宏明電子IPO：60年軍工積淀，成就高可靠MLCC國產化龍頭

成功牽手華為、比亞迪。

作者 | 木魚

編輯 | 小白

在現代電子設備中，多層陶瓷電容器（MLCC）作為基礎電子元件，承擔著儲能、濾波、旁路和耦合等關鍵功能，被譽為"電子工業的糧食"。隨著我國航空航天、國防軍工等高端裝備制造業的快速發展，高可靠MLCC的國產化替代需求日益迫切。

在這個當口，一家即將在3月16日開啟申購的企業宏明電子（301682.SZ）走到臺前。它手握高可靠MLCC這張技術王牌，成為我國軍工電子領域的核心玩家。

60年軍工電子元器件老兵

宏明電子的歷史可追溯至1958年創建的國營第七一五廠，作為國家“一五”時期156項重點建設工程之一，其誕生之初便承載著振興民族電子工業的使命。

公司早期通過引進蘇聯、歐美、日本等先進技術起步，歷經數十年的消化吸收與持續自主創新，逐步成長為國內少數具備從高端電子材料（包括陶瓷瓷料、導電漿料）到電子元器件設計制造全鏈條能力的企業，并在多個關鍵領域實現了國產化替代。

宏明電子曾創造了國內第一條有機薄膜介質電容器國軍標生產線、第一條宇航級MLCC生產線、第一條正溫度系數熱敏電阻器國軍標生產線、第一條負溫度系數熱敏電阻器國軍標生產線、第一條抗電磁干擾濾波器國軍標生產線等多項國內第一，擁有多條國軍標生產線及宇航級高可靠生產線。

宏明電子的實控人為四川省國資委，2024年曾被工信部評為專精特新小巨人。我們可以從其拿到的多項國家級認證，體會其技術實力。

1個國家"863"電子瓷料研發中心、1個國家企業技術中心、1個國家認證檢測校準實驗中心、1個國家認證檢測實驗中心、6個省級工程（技術）研究中心、3個省級企業技術中心、2個院士（專家）工作站、1個技能大師工作室。

這位60年軍工電子元器件老兵的發展，也并非一路坦途。受防務領域低成本可持續發展戰略、消費電子市場需求放緩、蘋果產業鏈外移等因素影響，宏明電子的業績在2023年、2024年出現下滑。

好消息是，進入2025年，經營出現積極信號，業績開始企穩回升。根據審閱報告，2025年歸母凈利潤3.19億元，同比增長18.82%，顯著復蘇。

根據招股書給出的預測，2026年一季度的營收和利潤將繼續保持增長。這一轉好的背后邏輯，還需從其主營業務說起。

高可靠MLCC國內第一

宏明電子的業務有兩大板塊：電子元器件和精密零組件，2025年上半年的營收占比分別為78.26%、19.48%。

先來說業務主力電子元器件。

阻容元器件在其中的占比超80%，其中又以MLCC為主，應用范圍包括航空航天、武器裝備、船舶、核工業等防務領域，以及軌道交通、通信、電力、醫療等高可靠民用領域。

特別是高可靠MLCC，也是宏明電子最有看點的一塊業務，屬于配套防務領域國家重點工程項目級別。

高可靠MLCC具有體積小、成本低、電容量大、受環境影響小等優點，與我國的國防建設密切相關。航天科工、中國電科、航空工業、航天科技等防務領域集團公司及其下屬單位，都是宏明電子的重要客戶。

截至招股書出具日，宏明電子已實現大部分型號的漿料、瓷料、有機薄膜的國產化替代，解決了制約國產MLCC發展的陶瓷粉體、電極材料的制造工藝瓶頸，掌握了介質薄層化制備技術、高精度電極印刷技術、高精度疊層技術、高精度切割技術和快速燒結技術等核心技術。

此次IPO，宏明電子還將借助“高可靠阻容元器件關鍵技術研發項目”，突破基礎核心元器件精密調阻、超薄介質卷繞、電磁兼容仿真設計、納微矩形濾波連接器制造、高精度熱敏電阻器封裝及測試等關鍵技術，增強國產化替代能力。

軍工用MLCC的資質壁壘及產品要求高，參與者很少，上市公司競爭對手主要有火炬電子（603678）、鴻遠電子（603267）兩位。從2025年上半年的收入來看，宏明電子陶瓷電容器和電子元器件銷售收入兩項業務均是第一。

除了MLCC，宏明電子還有芯片瓷介電容器、有機及云母電容器、鉭電解電容器、位移傳感器、熱敏電阻器等阻容元器件產品，也都各有實力。

特種多層陶瓷電容器在2021年被工信部、中國工業經濟聯合會評為“制造業單項冠軍產品”。 根據中國電子元件行業協會電容器分會2023年數據，宏明電子是全國最大的軍用有機薄膜電容器研發制造企業。 在位移傳感器領域，建立了國內最高壽命的導電塑料電位器國軍標生產線，導電塑料位移傳感器產品壽命達到1,000萬周，精度達到0.2%，實現了同類國外產品的國產化替代。 在熱敏電阻器領域，擁有PTC、NTC熱敏電阻兩條國軍標線以及國內唯一的兩條熱敏電阻器高可靠生產線。

