美的家電全面向AI化轉型，但躲不過內需疲軟、價格戰兩大風險

作者：龔進輝

昨天，美的在上海正式發布2026全屋智能戰略，推出“三個一”戰略和自進化家居智能體MevoX，標志著其家電業務全面向AI化轉型。說白了，美的將全面發力智能家電，以智能化體驗吸引更多用戶，有利于激發潛在消費力，從而帶動家電業務的增長。

眾所周知，家電業務是美的的壓艙石，再怎么重視也不為過，但它的野心早已不局限于此。翻開2025年Q3財報，你會發現，美的正從一家傳統家電巨頭向全球科技集團加速轉型，而這份財報是其轉型的階段性成果，既有亮點也有隱憂。

亮點方面，最大亮點當屬To B業務成為第二增長曲線，結構優化顯著。在傳統家電（To C）增長趨緩的背景下，美的面向企業的業務（To B）實現高速增長，有效對沖C端風險。財報顯示，其前三季度To B業務收入突破800億元大關，同比增長18.5%，遠超To C業務的13%，背后是各大細分板塊表現強勁。

其中，智能建筑科技營收281億元，同比增長25%；新能源及工業技術營收306億元，同比增長21%；機器人與自動化營收226億元，同比增長9%。顯然，美的To B業務整體占比提升，既能對沖地產下行壓力，也代表其正擺脫單一依賴家電周期的局面，盈利結構更加多元和穩健。

全球化布局深化也是一大亮點，最直觀的體現是OBM（自有品牌）占比提升。在海外市場需求波動和貿易摩擦加劇的情況下，美的海外業務依然保持韌性。前三季度，美的To C業務中，OBM（自有品牌）收入占比突破45%。這意味著，美的不再單純依賴代工出口，而是通過品牌出海獲得更高的溢價能力和市場掌控力。

美的品牌力提升的一大實錘是：在日本市場，東芝空調份額升至第二。目前，其海外收入占比穩定在40%以上，逐漸成為支撐公司業務發展的“半壁江山”，有效分散單一市場風險，增強自身抗風險能力。

此外，美的盈利質量提升也值得肯定，這與成本控制優異密不可分。其Q3毛利率為26.44%，同比提升0.41個百分點。這一改善主要源于內銷空調價格回升、高毛利B端業務占比提升，以及海外業務結構優化，即產品結構升級對沖成本壓力。

同時，美的Q3三費占營收比降至10.16%，同比下降10.23個百分點，費用投放效率持續優化。把時間拉長到前三季度，其利潤增速跑贏營收，凈利潤增速（19.51%）顯著高于營收增速（13.82%），顯示出極強的成本控制和運營效率。而扣非凈利潤增速高達22.26%，說明公司利潤增長主要歸功于主營業務的造血能力，而非一次性投資收益或資產處置，增長質量較高。

隱憂方面，首當其沖的是經營性現金流承壓，陷入“增收不增現”的尷尬境地。盡管美的前三季度利潤大幅增長，但經營活動產生的現金流量凈額同比下滑5.31%，可能與營運資金占用增加有關。比如，為了應對原材料波動或支持B端業務擴張，導致應收賬款和存貨規模上升。在宏觀經濟不確定性增加的大背景下，現金流的健康度需要持續關注。

行業與競爭壓力也是一大隱憂，成為家電業務全面向AI化轉型的最大掣肘。由于國內地產行情低迷，家電內需愈發疲軟。整個Q3，國內家電零售額受“國補退坡”影響出現大幅波動，比如9月同比大跌約19.2%。雖然美的憑借高端化和渠道變革抵御部分沖擊，但整體市場蛋糕縮小的風險依然存在。

同時，由于家電行業競爭加劇，美的不可避免陷入層出不窮的價格混戰，尤其是空調等核心品類，激烈競爭可能壓縮其未來毛利率空間。此外，作為高度全球化的企業，關稅壁壘和地緣政治沖突，比如歐美市場的貿易限制，已然成為美的海外業務持續增長的潛在阻礙。

值得一提的是，對比前三季度整體近20%的凈利潤增速，美的Q3單季凈利潤增速（8.95%）和扣非凈利潤增速（6.95%）大幅回落，且低于Q3營收增速（10.06%）。這反映出Q3原材料成本波動、匯率影響或投入加大（比如研發、海外建廠），對短期利潤的侵蝕尤為明顯。

整體來看，2025年Q3，在行業面臨“國補退坡”、內需復蘇不均衡和全球貿易摩擦加劇的大背景下，美的交出一份具有韌性的成績單，呈現出“營收利潤雙增、B端業務加速崛起”的態勢，但也面臨現金流壓力和宏觀環境的不確定性，需要持續關注。

在我看來，在各種利好和不利因素的交織之下，衡量美的能否實現高質量發展，不能光看2025年Q3一個季度的表現，而應把時間拉長。放眼未來，如何平衡B端業務的快速擴張與現金流健康，以及如何在全球貿易保護主義抬頭下繼續維持海外高速增長，將成為美的面臨的主要挑戰。讓子彈先飛一會，你說呢？