全球統一管理的業務來運營，它跟雀巢咖啡本來就已經有很好的協作。

費耐睿還重申，雀巢會繼續剝離大眾VMS（維生素、礦物質和補充劑）業務，但是他強調，在醫學營養品和高端VMS領域，雀巢有機會在地理上擴張。“很明顯，擁有一個單一的業務將加速我們的地位和業績。”

在食品與零食業務，雀巢也正在采取行動加強該組合的地位。其中，美極 (Maggi)、奇巧 (KitKat)、美祿 (Milo) 和雀巢糖果等領先的全球品牌占該品類銷售額的三分之一，雀巢將優先考慮它們。“我們還擁有無與倫比的本土熱賣品牌，它們具有真正的規模。”他為此點名太太樂、Garoto、Thomy。他說，這些品牌在其本地市場非常重要，公司將以有針對性的方式支持它們。”

費耐睿強調，雀巢需要集中資源，確保有足夠的力量真正推動增長，這意味著在戰略品牌之外將不再支持剩余較小品牌的媒體投放。“有些時候，我們決定聚焦意味著退出某些業務。”他說，我們剩余的冰淇淋業務就是這種情況，它很強但很小，而且分散了我們的精力；該業務非常適合Froneri，雀巢已同意分階段出售該業務。

公開資料顯示，Froneri是私募PAI Partners 和雀巢在2016年成立的合資企業，并獲得高盛、阿布扎比投資局等的投資。

雀巢在合資公司持有50%的股權，Froneri的規模僅次于夢龍冰淇淋公司，此前主要在歐美等市場運作。在中國等市場，冰淇淋業務目前是由雀巢直接操盤的。

對于雀巢水和高端飲料業務，雀巢表示，將在2026年第一季度啟動與潛在合作伙伴的正式溝通流程，預計該業務將自2027年起從集團剝離。

針對上述變革，小食代還留意到，有分析師在業績會議上提問，雀巢要圍繞四大板塊整合業務是否意味著管理矩陣調整，日常的匯報線是否會調整？

對此，費耐睿表示，該戰略帶來的核心價值是清晰界定責任，即誰負責執行，誰承擔P&L（業務損益）責任，誰負責與客戶、渠道及消費者的對接？答案非常明確且毫無歧義，這些職責歸屬于本地管理團隊。而在全球層面，雀巢只保留真正需要全球協同的職能，即品牌管理、品牌長期戰略以及工作方式等。

“需要強調的是，我們并非在進行矩陣式的重組或架構重塑。各地市場仍向大區匯報，但我們將清晰劃分本地執行與對P&L的所有權，以及全球長期戰略所有權的邊界。”他說。

在看過內涵如此豐富的第一大重點項目后，我們再繼續看看剩余的四大重點。

二是以實際內部增長率拉動增長。雀巢預計未來數年各品類將實現3%至4%的增長，中期實現4%以上的有機增長。為進一步提速，雀巢正大幅投資高潛力增長平臺，并將其規模從去年占集團銷售額的10%擴大至30%，比如冰咖啡、寵物治療方案與營養補充劑、醫學營養品以及奇巧。

三是業務轉型與效率提升。為支持增長并提升效率，我們正從根本上變革雀巢的工作方式，簡化運營模式并進一步明確責任歸屬。其中一個例子是對九大端到端業務流程進行簡化，如“從采購到支付”和“從招聘到退休”。雀巢還已開始加速提升共享服務的應用。

四是現金流與資本分配。雀巢的資本分配原則十分明確，即投資于有機增長、通過股息回饋股東以及降低凈債務水平是重中之重。雀巢將持續審視規模較小的非核心資產，尋找能夠簡化業務并釋放價值的機會。

五是高績效文化。據介紹，雀巢正在打造一種企業文化，在這種文化中，成功會被認可與獎勵，團隊以主人翁精神承擔責任，對低績效者絕不姑息。有機增長考核現已加入實際內部增長的“門檻”指標；從2026年起，全新的績效與發展框架將進一步提升透明度并強化績效評估。

在總結時，費耐睿表示，新的舉措已經開始見效，增長趨勢正在改善，組織正變得更精簡、更注重績效，這有助于將戰略轉化為實際成果。“我們正走在持續進步的道路上，基礎已經奠定，以確保2026年及以后的持續改善。”

