老牌乳企完達山資本市場折戟后，又陷經營合規之困

而對于車輛表面較臟，該負責人則是解釋稱：“這是運輸過程中遭遇降雨，水和泥濺到車體上所致，屬于意外情況，不會影響罐內牛奶的衛生。運輸到場后，會按規程對牛奶進行殺菌等程序后再銷售。”但該解釋未能完全消除消費者對奶源安全的擔憂。

如今，國內乳制品行業已步入存量博弈與品質升級的深度調整期，伊利、蒙牛雙寡頭格局持續鞏固，區域老牌乳企則在規模擴張、品牌突圍與資本闖關的多重考驗中步履維艱。北大荒完達山乳業股份有限公司（下稱“完達山”），這家依托北大荒集團資源、擁有六十余年積淀的東北乳企，曾憑借高寒奶源優勢在嬰幼兒配方奶粉、液態奶領域占據一席之地。

然而這家老牌乳企卻接連遇困，產品推廣不順、全國化遇阻，其籌備二十余年的IPO進程也再度按下暫停鍵。

合規失守、質控漏洞頻發，老牌乳企信譽承壓

食品行業，合規為基、品質為魂。對于乳制品企業而言，從奶源運輸到生產加工，從廣告宣傳到終端服務，每一個環節的管控疏漏都可能引發信任危機。

據瀟湘晨報等媒體報道，2025年9月，有公眾在津薊高速拍攝到完達山運奶車出現漏奶現象，且罐體表面臟污嚴重，相關視頻在社交平臺傳播后引發熱議。對于網友們對完達山產品衛生產生的質疑，完達山負責鮮奶拉運的一位負責人對此事回應稱：“漏奶是由于車輛跑動中閥門松動導致的突發現象，并且強調罐內壓力比外面高，外界氣體不會進入罐內，不會對罐內奶造成污染。”

隨后，屬地市監局介入調查，按GB 19301-2010《食品安全國家標準生乳》和《食品運輸衛生規范》重點篩查：該批次生乳的裝車溫度、菌落總數、密封記錄；車輛CIP（就地清洗）記錄和上一載貨物。

然而，關于完達山的質量問題并未到此為止。截至2026年2月24日，黑貓投訴上包含“完達山”的投訴共有四百余條，除了所購牛奶不符宣傳、掃碼兌獎設陷阱等問題外，還有不少消費者因產品質量問題進行投訴，其中不乏購買嬰幼兒配方奶粉的消費者。

與此同時，終端渠道與子公司管理的混亂，進一步折射出完達山內控體系的薄弱。2025年12月至2026年1月，黑貓投訴平臺集中出現多起針對完達山的投訴，消費者反映，其購買的元乳臻益奶粉因企業“開門紅”活動出現訂單延遲發貨，部分經銷商未履行買贈承諾，且售后人員推諉扯皮，難以有效解決問題。

此外，完達山曾全力推進的“乳此新鮮”新零售連鎖項目，作為其“二次創業”與“雙百億”目標的重要載體，運營不足兩年便出現北京門店批量關閉的情況。如今，完達山在官網中披露的“乳此新鮮”門店數量縮減至18家。在美團平臺搜索可以看到，北京區域僅有1家位于昌平的“乳此新鮮奶站”仍在營業，月壇店、合生匯超級店、北京總店等早期布局的核心門店均已相繼歇業關閉。

IPO二十余年屢戰屢敗，雙百億目標遙不可及

對于規模長期徘徊在行業中游的完達山而言，IPO一直被視為突破發展瓶頸、提升品牌影響力、補充現金流的關鍵抓手。然而，這家老牌乳企的資本市場闖關之路，卻堪稱國內乳企中最為曲折的案例之一。

