俞發(fā)祥 600 億文旅帝國，倒在 200 億非標(biāo)滾債之下丨【商業(yè)人物檔案】

《商業(yè)人物檔案研究組》

上海海昌海洋公園的煙花，曾點亮黃浦江的夜空；張家界的索道，穿梭在云霧之間；鳳凰古城的游船，劃過沱江的燈火；齊云山的度假小鎮(zhèn)，迎來八方游客。

這些國人熟悉的文旅場景，曾經(jīng)都屬于同一個人——俞發(fā)祥。

他手握6處世界遺產(chǎn)、12個5A景區(qū)，控股祥源文旅、交建股份、海昌海洋公園三家上市公司，巔峰時期集團(tuán)總資產(chǎn)逼近600億元，以145億元身家躋身浙商前列。

但在2026年2月26日，祥源文旅一紙公告，將這座文旅帝國的最后一塊基石擊碎：實控人俞發(fā)祥被輪候凍結(jié)433.08萬股，占其個人持股的300%；控股股東及一致行動人6.12億股全部凍結(jié)，輪候凍結(jié)總量11.38億股，超限185.86%。

這不是一次普通的債務(wù)糾紛。這是以浙金中心200億元非標(biāo)爆雷為導(dǎo)火索，一場由高杠桿、長周期、自融滾債共同引爆的系統(tǒng)性崩塌。

一、山岳連海洋：從實業(yè)擴(kuò)張到三家上市平臺的文旅版圖

俞發(fā)祥的商業(yè)之路，起步于上世紀(jì)90年代的裝修與商貿(mào)，在海南與浙江兩地完成原始積累。2002年，他成立祥源控股；2008年正式切入文旅賽道，走出“以地養(yǎng)旅、文旅勾地”的擴(kuò)張模式——用優(yōu)質(zhì)景區(qū)提升區(qū)域價值，用地產(chǎn)銷售現(xiàn)金流反哺重資產(chǎn)文旅。

這一路徑在安徽齊云山、張家界、鳳凰古城等項目快速落地，讓他在地方資源與資本市場之間游刃有余。

2018年，俞發(fā)祥以16.74億元拿下萬家文化控股權(quán)，更名為祥源文旅，將核心文旅資產(chǎn)裝入A股平臺；2019年推動交建股份上市，補(bǔ)齊基建配套板塊；2025年6月，即便資金鏈已顯緊繃，他仍斥資22.95億港元入主海昌海洋公園，持股38.6%，拿下第三家上市平臺，形成“山岳景區(qū)+海洋樂園+都市度假”的全域文旅版圖。

巔峰期，祥源系在全國布局40余個文旅項目，文旅板塊累計投資超30億元，地產(chǎn)年銷售峰值接近300億元。

但熱鬧場景的背后，現(xiàn)金流早已不堪重負(fù)。文旅項目投資大、回收周期長，普遍8到10年才能實現(xiàn)正現(xiàn)金流；地產(chǎn)進(jìn)入下行周期后，全國滯銷貨值積壓超300億元，變現(xiàn)能力急劇萎縮。

俞發(fā)祥沒有選擇收縮戰(zhàn)線，反而持續(xù)加杠桿：上市公司股權(quán)100%質(zhì)押，體外融資全面鋪開?？傎Y產(chǎn)超600億元的集團(tuán)，總負(fù)債攀升至400億元，資產(chǎn)負(fù)債率63.51%，高度依賴外部輸血維持運轉(zhuǎn)。

二、浙金中心200億滾債：近萬投資者，撐起一個危險的資金池

真正把祥源系推向懸崖的，是浙江金融資產(chǎn)交易中心——浙金中心。

從2020年開始，俞發(fā)祥通過該平臺發(fā)行金融資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品，以4%到5%的年化收益面向個人投資者募資，累計發(fā)行超200款產(chǎn)品，總待兌付規(guī)模突破200億元，直接涉及投資者近10000人。其中大量是追求穩(wěn)健的普通家庭、中老年投資者與職場中產(chǎn)。

