樂動機器人持續虧損毛利率波動明顯，經營現金流承壓

《港灣商業觀察》施子夫

2025年12月1日，深圳樂動機器人股份有限公司（以下簡稱，樂動機器人）遞表港交所，海通國際和國泰君安國際為聯席保薦人。

此次并非樂動機器人的首次遞表，2025年5月30日，樂動機器人曾首次向港交所提交上市申請，后因遞表后未通過聆訊，申請材料在6個月后自動失效而告終。

2025年8月，證監會下發境外上市備案反饋意見，圍繞外資準入、股權代持、股權激勵、數據安全、“全流通”股份五大方面，要求公司補充說明并出具明確的法律意見。

今年3月6日，中國證監會國際合作司發布關于深圳樂動機器人股份有限公司境外發行上市及境內未上市股份“全流通”備案通知書，公司擬發行不超過8625萬股境外上市普通股并在香港聯合交易所上市。公司25名股東擬將所持合計3億股境內未上市股份轉為境外上市股份，并在香港聯合交易所上市流通。

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海外業務占比提升，毛利率先降后升

天眼查顯示，樂動機器人成立于2017年。根據灼識咨詢的數據，樂動機器人是全球領先的以感知智能為基礎的全棧式智能機器人公司。公司打造了以視覺感知為核心的智能機器人基礎設施并賦能于各類機器人應用場景，同時提供適合新興場景的視覺感知產品及整機智能機器人產品。

根據灼識咨詢的數據，以2024年營業收入計算，樂動機器人是全球最大的以視覺感知技術為核心的智能機器人公司。

于往績記錄期間，樂動機器人的收入主要來源于銷售視覺感知產品及割草機器人。

從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內），公司來自視覺感知產品的銷售收入分別為2.29億元、2.74億元、4.39億元和3.07億元，占當期總收入的97.8%、99.1%、94.0%和79.4%。

視覺感知產品細分為傳感器和算法模組。期內，傳感器的收入分別為1.04億元、1.67億元、3.41億元和2.28億元，占比分別為44.3%、60.5%、72.9%和59.1%；算法模組的收入分別為1.25億元、1.07億元、9870.6萬元和7843.8萬元，占比分別為53.5%、8.6%、21.1%和20.3%。

2022年-2024年，傳感器銷售收入占比穩步上升，而算法模塊的收入貢獻則持續下降，主要由于算法模塊的訂單量有所增加，但其單位價格于同期持續下跌，導致該業務的收入總體減少。

按應用場景劃分，視覺感知產品主要應用于家用場景，報告期內，來自家用場景的收入分別為2.19億元、2.69億元、4.34億元和2.97億元。

樂動機器人還有部分收入來自銷售割草機器人。2023年、2024年及2025年1-6月，該業務收入分別為6.3萬元、2327.2萬元和7745.9萬元。其中，2024年及2025年1-6月，割草機器人業務占樂動機器人當期總收入的比重分別為5.0%、20.0%，銷售額增長明顯。

由于割草機器人產品在國際市場的量產及銷售，自2024年起，公司來自海外的收入占比有所上升。

報告期內，來自中國內地的銷售收入占比分別為97.9%、99.7%、96.0%和83.9%，海外地區占比2.1%、0.3%、4.0%和16.1%。

業務拓展下，公司產品出貨量增加，帶動整體收入有所增長。報告期內，樂動機器人實現收入分別為2.34億元、2.77億元、4.67億元和3.86億元，毛利分別為6394.7萬元、7110.9萬元、9131.7萬元和9828.4萬元。

由于不同的業務特點，傳感器、算法模塊及割草機器人產品呈現不同的毛利率，因而公司整體毛利率出現明顯波動。

報告期內，傳感器的毛利率分別為18.6%、18.5%、15.2%和19.5%，算法模組的毛利率分別為35.2%、37.4%、31.3%和23.0%，公司整體毛利率分別為27.3%、25.7%、19.5%和25.4%。2022年-2024年，樂動機器人毛利率出現二連降，三年的時間合計下滑7.8個百分點。在2025年上半年，公司毛利率又出現回升。

