全球資本市場面臨兩大不確定性，影響幾何，如何找尋相對確定性？｜資本市場

文/《清華金融評論》王茅

2026年全球資本市場的兩大重要不確定性——AI變革路徑模糊與美國中期選舉結果未明，將對市場產生多維度影響。在這種情況下，我們需要在不確定性中尋找確定性機會。

AI變革路徑的不確定性及對資本市場的影響

技術瓶頸風險。AI資本支出規模空前，但商業化落地存在關鍵矛盾。貝萊德報告顯示，算力投入與回報錯配，科技巨頭需前期投入數據中心、能源設施，而收益滯后且分配不明。

“規模墻”隱憂。摩根士丹利指出，算力提升10倍能否帶來智能非線性飛躍存疑，若遇技術瓶頸可能引發估值回調。

對資本市場影響包括短期和長期。短期波動加劇，AI硬件股估值處于歷史高位，若應用落地不及預期或遇能源瓶頸，可能引發板塊調整。長期結構分化，高盛、富達國際認為，投資焦點從硬件轉向電力、液冷、國產算力等基礎設施，并擴散至AI賦能的金融、醫療、工業領域。在這個過程中，需篩選能捕獲AI收益的“贏家”，警惕“偽多元化”陷阱。

美國中期選舉的不確定性及對資本市場的影響

政策方向博弈。貿易與關稅上，若美國共和黨在2026年的眾議院選舉中獲勝（目前幾率為20%），特朗普政府可能調整對華關稅策略，但科技封鎖政策將持續；若民主黨獲勝，可能會緩和貿易摩擦情況。財政與監管上，選舉結果可能影響赤字擴張、AI反壟斷立法及能源政策。

資本市場影響。美元與美債波動，政策不確定性可能推高期限溢價，長期美債收益率面臨上行壓力。科技股方面，對于AI的監管可能收緊，這將加劇估值壓力。國防與能源方面，地緣緊張延續將支撐國防開支，能源基建獲政策利好。避險需求上升，黃金因去美元化及地緣風險成為核心配置。

AI變革路徑與美國中期選舉雙重不確定性的疊加影響

全球資本流動重構。新興市場受益，弱美元周期下，資金流向估值更優的亞洲市場（A股、港股、韓股），中國資產或因產業升級迎價值重估。

人民幣升值潛力。高附加值出口提升匯率彈性，預計美元兌人民幣向6.5-6.9區間波動。

機會領域包括，AI應用（醫療、自動化）、資源品（銅、鋰、稀土）、電力基建及新興市場紅利資產。風險方面要關注，美股科技股高估值修正、美國方面政策突變沖擊供應鏈。

在不確定性中尋找確定性機會。在地緣沖突不斷，大國博弈加劇的情況下，去美元化成為一種趨勢，黃金仍是重要的投資標的。與此同時，雖然AI變革路徑存在不確定性，但AI行業都需要用到的“鏟”，比如算力、電力、銅鋁等，都是有確實需求的，可以在這些領域下功夫。與此同時，中國制造業升級、東南亞產業轉移，也值得期待。

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責編 | 蘭銀帆

Review of Past Articles -

01

02