監(jiān)管趨嚴(yán)，香港IPO執(zhí)業(yè)邏輯變了，投行砍儲備、退項(xiàng)目，選品時(shí)代來臨

財(cái)聯(lián)社3月20日訊（記者 趙昕睿）符合香港監(jiān)管合規(guī)需求還是追求展業(yè)效率？這場博弈于近日迎來了新動(dòng)態(tài)。目前來看，已有投行為符合監(jiān)管規(guī)定，減少項(xiàng)目儲備，還有的退出了IPO遞表項(xiàng)目。

隨著香港監(jiān)管層持續(xù)收緊IPO監(jiān)管導(dǎo)向，投行正紛紛調(diào)整業(yè)務(wù)策略，一系列連鎖反應(yīng)已在港股IPO市場逐步顯現(xiàn)。據(jù)市場消息，在香港嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢下，投行正制定方案加以應(yīng)對，目前部分投行對承接新IPO項(xiàng)目更謹(jǐn)慎，甚至拒絕承接部分高風(fēng)險(xiǎn)IPO項(xiàng)目。另有投行為確保符合香港監(jiān)管關(guān)于“每名主要保薦人員負(fù)責(zé)的IPO活躍項(xiàng)目不超過6宗”的量化要求，選擇擱置IPO項(xiàng)目申請。

有投行解讀，香港監(jiān)管趨嚴(yán)，倒逼保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)開展項(xiàng)目篩選，投行的執(zhí)業(yè)質(zhì)量及風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)正隨之持續(xù)提升，投行執(zhí)業(yè)邏輯正加速向“重質(zhì)量、守合規(guī)”切換。

這一轉(zhuǎn)變的背后，是港股IPO市場復(fù)蘇過程中暴露的質(zhì)量隱患。2025年以來，中資企業(yè)赴港遞表熱情高漲，甚至出現(xiàn)一天內(nèi)多面銅鑼同時(shí)敲響的熱鬧盛況，但市場繁榮背后，IPO項(xiàng)目文件質(zhì)量參差不齊的問題日益突出，也因此在年末引發(fā)監(jiān)管層的集中關(guān)注與整治。

結(jié)合當(dāng)前市場動(dòng)態(tài)與監(jiān)管導(dǎo)向，市場各方普遍關(guān)注2問題：合規(guī)導(dǎo)向下，港股IPO市場需聚焦哪些發(fā)展方向？又將對全年IPO數(shù)量產(chǎn)生怎樣的影響？

已有中資投行退出港股IPO項(xiàng)目

香港監(jiān)管加強(qiáng)港股IPO審核帶來的連鎖反應(yīng)，正逐步滲透至中資投行的展業(yè)布局中。已有中資投行退出港股IPO項(xiàng)目成為當(dāng)下一大顯著變化。

據(jù)公告顯示，3月僅有1家港股擬IPO企業(yè)發(fā)布終止整體協(xié)調(diào)人公告，為主板IPO賽美特。3月8日，公司發(fā)布公告稱，已與中信里昂和中信建投國際達(dá)成協(xié)議，終止2家券商整體協(xié)調(diào)人的委任。

這一終止事項(xiàng)引發(fā)市場廣泛關(guān)注，核心原因在于過往港股擬IPO企業(yè)終止整體協(xié)調(diào)人委任，大多以委任期限到期、雙方不再續(xù)任為主要披露原因，但賽美特的公告中既未說明終止緣由，也未提及委任是否到期。

市場普遍猜測，此次兩家中資投行退出，或與香港證監(jiān)會(huì)對保薦人核心人員的項(xiàng)目承載量不超過5宗IPO的限制相關(guān)。

對比來看，年內(nèi)另一宗終止整體協(xié)調(diào)人委任案例更符合行業(yè)慣例。2月24日，擬赴港上市的優(yōu)樂賽共享發(fā)布公告，由于華泰金控?fù)?dān)任整體協(xié)調(diào)人的期限已屆滿，且雙方達(dá)成協(xié)議同意不再續(xù)期，因此終止了華泰金控的整體協(xié)調(diào)人職務(wù)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，已有頭部券商今年5月前申報(bào)的IPO項(xiàng)目未被監(jiān)管部門接收，這也從側(cè)面印證，中資投行退出港股IPO項(xiàng)目并非無跡可尋，而是對監(jiān)管趨嚴(yán)的主動(dòng)適配。

在重質(zhì)量監(jiān)管導(dǎo)向下，是否會(huì)有更多中資投行因人員負(fù)荷、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等因素，退出當(dāng)前參與的港股IPO項(xiàng)目成為市場最關(guān)注的延伸議題。

香港監(jiān)管加碼，券商展業(yè)迎合規(guī)考驗(yàn)

合規(guī)門檻的持續(xù)抬升，讓港股IPO市場正面臨更嚴(yán)格的考驗(yàn)。

近日，香港證監(jiān)會(huì)與廉政公署聯(lián)合執(zhí)法行動(dòng)，對部分券商股票資本市場部門（ECM）開展搜查，直指IPO定價(jià)、配售等核心業(yè)務(wù)，這一動(dòng)作受到廣泛關(guān)注。有投行認(rèn)為，此次監(jiān)管一改以往“外圍審核”模式，從過往聚焦文件審核轉(zhuǎn)向直擊業(yè)務(wù)核心，標(biāo)志著香港IPO監(jiān)管力度升級。

