SpaceX沖刺史上最大IPO：1.75萬億美元估值，馬斯克豪賭什么？

當一家火箭公司把自己包裝成“太空AI基礎設施公司”，資本市場要買的不是現在的利潤，而是人類成為多行星物種的夢想

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2026年4月2日，一則消息引爆全球資本市場：馬斯克旗下的SpaceX已向美國證券交易委員會秘密提交IPO申請。此前有報道稱，公司目標估值高達1.75萬億美元，計劃募資約750億美元。

1.75萬億美元是什么概念？這意味著SpaceX的估值僅次于英偉達、蘋果等少數幾家科技巨頭，相當于2025年銷售額的113倍市銷率。它尋求的募資規模是沙特阿美2019年上市紀錄的三倍多。這家曾經宣稱“在實現火箭定期飛往火星之前不會上市”的公司，為何在此時急轉風向？

兩大“壓艙石”：獵鷹與星鏈

SpaceX的萬億估值，首先建立在兩塊堅實的業務基礎之上。

獵鷹系列火箭是SpaceX的“基本盤”。2025年，SpaceX完成了約165次軌道飛行，獵鷹9號單枚助推器已創下重復使用30次的紀錄，掌控全球商業發射市場約82%至84%的份額-18-13。全年全球入軌物資約85%由SpaceX運送。來自NASA、美國太空軍等政府機構的合同總額已累計超過244億美元，構成了穩定的收入來源。

星鏈則是SpaceX估值真正的“壓艙石”。截至2025年底，星鏈用戶數已突破850萬，分析師預計2026年將挑戰千萬用戶；截至2026年3月，星鏈已累計發射超10000顆在軌衛星，在全球低軌衛星互聯網市場市占率超85%，形成近乎壟斷的格局。

SpaceX股東、Fusion Fund創始人張璐在接受采訪時直言，原SpaceX業務早已實現盈利，“尤其是星鏈業務，堪稱‘現金奶牛’”。業界估算，2025年星鏈營收約106億美元，息稅折舊攤銷前利潤達58億美元，占SpaceX總營收的三分之二以上。

2025年全年，SpaceX總營收預計為150億至160億美元，息稅折舊攤銷前利潤約80億美元。憑借這兩塊業務，SpaceX已連續多年保持正向現金流，并每年兩次定期回購股票，為員工和投資者提供流動性。

“合并魔法”：火箭公司變身“太空AI基礎設施”

僅靠獵鷹和星鏈，SpaceX的估值大約在8000億美元。真正讓1.75萬億成為可能的，是2026年2月發生的一樁交易——SpaceX以全股票置換方式收購了馬斯克旗下的人工智能公司xAI。

合并前，xAI在2026年1月融資時估值已達2300億美元；合并后實體估值躍升至1.25萬億美元。短短幾個月后，IPO估值再跳到1.75萬億，這5000億美元的增量，很大程度上就是AI敘事的溢價。

SpaceX現在將自己重新定義為一套完整的生態閉環：獵鷹系列與星艦負責將重型設備送入軌道；星鏈構建全球數據傳輸架構；xAI的Grok大模型則計劃在“太空數據中心”中運行，利用極端環境數據優化算法，同時反推火箭發動機分析、衛星調度效率，提升太空作業智能化水平。

Fusion Fund創始人張璐評價稱，馬斯克要講述的，“是一個從地面智能到太空智能、從算力到數據的全鏈條故事”。市場上有評論稱，這已經不是一家火箭公司，而是一家“太空AI基礎設施公司”。華爾街對此的解讀是：星鏈對標AWS與AT&T的混合估值模型，而xAI對標的是AI大模型賽道——兩個高估值賽道的疊加，撐起了1.75萬億的想象空間。

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不過，這一“奇怪組合”也引發了部分投資者的質疑：火箭公司加AI公司的業務邏輯協同性究竟如何，仍需時間來驗證。此外，合并前后xAI核心創始團隊已出現半數成員離職，包括多名聯合創始人，這場整合的內耗不容忽視。

太空算力：押注人類的“下一個數據中心”

如果說星鏈是SpaceX的“現金奶牛”，xAI是它的“增長引擎”，那么“太空算力”就是馬斯克手中那張最遠期的期權。

地面的AI數據中心正面臨嚴峻瓶頸。電力消耗、冷卻成本、土地限制都在推高算力成本——僅電費就占運營成本的20%至30%。SpaceX的計劃是利用星艦遠超現有運載工具的有效載荷能力，將模塊化數據中心發射至太空，利用太空免費的太陽能資源和超低溫環境大幅降低冷卻成本，同時依托星鏈網絡實現與地球之間的信號傳輸。

