別再誤解它！平安好醫(yī)生不是被養(yǎng)胖，是真的健康了

出品|中訪網

審核|李曉燕

2025年，平安好醫(yī)生交出了一份極具說服力的成績單：前三季度總收入37.25億元，同比增長13.6%；凈利潤1.84億元，同比大增72.6%，經調整后凈利潤2.16億元，增長45.7%。連續(xù)兩年穩(wěn)健盈利，疊加資本市場的積極反饋，這家曾經的虧損大戶，正式邁入高質量發(fā)展新階段。市場對其“依賴母公司輸血”的質疑，正在被持續(xù)兌現(xiàn)的盈利能力、深度落地的醫(yī)險協(xié)同、快速成長的AI與養(yǎng)老業(yè)務逐一打破。平安好醫(yī)生的盈利，不是簡單的“被養(yǎng)胖”，而是依托生態(tài)優(yōu)勢完成的健康化、可持續(xù)的自我成長。

平安好醫(yī)生的業(yè)績爆發(fā)，并非短期偶然，而是長期戰(zhàn)略調整與精細化運營的必然結果。2024年公司實現(xiàn)全年盈利，結束長達九年的虧損周期；2025年前三季度盈利增速進一步突破70%，盈利能力加速釋放。從財務結構看，公司毛利率穩(wěn)步提升，費用管控成效顯著，經營現(xiàn)金流持續(xù)改善，核心業(yè)務的盈利韌性不斷增強。

資本市場用行動印證了這份成長：2024年9月至2025年9月，公司股價從3.185港元攀升至24.4港元，漲幅超660%，估值修復背后，是市場對其盈利可持續(xù)性的認可。廣發(fā)證券等機構給予“買入”評級，看好其醫(yī)險協(xié)同的稀缺性與盈利增長空間。即便部分機構對收入結構提出審慎觀點，也無法否認公司已從“燒錢拓客”轉向“盈利驅動”的本質轉變。

當然，企業(yè)發(fā)展中短期結構性特征客觀存在。公司應收賬款與費用管控的階段性調整，是互聯(lián)網醫(yī)療行業(yè)普遍面臨的挑戰(zhàn)，而非平安好醫(yī)生獨有。相較于持續(xù)虧損、商業(yè)模式模糊的同業(yè)，平安好醫(yī)生已率先跑通盈利閉環(huán)，經營健康度顯著領先。

市場將F端與B端合計78.3%的收入占比簡單定義為“母公司依賴”，實則是對中國互聯(lián)網醫(yī)療商業(yè)模式的誤讀。平安好醫(yī)生與平安集團的協(xié)同，不是單向“輸血”，而是雙向賦能、共生共榮的生態(tài)閉環(huán)。作為平安集團“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略的核心載體，平安好醫(yī)生承接的是集團2億+金融客戶的健康需求，輸出的是專業(yè)醫(yī)療服務，反向提升保險產品競爭力、降低賠付率、增強客戶粘性，形成“保險獲客—醫(yī)健服務—客戶留存—價值轉化”的完整鏈路。

這種醫(yī)險協(xié)同模式，是平安好醫(yī)生區(qū)別于京東健康、阿里健康、微醫(yī)等平臺的核心壁壘。其他平臺依賴公域流量與醫(yī)藥電商差價，面臨獲客成本高、盈利難度大的困境；而平安好醫(yī)生依托生態(tài)內精準流量，獲客成本更低、用戶粘性更高、付費意愿更強。2025年上半年，F(xiàn)端收入14.33億元，同比增長28.5%；B端收入5.27億元，增長35.2%，企業(yè)客戶超4500家，B端付費用戶增長30.6%。數(shù)據背后，是企業(yè)客戶與個人用戶對其服務價值的認可，而非單純的集團輸送。

從行業(yè)視角看，中國醫(yī)療健康市場以醫(yī)保為主導、商保為補充，平安好醫(yī)生選擇醫(yī)險協(xié)同，是貼合本土市場的務實選擇，也是對美國HMO模式的本土化創(chuàng)新。它不追求照搬凱撒醫(yī)療的一體化控費，而是立足“保險+服務”，打造適合中國國情的管理式醫(yī)療樣本。這種戰(zhàn)略選擇，讓公司避開同質化競爭，走出了一條差異化、可持續(xù)的發(fā)展路徑。

