美聯儲再按"暫停鍵"！中東亂局成攔路虎，降息或推遲至2026年底

金融投資報記者 張璐璇

北京時間3月19日凌晨，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%—3.75%不變，年內連續第二次按兵不動。

這一結果符合市場預期。機構普遍認為，美聯儲的降息行動將推遲到2026年下半年，且年內降息幅度可能僅為一次(25個基點)。高盛表示，鑒于地緣沖突相關的通脹風險上升，6月開始降息"為時過早"，將美聯儲今年首次降息時點推遲至9月，第二次降至12月。摩根士丹利則認為，若油價未能回落至美以伊此次沖突前水平，美聯儲首次降息甚至可能推遲至2026年底，下一次寬松周期或將延后至2027年。

中金公司指出，盡管鮑威爾認為油價沖擊不確定性大、經濟仍具韌性，但實際情況可能更為復雜。關稅與移民政策已對供給形成約束，疊加油價沖擊，美國經濟正邁入"類滯脹"階段。同時，私募信貸風險顯現，金融條件或自發收緊。在此背景下，美聯儲短期內受制于通脹黏性，或繼續按兵不動；中期隨著需求走弱或金融風險升溫，政策面臨被動轉向降息的壓力。但如果降息只是對經濟或金融環境變差的被動回應，則將難以提振市場風險偏好。

"從聯邦公開市場委員會(FOMC)政策聲明全文來看，美聯儲繼續不降息的決策主要基于兩點判斷。"廣開首席產研院資深研究員劉濤對金融投資報記者表示。

一是暫無必要刺激經濟。聲明指出，現有指標顯示，經濟活動在以穩固的速度擴張，就業增長維持在低位，而失業率近幾個月來幾乎沒有變化。今年以來，美國非農就業人數呈現較大波動，1月新增12.6萬人，遠超預期的新增5.5—7萬人，而2月則是下降9.2萬人，遠低于預期的新增5.5萬人，但1—2月失業率總體保持在4.3%—4.4%，勞動力市場仍處于充分就業區間。拉長到全年來看，美聯儲對2026年和2027年美國失業率預測的中位數分別為4.4%、4.3%，在此背景下，實施經濟刺激的必要性并不大。

二是警惕通脹風險上升。FOMC多數成員認為，通脹在某種程度上依然高企。1月美國核心PCE為3.1%，創下兩年新高。盡管美聯儲此次對2026年美國核心PCE預測的中位數僅為2.7%，但與去年12月預測的2.5%相比也明顯上揚。如果進一步考慮能源價格因素，2026年美國的實際通脹水平有可能更高。近期，中東緊張局勢進一步加劇，伊朗為報復美以轟炸其重要能源設施南帕爾斯油氣田，宣布將主動攻擊其他中東產油國的石油設施，加上長時間封鎖霍爾木茲海峽，有可能引發全球性嚴重的原油供應危機，進而推高全球通脹水平。美聯儲也承認，中東局勢發展對美國經濟的影響存在較高的不確定性。

值得關注的是，FOMC的成員結構及其投票傾向反映出兩個特征：一是以鮑威爾為代表的"數據驅動派"和"防通脹鷹派"依然牢牢占據主導地位。投票結果顯示，唯一投票反對的委員是斯蒂芬·米蘭，1月會議另一位投下反對票的克里斯托弗·沃勒已退回偏鷹立場。至于特朗普提名接替鮑威爾擔任美聯儲主席的凱文?沃什則尚未通過國會審核。鮑威爾已明確表示，在司法部調查結束之前他無意離開美聯儲，這意味著5月中旬任期屆滿后他將繼續擔任臨時主席，直至繼任者獲得確認。二是盡管3月點陣圖維持了對今年降息1次的預期中值，但相比于前幾次，其分歧收窄，投票委員整體轉向謹慎。由于美以伊沖突短時間內未現和平曙光，上半年美聯儲降息的可能性已經不大。

"至于2026年下半年是否會降息，則要視美以伊沖突進展及影響而定。由于雙方目前實質上已經進入大規模互相攻擊油氣設施的階段，即便沖突在上半年結束，中東油氣供應年內也未必能得到完全恢復，屆時不排除全年零降息成為更多FOMC委員認可的基準。"劉濤表示。