從政策層面來看，國家在防務領域加強成本管控的政策仍在延續。然而從市場實際運行數據來看，部分高附加值電子元器件已逐漸走出價格下行通道，呈現企穩回升態勢。

參考鴻遠電子公告，2025年1-6月高可靠電容器平均單價與2024年下半年相比已趨于平穩，目前基本處于階段性穩定態勢。

（來源：鴻遠電子公告）

行業價格趨穩，疊加航天等高附加值電子元器件銷售占比提升，宏明電子高可靠電容器平均價格在2025年上半年同比小幅上漲0.76%，并在第三季度進一步上升14.49%，達到8.48元/件。

電子元器件板塊的毛利率在2025年上半年也同步回暖，同比提升3.62個百分點，至58.52%。

民品突圍，進入華為、比亞迪供應鏈

如果說宏明電子在防務領域的深厚積淀，部分得益于其長期服務國家戰略的背景與出身，那么它在完全市場化競爭的精密零組件領域所取得的突破，則更能凸顯其直面市場的實力。

特別是在消費電子行業格局變動、蘋果產業鏈訂單波動的外部挑戰下，這份能力顯得尤為關鍵。產業鏈調整和市場壓力，反而倒逼并驗證了應變能力與業務韌性，打開了更廣闊的業務開拓空間。

宏明電子掌握了精密沖壓、精密注塑、精密CNC加工、表面處理等多項核心技術，沖壓精度可達±0.05mm，注塑精度可達±0.1mm，能夠滿足高端消費電子和新能源汽車領域的要求。

在傳統的消費電子領域，宏明電子新開拓了華為、TCL等行業主流客戶。其中，筆記本電腦、平板電腦結構件產品已向華為產業鏈客戶送樣合格，開始小批量供貨，應用于智能交互平板、智慧黑板、數字標牌領域的精密零組件產品已向TCL批量供貨。

在新能源電池及汽車電子結構件領域，其已通過比亞迪、西安中熔電氣、比克電池等行業客戶的認證，技術參數達到客戶高標準要求，開始批量供貨。

轉型成效已經體現在了數據上，2025年1-10月，來自非蘋果產業鏈客戶的收入1.66億元，同比增長了58.26%。

宏明電子還給出了十分樂觀的預測，預計非蘋果產業鏈客戶收入的快速增長將覆蓋蘋果產業鏈客戶收入下滑的部分，帶動精密零組件業務整體收入實現增長。

國防與消費升級雙輪驅動

最后把視線放到行業上。

MLCC的未來增量主要錨定兩個領域，一個是國防現代化建設，另一個是衛星、火箭、飛機等航空航天的發展。特別是對國產高可靠MLCC的需求，將大幅增加。

隨著“十五五”規劃落地，國防裝備體系化、信息化建設提速，2025年，中國國防支出預算為1.78萬億元，同比增長7.2%，保持近年來較高增長。這一戰略重心從機械化向信息化的強勢轉化，對高可靠電子元器件的需求形成剛性支撐。

此外，近年來隨著國際形勢的變化和國家安全意識的增強，電子元器件的國產化替代已上升為國家戰略。據前瞻產業研究院等機構測算，目前軍用MLCC進口占比仍高達60%-70%。宏明電子的宇航級MLCC等高可靠產品，有望充分受益國產替代趨勢。

商業航天的爆發式增長則打開了更大的想象空間。中國商業航天產業快速發展，衛星互聯網、遙感衛星、導航衛星等應用場景不斷拓展，對高可靠電子元器件的需求將持續增長。

根據中國航天科技集團預測，到2030年，中國商業航天產業規模將達到2.3萬億元，成為國家戰略性新興產業的重要增長極。

在這一浪潮中，宇航級MLCC的市場規模將同步迎來幾何級增長。已經有上市公司明確表示，中國商業航天的崛起將為高可靠MLCC帶來新機遇，為整個行業指明方向。而宏明電子在宇航級MLCC領域的積累，有望成為新增長極。

在高端制造自主可控與國防現代化的時代命題下，高可靠電子元器件的國產化已從“可選項”變為“必選項”。這些切實的產業發展趨勢，也意味著更廣闊的市場增量。

對于宏明電子來說，其未來價值，不僅在于分享國防信息化與商業航天的行業紅利，更在于驗證一家技術驅動的老兵企業，能否將其歷史積淀，轉化為跨越周期、持續成長的真正動力。

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