平安好醫生2025年財報解讀：管理層變動頻繁，穩定性隱憂仍存

撰稿|貝多

來源|貝多商業&貝多財經

3月24日，平安健康醫療科技有限公司（HK:01833，下稱“平安好醫生”）發布2025年年度業績報告。2025年，平安好醫生的營收約為54.68億元，同比增長13.7%；凈利潤3.78億元，同比增長327.9%.

貝多商業&貝多財經發現，平安好醫生這份財報值得關注的不是該公司的營收增速，而是利潤增速遠超營收增速的"剪刀差"。在互聯網醫療行業普遍面臨盈利困境的背景下，平安好醫生的這一轉變意味著什么？

另外，平安好醫生的高管變動較為頻繁。過去五年，已經更換了多名董事長，首席執行官（CEO）人選亦是如此。

一、利潤增速366%的背后，企業健管爆發式增長

從財務數據來看，平安好醫生2025年堪稱"高質量增長"的典范。

其中，營收增速13.7%，利潤增速327.9%.，毛利增速16.3%——這三個數字的巨大差異，反映出公司盈利結構正在發生根本性改變。毛利率達32.4%，同比提升0.7個百分點，這種來自業務結構優化而非單純成本壓縮的毛利改善，通常具有更強的可持續性。

與此同時，經營利潤首次轉正，達約1億元，這一指標比GAAP凈利潤更貼近公司核心業務的真實造血能力。這意味著，平安好醫生已經從"燒錢換規模"的模式，逐步過渡到"規模換利潤"的階段。

利潤彈性明顯大于收入彈性，背后的邏輯是什么？這是固定成本攤薄效應開始兌現的典型財務特征。前期投入的服務網絡和技術基礎設施已基本到位，新增收入對應的邊際成本在收窄。這個趨勢在2025年的數據中有較為清晰的體現。

按業務結構來看，平安好醫生的企業健管業務營收占比由19.3%提升至23.9%，全年錄得營收貢獻13.06億元，同比增長40.6%，GMV達到約36.3億元。更重要的是，累計服務企業客戶超6700家，同比增長83.1%，成為公司新的增長引擎。

得益于醫險協同不斷深化、產品能力持續提升、用戶運營日益深入，，平安好醫生的商保協同業務于2025年貢獻收入32.96億元，同比增長11.0%，占比為60.3%，依然是該公司的支柱業務。

二、管理層變動頻繁，方蔚豪、李斗等“撤退”

平安好醫生的管理層變動歷來是市場關注的焦點。2025年7月，執行董事兼總裁吳軍因個人工作安排原因辭任，CFO臧珞琦被委任為執行董事。據貝多商業&貝多財經了解，這是該公司近年來的又一次高管調整。

同年10月，平安好醫生再次發布公告，任命郭曉濤為該公司董事會主席（即董事長），委任何明科為首席執行官、執行董事。相比之下，李斗因個人工作安排辭任董事會主席、執行董事及首席執行官職務。

其中，郭曉濤于2024年3月加入平安好醫生任非執行董事，2019年起任職平安集團，歷任平安產險董事長特別助理、集團首席人力資源執行官等職，現任平安集團執行董事、聯席首席執行官。

回顧平安好醫生的管理層歷史，從創始人王濤到方蔚豪、李斗，再到郭曉濤，每一次更替都伴隨著戰略調整。頻繁的管理層變動，往往反映出公司在戰略方向上的搖擺不定。雖然李斗、郭曉濤等上任后公司實現了盈利，但管理層的穩定性仍是投資者需要關注的問題。

對于人事調整，平安好醫生方面則表示，不影響公司正常運營。新管理層將深入貫徹集團“綜合金融+醫療養老”雙輪驅動戰略，深化“醫險協同”模式，加強家庭醫生和養老管家核心樞紐建設，依托醫療AI閉環服務提升用戶體驗。

更值得關注的是，平安好醫生實現盈利，現金儲備亦在不斷積累。截至2024年末，該公司的現金及現金等價物約為20.45億元，定期存款約為23.98億元，金融資產約為85.21億元。

這筆巨大的現金儲備，主要來自于上市所得款項和配售所得款項。2024年底，平安好醫生宣布派發每股9.7港元的特別股息，合計分紅金額超過100億港元。這一大手筆分紅，既是對股東的回報，也反映出公司對未來投資機會的謹慎態度。

從這個角度來看，雖然長期處于虧損狀態，但平安好醫生卻是個十足的"暴發戶"。然而，充裕的現金儲備能否轉化為業務增長的動力，仍是一個開放的問題。

另外，平安好醫生對其高管十分大方。以時任董事長李斗為例，其2024年的薪酬合計為907.7萬元。其中，工資及薪金550.0萬元，績效獎金130.1萬元，養老金4.6萬元，其他社會保障與住房福利等128.3萬元，其他薪金成本94.7萬元。

另據平安好醫生2018年年報，時任執行董事、董事長、首席執行官（CEO）王濤2018年的年薪合計約為2059萬元。其中，工資、薪金及獎金1258.9萬元，股份支付742.8萬元。

而在2019年，王濤從平安好醫生取得的薪酬合計約為3302.5萬元。其中，工資、薪金及獎金1319.8萬元，股份支付1381.2萬元。2020年度，王濤依然取得薪酬總計約1051.8萬元（注：王濤于2020年5月被免職）。