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持續虧損2億，現金流和賬面資金緊張

于往績記錄期間，樂動機器人的客戶覆蓋全球十大家用服務機器人公司中的七家以及所有全球五大商用服務機器人公司。

報告期各期末，公司來自五大客戶的收入總額分別為1.58億元、1.8億元、2.54億元和2.03億元，分別占當期總收入的67.4%、65.1%、54.3%及52.6%。

2023年、2024年及2025年1-6月，樂動機器人的客戶留存率分別約為84.0%、90.0%及94.0%。此外，同一時期，公司的客戶凈收入留存率分別約為113.0%、145.0%及169.0%。

與大部分機器人行業類似，樂動機器人也處于持續虧損之中。

報告期內，公司的凈利潤分別為-7313.2萬元、-6849.1萬元、-5648.3萬元和-1378.0萬元，經調整凈利潤分別為-6182.3萬元、-5577.6萬元、-4467.5萬元和217.8萬元，凈利潤率分別為-31.3%、-24.8%、-12.1%和-3.6%，經調整凈利潤率分別為-26.4%、-20.2%、-9.6%和0.6%。三年半的時間，樂動機器人累計虧損超過2.12億元。

公司方面指出：虧損主要由于公司大力推動產品創新、技術進步、擴大量產及營銷新生產線所致。同時，由于將割草機器人確定為第二大增長動力，樂動機器人也不斷將研發重心轉向該產品。

身處快速發展的智能機器人行業，樂動機器人也十分重視自身的研發投入。

報告期內，公司的銷售及營銷開支分別為1391.2萬元、2127.2萬元、3142.7萬元和3615.9萬元，占當期收入的5.9%、7.7%、6.7%和9.4%；行政開支分別為4566.4萬元、4083.1萬元、3692.5萬元和3343.8萬元，占當期收入的19.5%、14.8%、7.9%和8.7%；研發開支分別為9670.0萬元、9594.0萬元、9485.7萬元和5099.8萬元，占當期收入的41.4%、34.7%、20.3%和13.2%。

樂動機器人表示：公司研發費用率持續下降，主要歸因于公司收入快速增長及研發效率快速提升。2025年上半年，銷售及營銷開支有所上升，主要因割草機器人有關的營銷活動以及雇員福利開支增加。

深度科技研究院院長張孝榮認為，機器人企業普遍持續虧損，核心原因在于高研發投入、市場應用場景少、且市場競爭激烈所致。企業需要持續投入資金進行技術研發與創新，而行業競爭激烈又迫使產品售價不斷降低。同時，許多應用場景的實際需求和對人力成本的替代效果可能未達預期，使得企業收入難以覆蓋成本，普遍處于戰略性虧損階段。

持續虧損下，樂動機器人的現金流也飽受考驗。

報告期各期末，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-4064.5萬元、-4914.8萬元、-2910.4萬元和-1.05億元，持續流出；期末現金及現金等價物分別為2.42億元、2758.5萬元、4695.0萬元和6074.2萬元。

外界還關注到，樂動機器人對供應商的欠款激增。報告期各期末，公司的貿易應付款項及應付票據分別為4477.0萬元、9609.8萬元、1.93億元和3.16億元。

償債能力方面，截至報告期各期末，樂動機器人的資產負債率分別為16.4%、24.6%、37.6%和49.4%，資產負債率攀升較快。

截至最后實際可行日期，周偉、郭蓋華、周偉配偶王明月和周偉實際控制的主體光子空間組成一致行動人共同直接持有公司31.96%的權益。

此次IPO，樂動機器人計劃將募集資金主要用于加強智能機器人視覺感知技術的研發；品牌建設與國際拓展；優化生產能力及產能擴充；探索潛在投資及收購機會；營運資金及一般公司用途。（港灣財經出品）