自2000年前后啟動上市籌備以來，完達山先后多次沖擊IPO，均因各種因素折戟，最新一輪IPO輔導的終止，再度讓其資本夢陷入停滯。

早在2003年，完達山便傳出沖擊A股的消息，此后二十年間三度啟動上市籌備工作，最終均以失敗告終。2021年4月，公司召開上市工作會議，提出力爭2022年上市的目標，最終仍未實現。

據新京報、央廣網等媒體報道，完達山最新一輪IPO輔導于2023年重啟，彼時企業明確提出“2025年實現營收、市值雙百億”的目標，將上市作為核心戰略任務。為推進IPO進程，完達山還啟動了保薦服務項目招標，然而好景不長，2025年6月，北大荒電子招標平臺發布信息顯示，完達山IPO輔導及保薦服務項目正式終止，官方僅以“上市進程發生變化”為由作出簡單說明，未披露具體原因。截至2026年2月，完達山尚未發布重啟IPO輔導的任何公開信息，其上市時間表再度陷入空白。

業內分析認為，完達山IPO多次終止，并非偶然，而是其經營規模、治理水平、合規狀況等多重因素共同作用的結果。

在知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪看來，一方面，品牌老化導致消費者心智認知固化，難以吸引年輕消費者，特別是在品牌忠誠度降低、消費者追求新鮮體驗的趨勢下。另一方面，產品創新不足，未能及時跟上市場需求的變化，尤其是在消費升級的大背景下，消費者對高品質、個性化產品的需求日益增長。此外，營銷手段落后，未能有效利用數字營銷工具，影響了品牌的傳播效果和市場份額的擴大。

IPO的持續停滯，不僅讓完達山失去了重要的融資渠道，也使其“雙百億”目標變得遙不可及。原本計劃2025年實現的營收、市值雙百億目標，已被官方悄然延期至2028年。如今，曾經出現在完達山官網“企業簡介”一欄的“雙百億戰略”字樣，也悄然消失。

完達山的困境，是國內區域老牌乳企發展現狀的一個縮影。從行業格局來看，國內乳制品行業集中度持續提升，伊利、蒙牛雙寡頭常溫奶市占率合計超85%，光明、飛鶴、新乳業等企業營收均已突破百億元，而完達山營收規模長期停滯在50-100億元區間，全國化布局不足，對東北區域市場依賴度較高，規模優勢不明顯，難以滿足資本市場對企業成長性的要求。

從業績來看，公開信息顯示，2019年完達山營收超過人民幣40億元，2021年營業收入為50.8億元，2022年預計收入50.56億元，利潤實現2億元。雖然完達山并未透露2023年實際收入數據，但時任完達山黨委副書記、總經理崔吉臣曾公開表示，“2024年是公司奮力實現扭虧為盈、各業務板塊尋求突破的關鍵之年，也是公司繼續沖擊‘雙百億’發展戰略目標的關鍵之年。”言外之意，完達山2023年處于虧損狀態。

在前不久的完達山2026年經銷商大會上，完達山乳業黨委書記、董事長董永忠在會上總結表示：“2025年是完達山與合作伙伴同心同向、同甘共苦、共生共榮的一年。今年，完達山品牌價值攀升至652.28億元，奶粉業務提前兩個月超額完成全年目標，營收、利潤均創下近五年新高。”但在各大公開渠道，完達山并未透露實際數字。

從目前的發展現狀來看，完達山的優勢未能有效轉化為核心競爭力，反而因合規失守、戰略搖擺等問題，陷入了經營與資本的雙重困境。近年來的一系列負面事件，疊加IPO的屢戰屢敗，進一步加劇了企業的發展壓力，形成了“經營不佳—IPO受阻—融資困難—發展乏力”的惡性循環。

六十余年風雨兼程，完達山作為民族乳企的代表，曾在行業發展中留下濃墨重彩的一筆。如今，面對行業變局與自身困境，這家老牌乳企正站在發展的十字路口。未來，完達山能否補齊管理短板、守住合規底線、重啟增長動能，打破IPO魔咒，實現老牌乳企的突圍重生，值得行業與市場持續關注。