燃油車金主“捂緊錢包”，汽車之家2億美元回購能否逆天改命？

2025年的中國車市，是在無休止的“價格戰”與殘酷的淘汰賽中熬過來的。

當車企們為了保住市場份額拼得刺刀見紅，傳統燃油車巨頭們在新能源的浪潮下節節敗退時，這股席卷全行業的“寒氣”，不可避免地傳導到了產業鏈的每一個角落。

作為國內汽車互聯網垂直領域的“老大哥”，汽車之家剛剛交出的2025年成績單，不僅是一份略顯沉重的財務總結，更像是整個汽車產業新舊動能轉換期的一面殘酷鏡子。

當昔日出手闊綽的燃油車金主們開始無奈地捂緊錢包，當傳統的流量變現邏輯觸及天花板，這家曾經呼風喚雨的巨頭，正經歷著一場前所未有的凜冬大考。

透過這組最新披露的財務數據，我們看到的不僅是營收與利潤的雙重收縮，更是整個汽車營銷生態被迫重構的深層陣痛。

汽車之家在行業換擋期遭遇凜冬大考

在激烈的車市價格戰與新能源轉型的雙重夾擊下，國內頭部汽車互聯網平臺汽車之家（紐交所代碼：ATHM，港交所代號：2518）交出了一份充滿挑戰的年度答卷。

根據其最新公布的截至2025年12月31日未經審計財務業績，公司在過去一年中經歷了顯著的業績收縮。從全年宏觀數據來看，汽車之家2025年實現總營收64.5億元人民幣（約合9.23億美元），相比上年同期的70.4億元下滑了8.4%。

在盈利能力方面，利潤端的陣痛更為明顯。2025年歸屬于公司的凈利潤為14.43億元，同比降幅達到14.2%；而更能反映實際經營狀況的經調整凈利潤（非美國通用會計準則）則錄得16.07億元，較2024年的20.5億元大幅縮水21.6%。

這份財報清晰地折射出，在汽車產業處于新舊動能轉換的歷史性節點上，作為連接車企與消費者的關鍵紐帶，汽車之家也無法獨善其身，其傳統的商業模式正在承受前所未有的宏觀壓力。

燃油車大盤萎縮引發連鎖反應

透過2025年第四季度的單季表現，我們可以更精準地剖析汽車之家業績下滑的深層結構性原因。第四季度，公司凈收入為14.62億元，同比大幅下降18%；歸屬于汽車之家的單季凈利潤也同步下滑27%至2.34億元。這一滑坡是全方位的，其賴以生存的三大核心業務板塊均出現了不同程度的收縮。

其中，作為基本盤的媒體服務收入在四季度僅錄得3.34億元，同比暴跌23.6%。財報明確指出，這一核心板塊的重挫直接歸因于燃油車銷量的持續低迷，導致傳統燃油車廠商大幅削減了營銷和廣告支出。

這種上游產業的“去產能”與預算緊縮，不可避免地傳導至中下游的線索服務與在線營銷領域。第四季度，汽車之家的線索服務收入回落至6.68億元，降幅為11.9%；而在線營銷及其他業務收入同樣表現疲軟，錄得4.6億元，同比降幅高達21.8%。

各項核心指標的全面下探，深刻表明過去依賴傳統燃油車企龐大營銷預算的增長邏輯已經觸碰天花板，舊有增長引擎的熄火速度超出了市場預期。

拋出兩億美元重金回購計劃

在主營業務基本面承壓、第四季度EBITDA同比下滑28.5%至2.79億元的嚴峻背景下，汽車之家管理層果斷選擇了通過積極的資本市場動作來穩定軍心。回購股票成為了公司當下對沖業績疲軟、進行市值管理的核心防御策略。

事實上，汽車之家在執行回購方面表現出了極強的執行力。在自2024年9月4日起生效的前期股票回購計劃中，公司已經真金白銀地回購了高達7,116,939股美國存托股，總耗資約1.85億美元。

然而，面對持續走低的業績基本面，僅僅依靠既有回購顯然不夠。就在2026年3月5日，汽車之家董事會再度授權批準了一項全新的大規模股票回購計劃。根據這份新計劃，公司將在未來的18個月內，繼續斥資至多2億美元在公開市場回購美國存托股。

這種連續的“真金白銀”投入，一方面向外界傳遞出管理層認為當前股價被低估且公司現金流依然充裕的信號，試圖為二級市場筑起一道信心防線；但另一方面也暗示著，在找到新能源時代全新的爆發式盈利增長點之前，通過資本手段回饋股東、維持估值，已經成為汽車之家度過當前戰略轉型陣痛期的必然選擇。