華能國(guó)際年度凈利潤(rùn)增超四成 三家子公司營(yíng)收承壓|債市財(cái)報(bào)觀察

財(cái)聯(lián)社3月26日訊（編輯張良 實(shí)習(xí)生王姝錦）華能國(guó)際電力股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華能國(guó)際”）近日公布2025年年報(bào)，全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣2,292.88億元，同比減少162.63億元，降幅6.62%，營(yíng)收下滑主要由于境內(nèi)售電量和電價(jià)同比下降。

據(jù)年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)人民幣144.10億元，同比增加42.74億元，增幅42.17%，主要得益于境內(nèi)燃料成本降低促進(jìn)火電增利。

華能山東發(fā)電有限公司、華能國(guó)際電力江蘇能源開發(fā)有限公司及華能（浙江）能源開發(fā)有限公司為華能國(guó)際重要子公司，構(gòu)成了華能國(guó)際在華東及華北地區(qū)業(yè)務(wù)的重要支柱。華能國(guó)際直接持有華能山東80%股權(quán)，直接持有華能江蘇100%股權(quán)，直接持有華能浙江100%股權(quán)。

隨著華能國(guó)際2025年年報(bào)的披露，三家子公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也浮出水面。作為華能國(guó)際在華東及華北地區(qū)的重要布局，華能山東、華能江蘇及華能浙江在2025年呈現(xiàn)出明顯的業(yè)績(jī)分化：三家公司均面臨營(yíng)收下滑的壓力，但華能山東與華能江蘇仍實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

華能國(guó)際的核心主營(yíng)業(yè)務(wù)是投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)管理電廠，并通過銷售電力和熱力產(chǎn)品獲得主要收入。截至2025年末，華能國(guó)際可控發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)155,869兆瓦，其中低碳清潔能源裝機(jī)占比提升至41.01%。上述三家子公司在各自區(qū)域內(nèi)承擔(dān)著電力、熱力保供的重要職能。

從營(yíng)收規(guī)模來看，三家子公司在2025年均面臨不同程度的營(yíng)收壓力。

財(cái)報(bào)顯示，2025年華能山東實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入279.57億元，同比下降16.88%；華能江蘇實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.83億元，同比下降10.04%；華能浙江實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入143.21億元，同比下降10.87%。

在利潤(rùn)端表現(xiàn)上，三家公司呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，華能山東2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.80億元，同比增長(zhǎng)11.85%；華能江蘇實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.62億元，同比增長(zhǎng)1.14%；華能浙江則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.12億元，同比下降0.37%。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，華能浙江凈資產(chǎn)收益率（ROE）以13.09%在三家中領(lǐng)跑，華能山東為6.41%，華能江蘇為6.78%，均保持在較高水平，顯示出較強(qiáng)的資產(chǎn)回報(bào)能力。

招商證券指出，公司量?jī)r(jià)齊降導(dǎo)致收入下滑，成本優(yōu)化火電業(yè)績(jī)明顯提升。三家公司業(yè)績(jī)差異的背后，也反映出區(qū)域電力市場(chǎng)的不同特點(diǎn)。山東作為傳統(tǒng)火電大省，煤電裝機(jī)占比較高，在燃料成本下行周期中受益更為明顯，利潤(rùn)彈性充分釋放。江蘇和浙江地區(qū)新能源裝機(jī)增長(zhǎng)迅速，對(duì)火電機(jī)組發(fā)電空間形成擠壓，導(dǎo)致上網(wǎng)電量下降，營(yíng)收承壓，但燃料成本下降仍支撐了利潤(rùn)增長(zhǎng)。

目前，華能江蘇共有存續(xù)債券1只，存量規(guī)模10億元；華能山東共有存續(xù)債券2只，存量規(guī)模30億元；華能浙江共有存續(xù)債券1只，存量規(guī)模5億元。

華能國(guó)際在年報(bào)中表示，2026年將繼續(xù)深化綠色低碳轉(zhuǎn)型，推進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展，持續(xù)優(yōu)化發(fā)展煤電。華能國(guó)際在山東、江蘇、浙江的區(qū)域布局也將圍繞這一戰(zhàn)略展開。

對(duì)于三家公司而言，如何在保障區(qū)域電力供應(yīng)的同時(shí)，適應(yīng)新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建，提升清潔能源占比和機(jī)組運(yùn)行效率，將是未來發(fā)展的關(guān)鍵。