年?duì)I收超400億！半導(dǎo)體顯示巨頭惠科股份上會(huì)在即

據(jù)深交所官網(wǎng)信息顯示，深交所上市審核委員會(huì)定于3月3日審議惠科股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“惠科股份”）首次公開發(fā)行股票并在主板上市的事項(xiàng)。作為深耕顯示領(lǐng)域二十余年的行業(yè)巨頭，惠科股份是全球領(lǐng)先的大尺寸液晶面板廠商。2024年，公司電視面板出貨面積位列全球第三，85英寸及以上超大尺寸LCD電視面板出貨面積穩(wěn)居全球第一，核心產(chǎn)品覆蓋消費(fèi)電子、商用顯示、汽車電子等多元場(chǎng)景。此次IPO公司擬募集85億元，聚焦新型顯示技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能升級(jí)，旨在為開啟全新增長(zhǎng)周期奠定基礎(chǔ)。

垂直一體化雙擎驅(qū)動(dòng)，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河

從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來看，半導(dǎo)體顯示行業(yè)上游主要為設(shè)備制造、原材料等；中游主要為半導(dǎo)體顯示面板及模組制造；下游主要為電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)等各類顯示終端應(yīng)用。

惠科股份業(yè)務(wù)主要集中于中游和下游，通過半導(dǎo)體顯示面板與智能顯示終端兩大業(yè)務(wù)板塊構(gòu)筑垂直一體化產(chǎn)業(yè)布局。依托這一布局，公司已實(shí)現(xiàn)對(duì)陣列、彩膜、成盒、模組全流程核心工藝的覆蓋，自主掌控面板生產(chǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；并將業(yè)務(wù)延伸至終端產(chǎn)品，形成了面板產(chǎn)能支撐終端出貨、終端需求反哺面板研發(fā)的良性產(chǎn)業(yè)循環(huán)。這種全鏈條把控能力，也使其成為國內(nèi)顯示產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合度最高的企業(yè)之一。

憑借過硬的產(chǎn)品實(shí)力與穩(wěn)定的供應(yīng)能力，惠科股份已與三星、LG、惠普、戴爾、聯(lián)想、海信、小米等全球頭部品牌建立深度合作關(guān)系，合作客戶數(shù)量超 3000 家。其中，三星、LG 等核心客戶與公司的合作年限已超十年，雙方形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的供貨協(xié)議。與此同時(shí)，公司的全球化布局持續(xù)深化，境外主營業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)定在50%左右，業(yè)務(wù)覆蓋中國香港、新加坡、美國等多個(gè)國家及地區(qū)。

半導(dǎo)體顯示面板世代線按照生產(chǎn)線所應(yīng)用的玻璃基板尺寸劃分而來，業(yè)界通常將G8代及以上適宜切割大尺寸電視面板的產(chǎn)線稱為高世代線，G8.6高世代線屬于目前最靈活的產(chǎn)線，目前惠科股份已擁有四條技術(shù)特點(diǎn)各有側(cè)重的 G8.6 高世代線，且是國內(nèi)首個(gè)完成G8.6高世代線Oxide背板技術(shù)突破的企業(yè)。此外，公司還建立了多座智能顯示終端生產(chǎn)基地，同時(shí)配套建設(shè)了顯示模組生產(chǎn)基地和顯示終端配件生產(chǎn)工廠。2024年，公司半導(dǎo)體顯示面板年產(chǎn)能超700萬大板，智能顯示終端年產(chǎn)能超2000萬臺(tái)，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能支撐。

當(dāng)前，全球半導(dǎo)體顯示行業(yè)已形成 “中國大陸、中國臺(tái)灣、韓國、日本” 的 “三國四地” 競(jìng)爭(zhēng)格局，而中國大陸廠商憑借突出的產(chǎn)能規(guī)模與快速的技術(shù)迭代優(yōu)勢(shì)，已占據(jù)全球 LCD 產(chǎn)能約 70% 的市場(chǎng)份額，成為行業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)力量。在此行業(yè)背景下，惠科股份與京東方、TCL 華星共同構(gòu)成全球大尺寸 LCD 面板第一梯隊(duì)。據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2024 年度公司電視面板出貨面積、顯示器面板出貨面積、智能手機(jī)面板出貨面積分別位列全球第三名、第四名、第三名。尤為值得關(guān)注的是，在 85 英寸及以上超大尺寸 LCD 面板領(lǐng)域，惠科股份憑借成熟的技術(shù)與領(lǐng)先的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，近年來出貨面積始終穩(wěn)居全球第一，且已實(shí)現(xiàn) 116 英寸 LCD 電視面板的量產(chǎn)出貨，成功搶占高端市場(chǎng)制高點(diǎn)，形成了極具競(jìng)爭(zhēng)力的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)需求多點(diǎn)爆發(fā)，多元布局前景廣闊