這些產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，多為祥源系內(nèi)部滯銷的商鋪、車位、未竣工的文旅配套、關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款，由俞發(fā)祥本人提供連帶責(zé)任擔(dān)保。本質(zhì)是自融、資金池、借新還舊。

憑借浙金中心曾經(jīng)的國資背景、三家上市公司的信用光環(huán)，再加上長期剛性兌付的假象，大量投資者將養(yǎng)老錢、育兒錢、賣房錢投入其中。

2024年10月，浙江省地方金融管理局取消浙金中心交易資質(zhì)，最大輸血通道被掐斷；2025年11月28日，產(chǎn)品集中到期無法兌付，平臺提現(xiàn)功能關(guān)閉，恐慌迅速蔓延。

更致命的是，2024年監(jiān)管已查實：俞發(fā)祥指使祥源文旅虛構(gòu)交易、套取4.1億元資金，直接用于填補(bǔ)關(guān)聯(lián)方資金缺口。此時祥源系賬面可動用資金不足20億元，卻要面對200億非標(biāo)到期、100億銀行貸款與債券集中償付。

為續(xù)命，他仍在2025年10月完成海昌海洋公園收購。這筆23億港元的投入，耗盡了最后一點流動性。

三、300%輪候凍結(jié)蓋棺：文旅夢碎，全鏈條風(fēng)險落地

2025年12月22日，祥源文旅、交建股份、海昌海洋公園同步公告：實控人俞發(fā)祥因涉嫌犯罪被紹興市公安局采取刑事強(qiáng)制措施，浙金中心董事長等18名相關(guān)人員同步被刑拘。

2026年1月29日，長沙市岳麓區(qū)人民法院啟動輪候凍結(jié)；2月26日公告披露，俞發(fā)祥個人直接持股僅144.36萬股，被凍結(jié)433.08萬股，比例高達(dá)300%；控股股東合計持股6.12億股，100%被凍結(jié)，輪候凍結(jié)11.38億股，超限185.86%。

這組數(shù)據(jù)意味著：俞發(fā)祥個人與祥源系核心資產(chǎn)已不足以覆蓋債務(wù)，多家債權(quán)人排隊查封，信用徹底破產(chǎn)。

截至目前，官方工作組累計凍結(jié)追繳資產(chǎn)約23億元，相對于200億元的非標(biāo)待兌付規(guī)模，資金追回率不足12%；海昌海洋公園股價較入主時下跌近30%；多地文旅項目停工，阜陽文旅城觀光小火車只剩銹跡橋墩，合肥、長沙等地配套住宅延期交付。

曾經(jīng)燈火璀璨的樂園、景區(qū)與度假區(qū)，在資本斷流后迅速停擺。

回望整個周期，俞發(fā)祥的墜落，是產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張、周期錯配與融資失控共同作用的結(jié)果。

在產(chǎn)業(yè)上，他無序擴(kuò)張，文旅、地產(chǎn)、基建三重?zé)X，現(xiàn)金流與負(fù)債完全不匹配；在周期上，他逆勢加杠桿，在地產(chǎn)下行與非標(biāo)監(jiān)管收緊階段高價收購，耗盡所有安全墊；在規(guī)則上，他越過邊界，利用公眾公司為體外融資背書，以“低風(fēng)險理財”之名，行自融資金池之實，最終讓近萬名投資者承受代價。

從白手起家到控股三家上市公司，從文旅大王到股權(quán)被300%超額凍結(jié)，俞發(fā)祥用三十余年時間，走完了一代民營企業(yè)家從實業(yè)崛起、到資本狂飆、再到信用崩塌的完整曲線。

那些曾經(jīng)熱鬧的樂園與景區(qū)還在等待重啟，而近萬投資者的畢生積蓄、三家上市公司的穩(wěn)定經(jīng)營、一條文旅產(chǎn)業(yè)鏈的信心，一同成為這場資本游戲的代價。

俞發(fā)祥