SpaceX已向美國聯邦通信委員會提交了申請，將該項目描述為“一個擁有前所未有的計算能力的衛星星座，可為先進的人工智能模型及其相關應用提供支持”。據報道，SpaceX正申請發射多達100萬顆衛星，以建立環繞地球的軌道數據中心網絡。

這一構想若能實現，將徹底顛覆當前的AI算力格局。但太空數據中心計劃的落地存在極高門檻，PitchBook高級分析師弗蘭科·格蘭達指出，僅每年就需要約6667次星艦發射，發射規模約為當前全球發射總量的530倍，短期落地難度較大。

xAI本身的盈利能力也尚需驗證。大模型競賽仍是一場極度燒錢的游戲，xAI需持續投入巨資進行研發和基礎設施建設。張璐認為，現階段“還是SpaceX對xAI的托舉會更多一些”。這意味著，短期內xAI不僅無法為SpaceX貢獻利潤，反而可能持續“燒錢”。

時間點的精妙算計

SpaceX選擇在2026年4月秘密遞交IPO申請，最早于6月或7月掛牌上市。這個時間點的選擇，背后有多重戰略考量。

其一，搶占“資本高地”。 SpaceX遞表正值競爭對手OpenAI完成創紀錄融資的第二天。當地時間3月31日，OpenAI宣布最新一輪融資總規模達1220億美元，投后估值飆升至8520億美元。SpaceX搶先一步登陸公開市場，將吸納大量原本可能投向競爭對手的資金。張璐評價稱，馬斯克通過收購xAI，把瞄準人工智能賽道的資本也一并吸納進來，“這是一場史無前例的資本‘虹吸’”。

其二，技術節點的推進。 3月中旬，SpaceX完成了一個關鍵技術節點：兩艘星艦飛行器在低地球軌道成功完成了在軌推進劑轉移演示。這項技術是NASA阿爾忒彌斯Ⅲ月球著陸任務所需的最后一塊關鍵拼圖，標志著SpaceX正在從“商業衛星發射公司”向“國家太空戰略承包商”轉型。有了這張新名片，SpaceX向資本市場講故事的底氣更足了。

其三，馬斯克本人的象征意義。 市場盛傳馬斯克可能特意將掛牌日選在其55歲生日（6月28日）前后。若成功上市，馬斯克將成為全球首位同時執掌兩家市值萬億上市公司的企業家，身家有望突破萬億美元。據估算，按1.75萬億美元估值計算，馬斯克持有的約43%股權價值達7525億美元，疊加其特斯拉股權，理論身家已達9300億美元，距離萬億僅一步之遙。

豪賭還是泡沫？資本市場的兩極化反應

1.75萬億美元的估值，在華爾街引發了激烈的爭議。

支持者認為，SpaceX擁有成熟的現金流業務、近乎壟斷的市場地位、以及足以顛覆AI算力格局的遠期愿景。分析師認為，SpaceX將加入蘋果、微軟和英偉達的行列，成為美國科技股的“第八巨頭”。

反對者則警告，這一估值已經充分定價了所有樂觀預期。技術落地的未知數、與xAI合并的復雜性、監管與競爭壓力都是潛在風險-10。一位華爾街匿名分析師坦言：“SpaceX的估值與任何一家上市公司都不同。它賣的不是現在的盈利能力，而是人類成為多行星物種的夢想”。有資深投資人私下表示：“如果SpaceX是一家普通公司，我絕不會在當前估值入場。但它是SpaceX，是馬斯克的企業。這就是最微妙的地方——你無法用傳統邏輯來評估它”。

喬治城大學金融學教授Reena Aggarwal則提醒，即便公司擁有卓越基本面和龐大投資者需求，若市場轉向悲觀或波動過度，IPO仍可能折戟，“希望當前地緣政治局勢能在6月前降溫，不確定性有所消退”。

SpaceX的這場IPO，早已超越一家公司上市本身。它是馬斯克迄今為止最大的一場資本實驗——試圖將“太空AI”的宏大敘事，在資本市場兌現為真金白銀的定價。

從獵鷹到星鏈，從星艦到太空數據中心，SpaceX的每一步都在挑戰技術的極限，也都在挑戰資本市場的想象力極限。而馬斯克，這位最擅長“敘事定價”的企業家，正試圖用1.75萬億美元的價格標簽，向全世界出售一個關于太空時代的未來。

這場豪賭能否成功，答案或許將在今年夏天揭曉。但無論結果如何，它都已經向我們提出了一個更深層的問題：當一個企業的估值足以超越絕大多數主權國家的GDP時，人類究竟應該以怎樣的方式，決定自己的太空未來？