作為人機(jī)交互的核心載體，半導(dǎo)體顯示面板的應(yīng)用場(chǎng)景早已突破傳統(tǒng)消費(fèi)電子范疇，廣泛應(yīng)用于電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、手機(jī)、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)類電子產(chǎn)品，同時(shí)在商業(yè)顯示、汽車電子、工業(yè)控制、智慧物聯(lián)等專業(yè)顯示領(lǐng)域的應(yīng)用也不斷深化。

近年來，受下游終端產(chǎn)品多元化需求的持續(xù)推動(dòng)，全球半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)產(chǎn)值整體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2022-2024 年，全球半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值從1,003億美元增長(zhǎng)至 1,092 億美元。展望未來，隨著 5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等行業(yè)的快速發(fā)展，以及各類新興應(yīng)用場(chǎng)景的不斷涌現(xiàn)，半導(dǎo)體顯示面板的市場(chǎng)需求將進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì) 2027 年全球半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到 1,202 億美元，行業(yè)發(fā)展前景持續(xù)向好。

行業(yè)增長(zhǎng)的動(dòng)力，一方面來自傳統(tǒng)終端的升級(jí)換代。當(dāng)前，全球消費(fèi)電子更新需求持續(xù)釋放，電視、顯示器等傳統(tǒng)終端正迎來強(qiáng)勁的 “以舊換新” 浪潮，大屏幕、超高清成為此次升級(jí)的核心方向，市場(chǎng)對(duì)大尺寸、高規(guī)格面板的需求大幅激增。Counterpoint Research 數(shù)據(jù)顯示，2024 年全球 85 英寸液晶電視出貨量達(dá) 633 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 75%；100 英寸電視出貨量飆升至 50 萬臺(tái)，同比增長(zhǎng) 4.8 倍。Omdia更預(yù)計(jì)，2025 年 85 英寸及以上電視和公共顯示器的出貨量將進(jìn)一步躍升34%。清晰的市場(chǎng)信號(hào)，為面板企業(yè)帶來了顯著的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)機(jī)遇與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

另一方面，新興應(yīng)用場(chǎng)景正成為行業(yè)增長(zhǎng)的全新引擎。車載顯示、醫(yī)療顯示、智慧零售、工業(yè)控制等商用場(chǎng)景的市場(chǎng)規(guī)模快速拓展，電子紙、智能會(huì)議機(jī)、智慧健身鏡等智慧物聯(lián)終端的市場(chǎng)需求也迎來激增，為半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)開辟了新的增長(zhǎng)賽道。

作為全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，惠科股份早已提前布局，構(gòu)建起豐富且具有差異化的產(chǎn)品矩陣，全面契合市場(chǎng)的多元化需求。

在 TV 面板領(lǐng)域，公司產(chǎn)品覆蓋 23.6 英寸至 116 英寸全尺寸段，2025 年初更是實(shí)現(xiàn)全球首款 116 英寸 LCD 電視面板的出貨，持續(xù)鞏固在超大尺寸面板領(lǐng)域的領(lǐng)先地位；在 IT 面板領(lǐng)域，公司不斷推進(jìn)產(chǎn)品迭代，實(shí)現(xiàn) 1.8 英寸至 34 英寸產(chǎn)品全覆蓋，推出高分辨率、高刷新率、曲面、電競(jìng)等多款高性能顯示器面板產(chǎn)品，同時(shí)持續(xù)豐富產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景，已實(shí)現(xiàn)顯示器、手機(jī)、筆記本電腦、車載顯示屏、工控顯示屏、平板電腦、電子紙、醫(yī)療顯示屏、電子標(biāo)牌、電子白板等多場(chǎng)景 IT 面板的量產(chǎn)出貨，還在不斷拓展穿戴設(shè)備、家居顯示等新應(yīng)用領(lǐng)域，在生產(chǎn)中實(shí)現(xiàn)了極致的玻璃基板利用率，打造出極具競(jìng)爭(zhēng)力的差異化產(chǎn)品組合。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步向好

