黎輝出手，28億買了一杯藍瓶咖啡

文 / 安妮

來源 / 節點財經

一筆新的資本交易進入市場視野。

瑞幸大股東大鉦資本已與雀巢達成交易，將收購藍瓶咖啡全球所有線下門店資產，交易價格低于4億美元。

此次出手收購藍瓶咖啡，對于瑞幸而言，有何戰略意義？

不為人知的是，藍瓶咖啡并非大鉦資本搜尋的首個標的。據CNBC報道，早在去年7月星巴克中國收到的近30家私募股權機構的競標報價中，除了高瓴資本、凱雷集團（Carlyle Group）和KKR等機構之外，瑞幸大股東大鉦資本也出現在競購名單中。

隨后大鉦資本又將目光投向了COSTA。

據彭博社報道，包括大鉦資本在內的多方對COSTA的初步估值約為10億英鎊（約合人民幣94億元）。這一價格不到可口可樂當年買入成本（39億英鎊）的三分之一。

最終，大鉦資本拿下了被業內譽為“咖啡界蘋果”的藍瓶咖啡。

市場將這一舉動視為幫助“瑞幸補齊高端短板”的舉措。有了藍瓶咖啡后，瑞幸能找到幫手嗎？

咖啡賽道的“閃電戰”

2026年3月4日，大鉦資本（Centurium Capital）與雀巢（Nestlé）正式簽約，收購藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）全球線下門店業務。

收購價格低于4億美元，相較于2017年雀巢約7億美元的整體估值，本次線下業務呈現“折價”狀態。

大鉦資本投資項目，圖源：官網

按照雙方已經劃定業務邊界。大鉦資本將獲得藍瓶咖啡全球線下門店的完整控制權，負責門店運營與品牌體驗；雀巢則繼續保留藍瓶的快消業務。

簡單理解，就是大鉦資本拿走“靈魂”，即全球140余家實體門店的運營權。而雀巢：保留“現金流”，繼續經營藍瓶品牌的快消業務（膠囊咖啡、RTD即飲飲料、咖啡機）。

大鉦資本是2017年由黎輝創立的私募股權投資機構，以“投資驅動變革”為理念，目前管理規模超過70億美元。

作為瑞幸咖啡的早期投資者，在2020年瑞幸財務造假風波后主導公司重組，逐步成為控股股東。目前，大鉦資本及黎輝合計持有瑞幸咖啡23.28%的股份，掌握公司超過53%的投票權，處于絕對控股地位。

2024年5月，黎輝正式出任瑞幸咖啡董事長，全面主導公司戰略方向。而瑞幸咖啡2025年財報顯示，其全年總凈收入達492.88億元，門店總數突破3.1萬家，穩坐行業第一的位置。

如今，大鉦資本拿下又一家咖啡企業，意在何為？

大鉦資本的算盤：為何是“藍瓶”？

大鉦資本收購藍瓶咖啡全球門店業務，可以說是2026年3月咖啡行業最重磅的資本動作。

雖然目前大鉦資本表示將保持藍瓶咖啡的獨立運營，但作為同一“東家”旗下的核心資產，這次收購對瑞幸咖啡具有深遠的戰略意義，《節點財經》看來，這背后的意義可以總結為：“向上捅破天，向外鋪好路。”

首先是補齊高端版圖，目的是解決“9.9元”的品牌錨定困境。

瑞幸通過極致的性價比（如9.9元促銷）成功滲透了大眾市場，但也產生了一個副作用：品牌被鎖死在“快取/平價”的標簽里。

這導致瑞幸很難直接通過漲價來提升毛利。收購藍瓶后，大鉦系形成了一個“啞鈴型”布局——瑞幸負責底層海量流量與規模，藍瓶負責頂層高端溢價。

此外，兩個品牌資產互補。 瑞幸擅長“爆款制造”和“流量轉化”，藍瓶則是“精品咖啡的祖師爺”。藍瓶的品牌調性可以為大鉦系在未來的高端商業體入駐、商務禮贈等場景中提供瑞幸所不具備的門票。

