德碩科技將上會！第五大供應商是關聯方，10%的員工沒交社保

北交所官網顯示，3月5日，浙江德碩科技股份有限公司(以下簡稱德碩科技)將在北交所迎來上會。

《摩斯IPO》發現，德碩科技存在“存貸雙高”的問題，公司賬上現金增加的同時，長期借款激增，資金使用邏輯與財務結構合理性被監管追問。同時公司家族式高度控股，實控人夫妻合計持股超96%，公司治理制衡機制較弱。此外，公司關聯交易依賴明顯，向實控人親屬企業采購核心配件，合作高度綁定，獨立性與利益輸送風險受關注。最后，公司研發偏弱，并且存在用工風險。公司研發費用率明顯低于同行，人才薪酬吸引力不足；部分員工“自愿放棄”社保存在法律隱患。

1 存貸雙高，回復稱是業內普遍現象

公開資料顯示，德碩科技是一家主要從事電錘、電鎬等手持式電動工具及相關配件的研發、生產和銷售的高新技術企業。

據招股書披露，德碩科技是全球排名前列的電錘、電鎬生產商，根據前瞻產業研究院數據，2024年度，公司電錘、電鎬產品產量在全球份額為10%，位居全球電錘、電鎬生產商第二名、國內生產商第一名。主要客戶包括ADEO、Kingfisher Group、LIDL等全球頭部連鎖建材超市集團以及蘇州盈維來及其關聯主體、寶時得集團、公牛工具、得力科技等境內外知名的工具廠商。

本次IPO，德碩科技擬募資2.7億元，其中，2.4億元用于新增年產350萬套智能集成工具生產線技改項目，3000萬元用于補充流動資金。

財務數據方面，2022年至2024年，公司營收從7.28億元增長至9.64億元，歸母凈利潤從4500萬元攀升至7240萬元。預計2025年全年凈利潤更是有望突破9400萬元，增速超過17%。

然而，亮眼的經營數據下，德碩科技呈現出“存貸雙高”特征。報告期各期末，公司貨幣資金余額從7938萬元飆升至2.47億元。與此同時，公司的長期借款從1300萬元激增至1.17億元，2024年的借款規模幾乎是2022年的10倍。截至2025年6月末，這一數字進一步攀升至1.32億元。

報告期各期末，公司存貸比（貸款金額/貨幣資金）分別為115.64%、72.46%、55.79%和82.70%，對此，北交所曾明確要求其說明存貸雙高的原因及與利息費用的匹配性。

德碩科技在回復函中表示，報告期各期末，公司持有金額較大貨幣資金，一方面，系公司經營活動產生的現金流量凈額穩定增長，與公司經營業績相匹配，凈利潤逐年滾存；另一方面，公司為滿足固定資產投資、采購規模擴大等資金支付需求，借入了一定規模的銀行貸款。為充分利用財務杠桿，公司通過貸款解決公司固定資產的長期投入資金問題，因此貸款金額較高。

在回復函中德碩科技列舉了四家可比上市公司，其中兩家確實也存在同樣的存貸雙高特性，德碩科技據此稱符合行業經營特點。然而，另外兩家在報告期內則并無貸款記錄，德碩科技稱原因是他們自有資金充足，這樣的說法顯然值得推敲。

2 實控人夫妻持股超96%，多筆關聯交易被監管關注

股權結構上，德碩科技高度集中。截至招股書簽署日，董事長兼總經理李躍輝直接持有公司51.50%的股份，并通過碩果投資間接控制4.5%的股份，合計控制56%的股份；其配偶曹美芬擔任公司董事及總經理助理，直接持有40.2%的股份，兩人合計持有96.2%股份，為公司控股股東及實控人。

股權高度集中之外，德碩科技還存在多筆關聯交易，引發北交所發函質詢。2025年7月17日和同年11月13日，北交所兩輪質詢均提及關聯交易問題。早在2024年德碩科技沖擊新三板之時，監管層連發三份質詢，兩份也是重點關注其關聯交易之事。

在公司的委外加工及上游其他采購中，其主要供應商貝朗齒輪銘勝工貿、協力球鐵均為實控人親屬控制的企業，公司期內均有向上述供應商采購原材料情形，且還存在同時向銘勝工貿和協力球鐵采購原材料及委托加工服務情形。

報告期內，公司向關聯方的采購金額分別為2261.49萬元、2845.65萬元、3394.81萬元，占當期采購額的比例分別為4.58%、4.84%、4.54%，采購金額逐年增加。北交所在第一輪質詢中，明確質疑其是否存在讓渡商業機會等利益輸送行為，德碩科技則以采購價格公允予以否認。

《摩斯IPO》梳理其中的貝朗齒輪發現，2024年公司向貝朗齒輪采購金額為2,305.32萬元，占其2024年營業收入的比例為64.32%。其實控人為曹美芬之堂弟曹美德。

2013年曹美芬曾設立過永康市西城水魔力清洗機廠，主要做清洗機的齒輪配件。2015年，曹美德設立永康市洪銘齒輪制造有限公司，開始從事電動工具的齒輪制造，德碩科技便迅速與其建立合作。2020年由于設施升級的需要，曹美德設立新的主體貝朗齒輪，德碩科技繼續向貝朗齒輪采購該配件。

在此前的回復函里，德碩科技明確說明，只有貝朗齒輪產能無法滿足公司需求時，德碩科技才會在其他供應商處采購相同型號的材料。可見兩者在該配件的合作已經形成了高度綁定關系。

3 研發費用率明顯低于同行，內部存在用工風險

公司的產品都是以ODM貼牌模式為主。2022年至2024年及2025年1-6月，公司來自ODM模式的收入占比分別為81.63%、83.13%、88.31%、85.46%，自有品牌的收入占比僅為18.37%、16.87%、11.69%、14.54%。

報告期內，德碩科技的研發費用率分別為3.04%、2.44%、2.2%，呈現持續走弱態勢，遠低于同行業可比公司均值的4.12%、5.24%、4.27%。也因此，公司的創新能力及研發費用率受到監管層關注，被北交所要求說明研發費用率低于可比公司的原因及合理性。

研發費用率低之外，研發人員的薪酬方面，德碩科技和業內其他公司也有較大差距。

其招股書顯示，公司總計1383人，本科及以上78人，占比5.64%；大專107，占比7.74%；大專以下1198人，占比86.62%。2022和2023年，公司研發人員人均薪酬為10.88萬元和11.01萬元。

德碩科技列舉了四家同行業可比公司，人均薪酬分別為16.23萬元和20.65萬元，德碩科技的研發人員人均薪酬僅僅只有平均水平的一半。顯然對于優秀的研發人才難言吸引力。

在北交所第二輪質詢中，還提到了德碩科技的用工風險，指出發行人自愿放棄繳納社保、公積金的員工人數逐年增加。《摩斯IPO》梳理發現，在2025年，自愿放棄各項社保和公積金的人數已經占到了公司總人數的10%以上。

而德碩科技回復稱，部分生產人員為外地人員，流動性較大，繳納社會保險降低了個人到手實際薪酬水平，導致員工自愿放棄繳納社會保險；公司對于放棄繳納工傷保險的員工，公司為其購買商業保險作為工傷保險的替代措施。

然而根據2025年8月1日，最高法發布《關于審理勞動爭議案件適用法律問題的解釋(二)》，這樣的“自愿放棄”繳納社保從法律上來說是無效的。特別是別是工傷保險，企業員工一旦遭遇工傷，起訴企業的可能性非常大，會加公司重財務壓力和法律風險。

作者 | 摩斯姐

來源 | 摩斯IPO（MorseIPO）