2023 年以來，顯示面板行業(yè)發(fā)展迎來新的拐點(diǎn)，外部特定事件導(dǎo)致的需求錯(cuò)配等偶發(fā)性因素逐步消除，行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，下游市場(chǎng)需求逐漸回升；同時(shí)，行業(yè)市場(chǎng)集中度不斷提升，顯示面板廠商動(dòng)態(tài)規(guī)劃“按需排產(chǎn)”成為新常態(tài)，使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于有序，顯示面板行業(yè)的周期性波動(dòng)逐步減弱，產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步回升。

身處行業(yè)發(fā)展的利好周期，惠科股份精準(zhǔn)把握機(jī)遇，積極實(shí)施產(chǎn)品與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整策略。在產(chǎn)品端，公司緊跟行業(yè)大尺寸化發(fā)展趨勢(shì)，不斷豐富產(chǎn)品類型，主動(dòng)降低 43 英寸、55 英寸等中小尺寸產(chǎn)品的生產(chǎn)占比，將資源重點(diǎn)投向 85 英寸及以上超大尺寸高附加值產(chǎn)品，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)。

在業(yè)務(wù)端，惠科股份成功開辟了多元化的增長(zhǎng)引擎，新業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)亮眼。其中，IT 面板業(yè)務(wù)快速崛起，收入占比從 2022 年的 20.30% 穩(wěn)步提升至 2025 年 1-6 月的 26.02%；手機(jī)面板模組實(shí)現(xiàn)批量量產(chǎn)，并成功導(dǎo)入龍旗科技等大客戶供應(yīng)鏈；車載顯示、工控顯示等新興場(chǎng)景產(chǎn)品也順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新亮點(diǎn)。

行業(yè)紅利加持下，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)拓展的戰(zhàn)略成效逐步顯現(xiàn)，惠科股份的營業(yè)收入從2022年的269.65億元快速增至 2025年的408.71億元，營收規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。

高毛利產(chǎn)品占比的持續(xù)提升，疊加規(guī)模效應(yīng)的充分釋放，進(jìn)一步帶動(dòng)公司盈利能力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提升。據(jù)招股書顯示，惠科股份主營業(yè)務(wù)毛利率從 2022 年的- 1.50% 逐步回升至 2025 年 1-6 月的 21.24%，其中核心的半導(dǎo)體顯示面板業(yè)務(wù)毛利率達(dá) 22.50%，顯著高于 14.75% 的同行業(yè)可比公司平均值；智能顯示終端業(yè)務(wù)毛利率也達(dá)到 17.52%，高于 13.43% 的行業(yè)均值。盈利規(guī)模上，公司 2023-2025 年的歸母凈利潤分別達(dá) 25.82 億元、33.20 億元、38.08 億元，成功實(shí)現(xiàn)從扭虧為盈到業(yè)績(jī)持續(xù)攀升的強(qiáng)勁反彈，2025年歸母凈利潤同比增長(zhǎng) 14.70%，彰顯出扎實(shí)且可靠的核心盈利能力。

在盈利質(zhì)量方面，惠科股份更是展現(xiàn)出穩(wěn)健的經(jīng)營特質(zhì)。公司現(xiàn)金流與凈利潤匹配度較高，2024年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá) 109.96 億元，2025 年 1-6 月為 40.54 億元，強(qiáng)勁的銷售回款能力，為公司的研發(fā)投入與產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y金支持。

多路線技術(shù)并行迭代，募投項(xiàng)目錨定長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

顯示行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于技術(shù)創(chuàng)新，行業(yè)技術(shù)迭代日新月異，當(dāng)前已形成 “LCD 穩(wěn)固主流地位，OLED、Oxide、Mini LED 等新型技術(shù)快速滲透”的技術(shù)發(fā)展格局。隨著消費(fèi)者體驗(yàn)需求的提升和下游廠商的產(chǎn)品升級(jí)，終端產(chǎn)品對(duì)屏幕的要求也越來越高，高分辨率、高刷新率、低功耗、柔性化成為下游終端的重要發(fā)展方向。