過去幾年，平安好醫(yī)生通過人員優(yōu)化、費用管控實現(xiàn)降本增效，被部分聲音解讀為“收縮戰(zhàn)線”。事實上，這是公司從粗放擴張轉向精益運營的關鍵舉措。2021至2024年，人員結構優(yōu)化聚焦非核心環(huán)節(jié)，研發(fā)與一線服務資源持續(xù)向核心業(yè)務傾斜，2024年研發(fā)費用的階段性調整，是基于業(yè)務優(yōu)先級的資源再分配，而非放棄技術投入。

管理層的更迭，同樣是戰(zhàn)略聚焦與能力補位的主動選擇。郭曉濤接任董事會主席，強化集團戰(zhàn)略協(xié)同；何明科出任CEO，帶來互聯(lián)網科技與產品創(chuàng)新經驗，補齊AI與數(shù)字化能力短板。十年間的戰(zhàn)略迭代，從C端流量爭奪到B端深耕，再到“醫(yī)險協(xié)同+養(yǎng)老”升級，本質是順應行業(yè)趨勢、聚焦核心能力的動態(tài)優(yōu)化，而非戰(zhàn)略搖擺。

高管薪酬與服務體驗的階段性問題，是企業(yè)規(guī)模化發(fā)展中的管理挑戰(zhàn)。公司已持續(xù)優(yōu)化服務流程，提升用戶滿意度，黑貓投訴等平臺的問題正逐步改善。作為行業(yè)頭部平臺，平安好醫(yī)生正以更嚴格的標準規(guī)范服務，守護品牌口碑，這也是企業(yè)走向成熟的必經之路。

如果說醫(yī)險協(xié)同是平安好醫(yī)生的基本盤，那么AI醫(yī)療與養(yǎng)老服務，就是其未來獨立造血的新引擎。2025年上半年，公司養(yǎng)老服務收入同比增長263.9%，在銀發(fā)經濟浪潮下，“醫(yī)、住、護、樂”居家養(yǎng)老體系快速落地，成為業(yè)績增長的強勁動力。盡管當前養(yǎng)老收入占比仍有提升空間，但增速已驗證賽道潛力，未來將成為繼F、B端之后的第三增長極。

AI技術成為降本增效與服務升級的核心抓手。公司推出“7+N+1”AI醫(yī)療產品矩陣，覆蓋AI家庭醫(yī)生、AI養(yǎng)老管家、AI慢病管理等全場景，依托“平安醫(yī)博通”醫(yī)療大模型，實現(xiàn)問診、診斷、健康管理全流程智能化。AI應用使家庭醫(yī)生客均服務成本下降約52%，服務效能提升約62%，既降低運營成本，又提升服務可及性，讓優(yōu)質醫(yī)療資源觸達更多用戶。

不同于行業(yè)普遍的“概念式AI”，平安好醫(yī)生的AI技術扎根真實醫(yī)療場景，基于超14.4億線上問診數(shù)據訓練，診斷準確率與服務效率持續(xù)提升。研發(fā)投入的階段性優(yōu)化，不影響AI技術的落地迭代，反而讓資源更聚焦于能產生商業(yè)價值的應用場景，推動技術從“降本”向“增收”轉化。

平安好醫(yī)生的成長路徑，清晰展現(xiàn)了中國互聯(lián)網醫(yī)療企業(yè)的破局之道：依托生態(tài)優(yōu)勢站穩(wěn)腳跟，通過醫(yī)險協(xié)同構建壁壘，以AI與養(yǎng)老打開空間，最終實現(xiàn)從生態(tài)協(xié)同到獨立造血的蛻變。所謂“母公司依賴”，本質是生態(tài)協(xié)同的初級階段；而當下的盈利高增、業(yè)務多元化、技術創(chuàng)新，正是其走向獨立與成熟的標志。

在中國醫(yī)療健康產業(yè)升級、老齡化加速、商保擴容的大趨勢下，平安好醫(yī)生的戰(zhàn)略卡位極具價值。它既是平安生態(tài)的“醫(yī)療旗艦”，也是獨立運營的醫(yī)療健康平臺；既依托協(xié)同實現(xiàn)穩(wěn)健增長，又通過創(chuàng)新打開長期空間。這份盈利成績單的底色，是經營改善、模式創(chuàng)新、技術賦能的綜合成果，是真正的“健康成長”，而非簡單的“被養(yǎng)胖”。

未來，隨著醫(yī)險協(xié)同深化、AI技術落地、養(yǎng)老業(yè)務放量，平安好醫(yī)生將進一步提升獨立獲客與自我造血能力，從平安的“好兒子”，成長為行業(yè)的“好醫(yī)生”，為用戶、股東與行業(yè)創(chuàng)造更大價值。