OpenAI剛?cè)诘?220億美元，卻在二級(jí)市場(chǎng)「沒(méi)人接盤(pán)」？

機(jī)器之心編輯部

據(jù)彭博社報(bào)道，OpenAI 的股票在二級(jí)市場(chǎng)上正在「失寵」。隨著投資者迅速將資金轉(zhuǎn)向其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Anthropic，OpenAI 的部分股票在二級(jí)市場(chǎng)甚至變得難以出售。

Next Round Capital 創(chuàng)始人 Ken Smythe 提到，盡管公司剛剛完成大規(guī)模融資，但近期市場(chǎng)對(duì)其股票的興趣有所回落。過(guò)去幾周，大約有六家機(jī)構(gòu)嘗試出售總計(jì)約 6 億美元的 OpenAI 股份，但暫未找到合適買(mǎi)家；而另一邊，市場(chǎng)上已有約 20 億美元資金在等待進(jìn)入 Anthropic。

從交易平臺(tái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，這種分化也有所體現(xiàn)。Augment 和 Hiive 等平臺(tái)顯示，Anthropic 的需求更為活躍。Augment 聯(lián)合創(chuàng)始人 Adam Crawley 指出，目前 OpenAI 的估值約為 8520 億美元，Anthropic 為 3800 億美元，價(jià)差本身就讓一部分投資者更傾向于后者——畢竟在估值尚未「走高之前」入場(chǎng)，想象空間更大一些。

報(bào)價(jià)層面，這種情緒也有反映：OpenAI 的買(mǎi)方報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)估值約為 7650 億美元，相比其融資估值存在約 10% 的折價(jià)；而 Anthropic 的買(mǎi)方報(bào)價(jià)則對(duì)應(yīng)約 6000 億美元，較上一輪融資溢價(jià)超過(guò) 50%。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，一個(gè)在「打折出讓」，一個(gè)在「溢價(jià)排隊(duì)」。

不過(guò)，把視角拉回一級(jí)市場(chǎng)，畫(huà)風(fēng)又完全不同。

就在本周，OpenAI 剛剛完成新一輪融資，獲得高達(dá) 1220 億美元的承諾資本，投后估值達(dá)到 8520 億美元。參與方包括亞馬遜、英偉達(dá)、軟銀，以及微軟、Andreessen Horowitz 等一線機(jī)構(gòu)。與此同時(shí)，OpenAI 也首次向個(gè)人投資者開(kāi)放渠道，通過(guò)銀行募集了超過(guò) 30 億美元，并進(jìn)入 ARK Invest 部分 ETF。

在機(jī)制上，公司還嘗試降低個(gè)人投資者參與門(mén)檻，比如推出零費(fèi)用通道，并提醒市場(chǎng)警惕通過(guò) SPV 間接持股的高費(fèi)用結(jié)構(gòu)。相比之下，市場(chǎng)上針對(duì) Anthropic 的類(lèi)似交易，仍普遍收取 15% - 20% 的附帶權(quán)益費(fèi)用。

從基本面來(lái)看，OpenAI 的增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁：當(dāng)前月?tīng)I(yíng)收約 20 億美元，預(yù)計(jì) 2025 年全年收入將達(dá)到 131 億美元；ChatGPT 周活躍用戶(hù)超過(guò) 9 億，付費(fèi)用戶(hù)超過(guò) 5000 萬(wàn)，企業(yè)收入占比超過(guò) 40%。不過(guò)，高昂的算力和人力投入也意味著公司仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

為控制成本，OpenAI 近期也在做一些「收緊動(dòng)作」，包括暫停部分產(chǎn)品（如 Sora）。在產(chǎn)品路徑上，公司正在將 ChatGPT、Codex 與智能體能力整合，試圖構(gòu)建一個(gè)更統(tǒng)一的「AI 超級(jí)應(yīng)用」。

相比之下，一些投資者對(duì) Anthropic 的印象則更偏向「穩(wěn)健型選手」：基礎(chǔ)設(shè)施投入相對(duì)克制，在高利潤(rùn)率的企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定。

當(dāng)然，Anthropic 也并非沒(méi)有波動(dòng)。近期其被美國(guó)國(guó)防部列入供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)名單，并因此提起訴訟；同時(shí)，一次 npm 包更新中意外泄露約 51.2 萬(wàn)行 Claude Code 源代碼，也引發(fā)了對(duì)其安全流程的討論。

目前，兩家公司均在考量上市計(jì)劃，OpenAI 的 IPO 進(jìn)程預(yù)計(jì)最早于今年啟動(dòng)。

社區(qū)方面，有觀點(diǎn)認(rèn)為，同一天既能完成 1220 億美元融資，又被說(shuō)成「失寵」，本身就有些矛盾；也有人懷疑，這種說(shuō)法可能忽略了時(shí)間滯后或市場(chǎng)結(jié)構(gòu)差異。

另一類(lèi)更偏市場(chǎng)視角的解釋則更「冷靜」：如果 OpenAI 的 IPO 已有明確時(shí)間預(yù)期（例如 2026 年），那么理性的投資者自然會(huì)減少在二級(jí)市場(chǎng)以高溢價(jià)買(mǎi)入的動(dòng)力，轉(zhuǎn)而等待公開(kāi)市場(chǎng)直接參與。相比之下，Anthropic 尚未給出清晰的上市路徑，二級(jí)市場(chǎng)幾乎是唯一入口，需求自然更集中。

換句話(huà)說(shuō)，這種「冷熱不均」，也可能只是資本在不同階段的正常流動(dòng)。

而在 AI 這個(gè)行業(yè)里，還有一個(gè)變量始終存在：節(jié)奏。

今天的市場(chǎng)偏好，并不意味著明天的格局。只要有一次足夠重磅的產(chǎn)品更新，敘事很可能就會(huì)重新改寫(xiě)。

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-01/openai-demand-sinks-on-secondary-market-as-anthropic-runs-hot