面對(duì)行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，惠科股份秉承“主流技術(shù)筑牢根基，新型技術(shù)多點(diǎn)突破”的研發(fā)戰(zhàn)略，持續(xù)加大研發(fā)資源投入，不斷構(gòu)筑長(zhǎng)期技術(shù)壁壘。招股書顯示，截至2025年6月30日，公司擁有超2000余名研發(fā)人員，2022年至2024年累計(jì)研發(fā)投入金額達(dá)到41.71億元；截至2025年6月30日，公司已累計(jì)擁有專利7,803項(xiàng)，其中發(fā)明專利5,223項(xiàng)，堅(jiān)實(shí)的研發(fā)投入與豐碩的專利成果，成為公司技術(shù)創(chuàng)新的核心支撐。

持續(xù)的資金與人力投入，確保了惠科股份在技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先性。一方面，公司深耕 a-Si TFT-LCD 技術(shù)，通過核心專利創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品性能與生產(chǎn)成本的最優(yōu)平衡，持續(xù)鞏固在主流技術(shù)領(lǐng)域的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)；另一方面，公司采取差異化、多路線并行的研發(fā)策略，全力推進(jìn)新型顯示技術(shù)的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，實(shí)現(xiàn)了新型技術(shù)的多點(diǎn)突破。

在Oxide背板領(lǐng)域，惠科股份已實(shí)現(xiàn)OxideLCD顯示器面板、筆記本電腦面板的量產(chǎn)銷售；依托Oxide背板技術(shù)，公司持續(xù)推進(jìn)OLED技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新及顯示面板產(chǎn)品的量產(chǎn)銷售，成功實(shí)現(xiàn)首款自主研發(fā)的OLED手機(jī)顯示面板點(diǎn)亮；與此同時(shí)，公司不斷深化Mini LED技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，已實(shí)現(xiàn)Mini LED顯示終端產(chǎn)品的量產(chǎn)銷售；此外，公司前瞻性預(yù)研的Micro LED技術(shù)，也將依托綿陽LED直顯工廠的產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，推動(dòng)相關(guān)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程邁入新階段。

此次IPO，惠科股份擬募集資金 85 億元，資金將分別用于長(zhǎng)沙新型 OLED 研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、長(zhǎng)沙 Oxide 研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、綿陽 Mini-LED 智能制造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

不難看出，公司的募投項(xiàng)目緊密圍繞行業(yè)技術(shù)迭代方向與市場(chǎng)需求趨勢(shì)展開，在持續(xù)鞏固公司在超大尺寸、高刷新率、高分辨率等高性能面板產(chǎn)品領(lǐng)域市場(chǎng)地位的同時(shí)，進(jìn)一步聚焦新型顯示技術(shù)的研發(fā)與突破，精準(zhǔn)順應(yīng)高端顯示終端的需求升級(jí)趨勢(shì)。

從行業(yè)發(fā)展與國家戰(zhàn)略層面來看，當(dāng)前中國正加速從“顯示大國”向“顯示強(qiáng)國”邁進(jìn)，國家層面持續(xù)強(qiáng)化對(duì)半導(dǎo)體顯示等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策支持，“十五五”規(guī)劃更將進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈自主可控與前沿技術(shù)攻關(guān)。惠科股份以“主流技術(shù)筑牢根基，新型技術(shù)多點(diǎn)突破”為研發(fā)戰(zhàn)略，重金布局OLED、Oxide、Mini LED等前沿顯示技術(shù)領(lǐng)域，正是對(duì)國家“鍛長(zhǎng)板、補(bǔ)短板、強(qiáng)基礎(chǔ)”發(fā)展要求的積極響應(yīng)。

未來，隨著募投項(xiàng)目的落地投產(chǎn)，在國家政策紅利與市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)下，惠科股份有望持續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新力度，進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，引領(lǐng)中國顯示產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展浪潮，在為企業(yè)創(chuàng)造長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值的同時(shí)，也為實(shí)現(xiàn)國家高水平科技自立自強(qiáng)提供強(qiáng)有力的產(chǎn)業(yè)支撐。