監(jiān)管加碼疊加此前港股IPO保薦人職業(yè)質(zhì)量被進(jìn)一步規(guī)范，也帶來了多重影響，結(jié)合業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)，認(rèn)為市場后續(xù)有兩大核心方向值得關(guān)注。

一是港股ECM業(yè)務(wù)鏈的合規(guī)邊界將在監(jiān)管聯(lián)合行動(dòng)下進(jìn)一步收緊。無論此次監(jiān)管排查最終聚焦于內(nèi)幕交易、配售安排、信息流轉(zhuǎn)等核心環(huán)節(jié)，還是個(gè)別項(xiàng)目的異常交易行為，一旦監(jiān)管力量全面穿透ECM業(yè)務(wù)條線，券商內(nèi)部的信息隔離墻制度、敏感名單管理、項(xiàng)目知情權(quán)限劃分，以及承攬、承做、銷售各環(huán)節(jié)的隔離機(jī)制，都將迎來新一輪強(qiáng)化升級，合規(guī)管控的精細(xì)化程度將進(jìn)一步提升。

二是在此背景下，中資券商在香港市場的投行業(yè)務(wù)正面臨更強(qiáng)的合規(guī)壓力。近年來，中資券商港股IPO項(xiàng)目承接量大幅攀升，業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長也帶來了一系列合規(guī)挑戰(zhàn)。券商內(nèi)部風(fēng)控體系、項(xiàng)目承做質(zhì)量、資深從業(yè)人員配比，以及跨部門合規(guī)隔離的要求不斷提高，而客觀來看，項(xiàng)目承接數(shù)量越多，券商被監(jiān)管聚焦核查的概率也隨之上升。

從行業(yè)核心影響來看，過往依賴寬松合規(guī)環(huán)境、粗放式承做的業(yè)務(wù)模式將難以為繼。機(jī)構(gòu)層面的灰色操作、短期投機(jī)博弈，以及低質(zhì)量項(xiàng)目承做等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，將成為此次監(jiān)管風(fēng)暴中受沖擊最直接的領(lǐng)域。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，未來企業(yè)赴港股上市，不再是單純篩選“能完成項(xiàng)目”的機(jī)構(gòu)，更要考量其是否具備穩(wěn)定的項(xiàng)目執(zhí)行能力、清晰的合規(guī)操作邊界、成熟的ECM業(yè)務(wù)協(xié)同體系，以及能夠經(jīng)得起監(jiān)管層層核查的底層合規(guī)架構(gòu)。隨著監(jiān)管持續(xù)加碼，港股IPO行業(yè)洗牌或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。

港股2026年IPO預(yù)期數(shù)量是否生變？

一系列調(diào)整動(dòng)作，也讓市場對港股IPO市場2026年全年預(yù)期是否受到影響給予關(guān)注。

從多方機(jī)構(gòu)研判2026年港股市場來看，預(yù)計(jì)今年新股上市數(shù)量普遍在150家到180家之間，募資總額介于3200億至3500億港元。2026年A股企業(yè)透過香港出海集資熱潮也將持續(xù)。

有業(yè)內(nèi)人士分析，在當(dāng)前中資投行面臨符合資質(zhì)的投行人手短缺情形下，港股IPO市場的新增項(xiàng)目推進(jìn)速度或?qū)⒂兴啪彛?xiàng)目質(zhì)量有望同步提升，投行正從“搶項(xiàng)目”轉(zhuǎn)向“選項(xiàng)目”。

港交所管理層的近期表態(tài)，也進(jìn)一步印證了當(dāng)前香港監(jiān)管層以質(zhì)量為導(dǎo)向的監(jiān)管思路。港交所主席唐家成近日在活動(dòng)上強(qiáng)調(diào)，港交所在推動(dòng)IPO數(shù)量提升的同時(shí)，將更加重視市場質(zhì)量，他坦言，市場的流動(dòng)性、交投量對交易所而言固然重要，但更關(guān)鍵的是市場質(zhì)量，唯有高質(zhì)量的市場，才能持續(xù)吸引各方資金、投資者與企業(yè)入駐。港交所CEO陳翊庭也進(jìn)一步明確，香港證監(jiān)會(huì)關(guān)注的是保薦人遞表的材料的質(zhì)量，而不是上市申請人本身的質(zhì)量。這也為投行的執(zhí)業(yè)方向劃定了清晰邊界。

有投行人士表示，為平衡市場活躍度與IPO申請質(zhì)量，未來可能對港股IPO申報(bào)數(shù)量進(jìn)行合理調(diào)控。綜合來看，無論2026年港股IPO全年數(shù)量是否出現(xiàn)波動(dòng)，“質(zhì)量優(yōu)先”都將是貫穿全年的核心導(dǎo)向。