新泉股份（603179）2025年年報簡析：增收不增利，公司應收賬款體量較大

據證券之星公開數據整理，近期新泉股份（603179）發(fā)布2025年年報。截至本報告期末，公司營業(yè)總收入155.24億元，同比上升17.04%，歸母凈利潤8.15億元，同比下降16.54%。按單季度數據看，第四季度營業(yè)總收入41.11億元，同比上升12.36%，第四季度歸母凈利潤1.92億元，同比下降33.87%。本報告期新泉股份公司應收賬款體量較大，當期應收賬款占最新年報歸母凈利潤比達508.56%。

該數據低于大多數分析師的預期，此前分析師普遍預期2025年凈利潤為盈利10.11億元左右。

本次財報公布的各項數據指標表現一般。其中，毛利率18.0%，同比減8.34%，凈利率5.18%，同比減29.44%，銷售費用、管理費用、財務費用總計11.5億元，三費占營收比7.41%，同比增10.92%，每股凈資產14.53元，同比增30.7%，每股經營性現金流1.51元，同比減43.25%，每股收益1.66元，同比減17.0%

財務報表中對有大幅變動的財務項目的原因說明如下：

1. 銷售費用變動幅度為25.76%,原因:業(yè)務量增加，相應的倉儲費等增加。
2. 管理費用變動幅度為42.9%,原因:業(yè)務量增加，員工增加、無形資產攤銷及折舊增加。
3. 研發(fā)費用變動幅度為25.79%,原因:公司研發(fā)項目增加、研發(fā)人員增加，同時加大了對新產品、新工藝、新技術的研發(fā)投入。
4. 財務費用變動幅度為-45.75%,原因:外幣匯兌收益增加、可轉債贖回計提利息減少。
5. 經營活動產生的現金流量凈額變動幅度為-40.6%,原因:支付現款增加。
6. 投資活動產生的現金流量凈額變動幅度為16.94%,原因:處置固定資產增加。
7. 籌資活動產生的現金流量凈額變動幅度為-87.23%,原因:收到投資款減少。
8. 應收票據變動幅度為-59.61%,原因:財務公司承兌，商業(yè)承兌匯票減少。
9. 應收款項融資變動幅度為39.85%,原因:銀行承兌匯票增加。
10. 一年內到期的非流動資產變動幅度為191.64%,原因:一年內到期的長期應收款增加。
11. 長期股權投資變動幅度為-39.57%,原因:聯營企業(yè)虧損增加。
12. 使用權資產變動幅度為309.44%,原因:廠房租賃增加。
13. 無形資產變動幅度為37.86%,原因:土地增加。
14. 長期待攤費用變動幅度為51.2%,原因:裝修工程增加。
15. 其他流動負債變動幅度為-61.69%,原因:已背書未到期的票據轉回減少。
16. 應付債券變動幅度為-100.0%,原因:可轉債提前贖回。
17. 租賃負債變動幅度為375.86%,原因:廠房租賃增加。
18. 長期應付職工薪酬變動幅度為115.08%,原因:長期應付薪酬增加。
19. 遞延所得稅負債變動幅度為8574.54%,原因:非同一控制形成的商譽增加遞延所得稅負債。
20. 其他非流動負債變動幅度為205.25%,原因:確認金融負債義務。
21. 其他權益工具變動幅度為-100.0%,原因:可轉債提前贖回。
22. 資本公積變動幅度為54.46%,原因:可轉債轉股。
23. 其他綜合收益變動幅度為110.2%,原因:匯率影響。
24. 營業(yè)收入變動幅度為17.04%,原因:本期業(yè)務量增加。
25. 營業(yè)成本變動幅度為19.43%,原因:本期業(yè)務量增加。

證券之星價投圈財報分析工具顯示：

• 業(yè)務評價：公司去年的ROIC為9.84%，資本回報率一般。去年的凈利率為5.18%，算上全部成本后，公司產品或服務的附加值一般。從歷史年報數據統(tǒng)計來看，公司上市以來中位數ROIC為10.01%，投資回報也較好，其中最慘年份2019年的ROIC為6.81%，投資回報一般。公司歷史上的財報相對一般（注：公司上市時間不滿10年，上市時間越長財務均分參考意義越大。）。
• 商業(yè)模式：公司業(yè)績主要依靠研發(fā)驅動。需要仔細研究這類驅動力背后的實際情況。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經營資產收益率分別為18.8%/18.4%/12.5%，凈經營利潤分別為8.05億/9.74億/8.04億元，凈經營資產分別為42.75億/52.93億/64.48億元。公司過去三年（2023/2024/2025）的營運資本/營收（即生產經營過程中公司每產生一塊錢的營收企業(yè)經營需要墊付的資金）分別為0.02/0/-0.02，其中營運資本（公司生產經營過程中公司自己掏的錢）分別為2.59億/2634.26萬/-3.57億元，營收分別為105.72億/132.64億/155.24億元。

財報體檢工具顯示：

1. 建議關注公司現金流狀況（貨幣資金/流動負債僅為35.11%）
2. 建議關注公司應收賬款狀況（應收賬款/利潤已達508.56%）

分析師工具顯示：證券研究員普遍預期2026年業(yè)績在13.05億元，每股收益均值在2.56元。

該公司被1位明星基金經理持有，該明星基金經理最近還加倉了，持有該公司的最受關注的基金經理是申萬菱信基金的付娟，在2025年的證星公募基金經理頂投榜中排名前五十，其現任基金總規(guī)模為34.29億元，已累計從業(yè)13年236天，綜合其過往業(yè)績分析，該基金經理基本面選股能力出眾，擅長挖掘價值股和成長股。

持有新泉股份最多的基金為永贏先進制造智選混合發(fā)起A，目前規(guī)模為39.92億元，最新凈值2.1445（3月20日），較上一交易日下跌2.35%，近一年上漲0.54%。該基金現任基金經理為張璐。

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