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奶粉召回

小食代注意到，雖然雀巢在近期進行了大規模的奶粉預防性召回措施，但是這家以嬰幼兒營養品起家的食品巨頭，仍然對這塊業務加倍下注。

“雀巢堅持嚴格的質量標準與安全規程，相關要求比良好生產規范及現行法規更為嚴苛，其中包括嬰幼兒配方奶粉中蠟樣芽孢桿菌嘔吐毒素的風險管控。”

雀巢集團在財報中表示，本次召回覆蓋嬰幼兒配方奶粉粉體內蠟樣芽孢桿菌嘔吐毒素含量可能≥0.2納克/克的所有批次產品，該標準嚴于歐盟近期設定并正在全歐盟實施的0.43納克/克的召回行動閾值。

據介紹，雀巢已完成召回工作，目前專注于補充庫存；所有嬰幼兒配方奶粉工廠均已恢復生產，并已更換原料供應商，同時在生產前、生產中及生產后實施全面檢測；質量、產品安全與合規是公司的首要任務，目前市場上的所有產品均安全可靠。

在發言中，費耐睿補充說，嬰幼兒配方奶粉的生產已恢復滿負荷運轉，使用了替代供應商，并在生產前、生產中和生產后進行廣泛測試。

“供應已基本恢復，我們預計在未來幾周內所有市場將完全備貨。”他說：“我們知道信任需要建立，有時需要重建，我們承諾做到這一點。”

小食代留意到，在隨后回答分析師提問時，他強調：“當我們談論削減資本支出或人員時，我們絕不會在消費者質量或安全方面偷工減料，也不會為此犧牲我們員工的安全。這一點務必在此背景下來理解。”

對于有分析師提問，雀巢日后是否會根據地域剔除原料供應商時，他說，地理或采購來源并非本次召回事件的核心，核心在于無論原料來自何處，都必須達到“最高質量標準”，必須確保這些原料在進入工廠時符合標準，同時也必須確保供應商在生產環節符合標準。

對于本次奶粉召回的“經濟賬”，雀巢首席財務官Anna Manz指出，召回主要發生在2026年，但涉及的是2025年銷售的產品。

因此，在2025年的業績中已經包含了客戶退貨和庫存注銷的估計影響。對基礎交易營業利潤率（UTOP）的影響為7500萬瑞士法郎（折合約6.49億元人民幣），或者說使UTOP下降了近10個基點。

“由于難以估計實際退貨量，2025年未確認對有機增長率（OG）、實際內部增長率（RIG）的影響。這將在2026年確認。”她說，在第一季度，將看到客戶退貨和庫存短缺帶來的一次性銷售影響。雀巢估計這約為2億瑞士法郎（折合約17.30億元人民幣），因此對該季度的影響約為90個基點，對2026全年的影響約為20個基點。

除了這些直接影響外，還可能有一些間接的消費者影響。但她表示，這很難評估，特別是因為其他嬰幼兒配方奶粉制造商“最近也開始大規模召回”。

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外界評論

外界對于新帥任內交出的第一份年報，給予高度關注。華爾街日報指出，雀巢2025年有機銷售額增速加快至3.5%，高于分析師預期的3.4%；銷售額為894.9億瑞士法郎（1157.5億美元），分析師此前預期為896.9億瑞士法郎。

彭博指出，雀巢預計2026年公司營收將實現3%至4%的有機增長，分析師預期為3.2%，去年為3.5%。同時，該公司預測，2026年實際內部增長率（分析師和投資者密切關注的衡量銷量的關鍵指標）將加速。

彭博說，雀巢新首席執行官接手的是一家“處境不易”的公司，他和新董事長上任均不足半年，正面臨著渴望公司復蘇的投資者壓力。

費耐睿是這家總部位于瑞士的公司在過去兩年中的第三位掌門人，這種高管更迭速度在雀巢高層中實屬罕見。

彭博還留意到，新任董事長于當地時間周三宣布董事會改組，力圖在去年的公司治理危機后穩定局面。根據他最新的提名，瑞士國家銀行前行長Thomas Jordan和寶潔公司高管Fatima Francisco將進入雀巢董事會，以加強監督并提升決策效率。

瑞士媒體引述伯恩斯坦分析師表示，雀巢交出了一份穩健的業績答卷，這與近幾周嬰幼兒配方奶粉危機期間的悲觀預測形成了鮮明對比。

此外，摩根士丹利分析師指出，雀巢第四季度的業績好于預期，這將增強人們對趨勢扭轉正在正軌上的信心。杰富瑞分析師則表示，利潤率改善和股息增加仍將是管理層的重點關注事項，但其認為“戰略更新中沒有重大變化”。

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