其次是全球化“加速器”，目的是“借道超車”。

瑞幸雖然在中國門店數突破3萬家，但在海外市場（尤其是歐美）面臨品牌認知度低和地緣政治風險。

但是，藍瓶在美國、日本、韓國等成熟市場擁有極高的聲望和現成的門店位置。這為大鉦資本了解當地選址、用工法律及消費習慣提供了“實驗室”。

擁有藍瓶這個精品咖啡品牌，能顯著提升大鉦資本及瑞幸在國際資本市場和商業伙伴眼中的地位，為瑞幸未來更大規模的全球擴張掃清品牌障礙。

第三是技術賦能和供應鏈協同

最近幾年，藍瓶咖啡在雀巢治下擴張緩慢，核心痛點是重資產+管理效率低。但這剛好是瑞幸的優勢。

通過數年的發展，瑞幸最核心的資產不是咖啡豆，而是那套全鏈路數字化管理系統。大鉦可以將瑞幸成熟的補貨算法、排班系統、精準營銷數據套用在藍瓶身上。

《節點財經》了解到，精品咖啡一直存在“好喝但貴、擴張就死”的魔咒，有了瑞幸的供應鏈支撐，藍瓶咖啡也可以突破發展的瓶頸。

隨著藍瓶加入，大鉦對全球上游精品咖啡豆的采購規模進一步擴大，能顯著降低高端豆的采購成本。

除了是瑞幸的大股東，大鉦作為知名PE，有著極強的資源運作能力，也正是在大鉦的手上，盤活了處在財務造假危機中的瑞幸，市場也在期待，拿下藍瓶咖啡后，大鉦將開啟怎樣的雷霆手段，讓兩個品牌的優勢互相促進。

雀巢的“斷舍離”與藍瓶的“盈利命題”

雀巢決定將藍瓶咖啡的全球門店業務出售給大鉦資本，這一動作并非心血來潮，而是基于其2025—2026年正在執行的深度戰略收縮與轉型邏輯。

簡單來說，雀巢選擇的是“去重就輕”，保住最賺錢的“瓶裝/袋裝咖啡”，甩掉最麻煩的“線下門店”。

成立于美國加州的藍瓶，自2002年創立以來，便以“只售賣烘焙后48小時內咖啡豆”的理念，成為第三波精品咖啡浪潮的代表品牌。以手沖咖啡、精品咖啡豆以及相對克制的門店擴張著稱，被消費者視為“精品咖啡代表品牌”。

2017年，雀巢以約4.25億美元收購藍瓶約68%的股權。此后藍瓶逐步進入美國、日本、中國等市場，但擴張速度始終保持謹慎，直到2022年才進入中國內地，目前國內門店仍不足二十家。

《節點財經》看來，之所以雀巢要賣掉藍瓶，主要有三方面的原因。

第一是戰略大轉向：回歸“輕資產”快消基因

2025年9月，雀巢新任CEO費耐睿（Laurent Freixe）上任后，推行了激進的成本削減與結構調整計劃。新帥的鐵腕開啟了一輪新改革。他認為雀巢的核心優勢在于全球分銷渠道和規模化生產，而非精耕細作的實體零售。

相比于只需要建工廠、跑渠道的速溶和膠囊業務，運營140多家裝修獨特、地段昂貴且需要大量專業咖啡師的門店（重資產、高人力成本），對雀巢來說管理鏈條過長，性價比極低。

第二是核心利潤區的權衡：保“產品”棄“門店”

雀巢并未賣掉藍瓶的全部。他們保留了藍瓶品牌的快消業務（膠囊、即飲飲料、咖啡豆零售權）。

《節點財經》看來， 雀巢的想法很務實——既然線下門店是建立品牌調性的“實驗室”，但盈利難、管理累，不如交給擅長運營零售的大鉦資本。雀巢只需坐收品牌溢價，繼續賣利潤率更高、更容易規模化的藍瓶膠囊和瓶裝咖啡。

第三是優化財報與“打折”套現

早在 2017年雀巢收購藍瓶約68%股權時，藍瓶估值高達7億美元。而2026年這次交易，大鉦資本以不足4億美元拿下全球門店資產。

可以說，這是一場“打折甩賣”。

但是， 對于雀巢而言，趁著藍瓶品牌價值尚在高位，將其折價賣給對咖啡賽道極度饑渴的大鉦資本，既能回籠資金用于其他大單品的研發，也能迅速優化財報，向股東展示“瘦身”決心。

有市場預測，大鉦資本收購藍瓶咖啡后，有望助力這杯咖啡迅速盈利。如果交易最終完成，中國咖啡市場的競爭結構，或許將因此多出一個新的變量。

中國咖啡市場的競爭格局在過去幾年迅速變化，通過一系列的融資戰，如今的格局逐漸平穩下來。作為瑞幸的大股東，大鉦資本似乎正在構建一個跨越“高頻剛需（瑞幸）”到“極致體驗（藍瓶）”的咖啡帝國。

有行業人士預判，此次收購標志著全球精品咖啡進入“中國運營時代”，中國資本不再只是追隨者，而是全球規則的重塑者。

中國產業資本的“咖啡大統一”已經開始加速。

*題圖由AI生成