輕舟、元戎秘交上市資料，和Momenta沖刺港股IPO | 36氪獨家

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文｜肖漫

編輯｜李勤、楊軒

36氪汽車獨家獲悉，輕舟智航、元戎啟行已向香港交易所秘密遞交上市材料，計劃于今年年內在港交所掛牌。

一位投資行業人士告訴我們，元戎啟行在2025年年底就已提交上市資料，比Momenta遞表的時間還早兩個月。

港股IPO從遞表到掛牌需經歷遞表審核、聆訊、路演與招股等關鍵階段，順利情況下全周期約6-9個月。也就是說，包含輕舟智航、元戎啟行和Momenta在內的這批自動駕駛算法公司極有可能在今年下半年迎來IPO爆發潮。

36氪從多位從多位投資行業人士處獲悉，Momenta IPO估值預期突破千億元；輕舟智航最新估值在15億-20億美元區間，預期IPO估值尚且未知。

“大家都想搶在FSD進中國之前上市。”一位業內人士說道。更直白的說法是，如果再晚一步，這些公司可能連“被定價”的機會都沒了。

智駕供應商搶灘上市，窗口期不等人

經歷 2019 年的寒冬、2021 年的瘋狂、2024 年的量產拉鋸戰后，智駕賽道的競爭格局已經十分明確，依舊留在牌桌上的玩家都手握多家車企的量產訂單。

Momenta 深度綁定上汽、奔馳、寶馬、奧迪、東風日產等國內外車企資源，元戎則是手握長城和零跑兩大核心客戶，輕舟的客戶也從理想擴展至奇瑞、吉利等主機廠。

與此同時，需求側正在發生結構性變化，智能駕駛正在從“選配”變成“標配”。2026 年，城市 NOA 已下探至15萬，甚至 10 萬級車型。

這意味著，它們第一次可以在財務報表上閉環整個商業邏輯——技術輸出、量產裝車、收入確認。自動駕駛公司多年前反復講述的“未來故事”，正在變成可以被驗證的現實。對這三家算法供應商來說，在財務報表最豐滿、訂單轉化率最高的時刻上市，能把故事賣到最好的價格。

但智駕行業的好時光不會再持續太久了。曹旭東曾判斷“汽車輔助駕駛競爭將在2026年結束”，理想汽車 CEO 李想也在 2025 年提出，行業將在 3-5 年內實現自動駕駛拐點。也就是說，行業將迅速進入收斂期。

對智駕方案廠商來說，接下來的每一場戰爭都和規模有關——數據規模、量產落地與客戶綁定能力，誰能更快上車、更多量產、覆蓋更多城市，誰就更有可能形成正循環。

規模的前提是有足夠多的錢去投入研發、做量產交付。大模型正如“黑洞”般吞噬資源，算力投入與數據閉環的成本呈指數級放大。

并不是所有公司都有能力長期“燒下去”。從 Momenta、元戎到輕舟的融資結構可以明顯看到變化：進場的基本是產業資本和主機廠，一級市場對自動駕駛的投入已明顯降溫。

頭部算法公司尚且可以依靠車企輸血與歷史融資儲備維持投入，但對于中腰部玩家來說，現金流儲備本不豐裕，再加上行業血拼價格戰，賬面資金可能并不理想。“預計也就再撐一到兩年。”有從業人士向36氪分析。因此，這些公司更急需通過IPO打開二級市場的融資通道，加強研發投入。

這在主機廠中得到過驗證。此前零跑即便在 IPO 表現平平的情況下，依然搶先拿到了二級市場的“入場券”。正是憑借這塊跳板，零跑不僅拓寬了募資渠道，更通過公開市場的背書大幅提升了杠桿能力和行業聲量，從而拉開了與競爭對手的身位。

這種緊迫感在資本窗口的變動中愈發強烈。自小馬智行（Pony.ai）掛牌后，美股對中概股的窗口期幾乎處于默認關閉狀態，加之宏觀環境的高度不確定性，融資路徑顯著收窄，此前頻繁傳出的Momenta沖刺美股IPO計劃如今才轉向港股。

更現實的威脅來自資本審美的更迭。隨著全球熱度向“具身智能”與人形機器人傾斜，二級市場對自動駕駛公司的審視正變得嚴苛。

留給自動駕駛公司沖刺資本市場的時間，已經不多了。

技術范式驅同，算法廠商需要新敘事

在這批沖刺上市的公司中，一個正在浮現的“反共識”是：估值高低并不再直接對應技術能力的強弱。

Momenta、元戎啟行與輕舟智航之間的估值梯度，看似對應公司體量與市場地位，但更深層的原因，是融資路徑在不同時間窗口中的疊加結果。

Momenta 在行業高點完成多輪融資，并綁定頭部車企，迅速建立估值錨點；而元戎與輕舟在更為收縮的周期中推進量產，融資節奏更為克制。

當行業進入“端到端”范式之后，這種差距開始被重新稀釋。當前主流路徑已經高度收斂：以大模型為核心，通過統一網絡完成感知、預測與決策閉環。在這一框架下，各家算法在核心能力上的差距，并沒有被拉開到一個“代際差”的程度。

智駕技術不再提供足夠的溢價空間，企業需要重新尋找新的定價錨點。

一個更具對比意義的參照是：自動駕駛公司與通用大模型公司的估值差異。黑芝麻、小馬智行、文遠知行等公司市值加起來還不如成立不到 5 年的 MiniMax（截至2026年3月31日數據）。

在資本市場眼中，自動駕駛已逐漸被歸類為“確定性較高但天花板有限”的垂直應用，而通用大模型、物理 AI、具身智能則對應更廣闊的想象空間。

資本偏好的遷移，正在倒逼自動駕駛公司重寫自己的故事。

一條路徑是“向下”，進入更底層的技術棧。

Momenta 正在從純軟件公司向芯片層延伸，強調“軟硬一體”的體系能力。這一路徑與地平線高度相似，通過參與芯片定義，提供完整的“智駕大腦 + 神經系統”。

另一條路徑是“向外”，擴展能力邊界。

輕舟智航與元戎啟行都在主動淡化“自動駕駛公司”的標簽，轉而強調“物理 AI”定位。在這一敘事中，智能駕駛不再是終點，而只是物理世界智能的切入口。

元戎啟行CEO周光在英偉達GTC 2025 上提出“RoadAGI”概念，試圖將自動駕駛上升為通向 AGI 的路徑之一。據知情人士透露，元戎也已開始布局機器人等更廣泛的應用場景。

輕舟智航董事長兼CEO于騫同樣認為“自動駕駛是通往物理AI的最佳入口”，當無人駕駛真正成為現實，會進化成面向整個物理世界的通用智能。

本質上，它們在做同一件事：把一個“確定的市場”，重新講成一個“足夠擴張和具備想象力的未來”。

這三家自動駕駛公司究竟還是一家“汽車供應商”，還是一家“AI 公司”，資本市場不會給出標準答案，但會用價格做出選擇。