國金證券：6年發(fā)行713億短融券難挽頹勢，股價“腰斬”50%！兩保代被暫停24個月簽字資格引關(guān)注

國金證券（600109.SH）密集推出融資計劃，二級市場股價卻長期跌勢不振，投行業(yè)務(wù)更是接連因項目違規(guī)暴露風(fēng)險。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年，國金證券累計發(fā)行短期融資券79期，融資規(guī)模合計達(dá)713億元。進(jìn)入2026年，公司不僅再次發(fā)行兩期短期融資券募資20億元，還發(fā)行15億元公司債。頻繁融資背后是財務(wù)杠桿高企，截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率升至75.95%，創(chuàng)下了近十年的紀(jì)錄。

業(yè)績增長與股價表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著背離狀態(tài)。2025年前三季度，國金證券凈利潤同比大增90.27%，但二級市場股價并未對此做出積極響應(yīng)。截至2026年4月2日，公司股價收于8.33元/股，較2020年高點已下跌超過50%。

行業(yè)對國金證券的擔(dān)憂，進(jìn)一步聚焦于其作為投行“看門人”職責(zé)的缺失。2025年12月，公司因保薦的“飛潮新材”項目存在違規(guī)，兩名保薦代表人被上交所實施監(jiān)管警示。追溯更早的“想念食品”IPO項目，暴露的問題更為嚴(yán)重，兩名保薦代表人未能識別供應(yīng)商與經(jīng)銷商之間存在的資金異常，導(dǎo)致盡職調(diào)查存在明顯缺陷等。上交所對國金證券予以公開譴責(zé)，并對兩名保代作出24個月內(nèi)不接受其簽字的發(fā)行上市申請文件及信息披露文件的紀(jì)律處分。

資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)新高背后：6年發(fā)行713億短期融資券

近期，國金證券在資本市場的融資動作持續(xù)密集。據(jù)公司公告，2026年度第二期短期融資券于2月6日完成發(fā)行，10億元資金落地，票面利率1.69%；僅十幾天前，公司剛完成2026年度第一期短期融資券發(fā)行，同樣募資10億元。此外，公司面向?qū)I(yè)投資者的第二期公司債券已于3月6日收官，募資15億元，期限3年，票面利率1.87%。

這一輪密集融資，只是國金證券長期高強度募資的一個縮影。

梳理過往數(shù)據(jù)可見，2020年至2025年，國金證券累計發(fā)行短期融資券79期，募資總額超713億元。

另據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)前全部債券存量為125只，其中存續(xù)債券29只，存量規(guī)模320億元；存續(xù)債券中，短期融資券有10只，規(guī)模100億元，公司債有19只，規(guī)模220億元。

密集融資的背后，是國金證券負(fù)債規(guī)模的持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，公司負(fù)債總額從638.71億元增長至861.62億元；2026年這一趨勢并未緩解，僅前三季度，負(fù)債總額就達(dá)1,109.34億元，資產(chǎn)負(fù)債率75.95%，創(chuàng)近十年新高。截至2025年三季度末，公司應(yīng)付短期融資款與應(yīng)付債券合計超370億元。

業(yè)績大增，投資者卻“不買賬”

國金證券前身為1990年成立的成都證券，總部位于成都，2008年1月，成都建投吸收合并國金證券有限責(zé)任公司，并更名為“國金證券股份有限公司”，現(xiàn)注冊資本37.13億。

單從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，國金證券正處于業(yè)績高速增長期。

2025年前三季度財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入61.52億元，同比增長43.36%；歸母凈利潤17.00億元，同比增長90.27%，接近翻倍。其中，手續(xù)費及傭金凈收入33.57億元，同比增長46.59%；投資收益16.91億元，同比增長90%，成為業(yè)績增長核心支撐。

但資本市場的反應(yīng)，卻與這份亮眼業(yè)績截然相反。

亮眼基本面之下，公司股價卻持續(xù)走低。2020年12月2日，國金證券股價觸及19.46元高點，此后一路下行，未出現(xiàn)有效反彈。截至2026年4月2日收盤，股價報8.33元，較歷史高點跌幅超過50%。

頻頻被罰，兩保代暫停簽字資格

半年之內(nèi)，國金證券兩單IPO項目接連撤材料終止，兩名保薦代表人相繼被交易所追責(zé)，另外兩人更是領(lǐng)到長達(dá)24個月的行業(yè)“簽字禁令”。

上圖來源：上交所網(wǎng)站

2025年12月，上海證券交易所發(fā)布監(jiān)管決定書，國金證券保薦的飛潮新材料科創(chuàng)板IPO項目被點名追責(zé)。該公司雖已主動撤回上市申請，但監(jiān)管問責(zé)并未止步。經(jīng)查，項目保薦代表人陸某龍、周某執(zhí)業(yè)期間存在多項嚴(yán)重失職行為：未有效識別并督促整改發(fā)行人財務(wù)不規(guī)范問題，內(nèi)控有效性、法人獨立性核查流于形式，關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易披露完整性、關(guān)聯(lián)銷售定價公允性核查嚴(yán)重缺位，就連實際控制人近親屬與客戶核心人員的大額資金流水這一核心核查環(huán)節(jié)，也存在明顯疏漏，二人最終被出具監(jiān)管警示。

上圖來源：上交所網(wǎng)站

同年3月，國金證券保薦的想念食品主板IPO項目同樣主動撤單終止，監(jiān)管追責(zé)力度更是大幅升級。上交所查明，保薦機構(gòu)對特殊關(guān)系經(jīng)銷商核查嚴(yán)重不審慎，未發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商與經(jīng)銷商之間異常資金往來、返利計提違規(guī)問題；函證、現(xiàn)場走訪、問卷、穿行測試等核心盡調(diào)程序均執(zhí)行不到位，對想念食品業(yè)務(wù)管控情況摸排不清，未精準(zhǔn)識別關(guān)鍵內(nèi)控節(jié)點并開展有效核查。

上交所對國金證券予以公開譴責(zé)，對程某、宋某真予以24個月內(nèi)不接受保薦代表人簽字的發(fā)行上市申請文件及信息披露文件的紀(jì)律處分。

針對保代被暫停簽字資格，國金證券在2025年半年報中披露了整改情況：該事件發(fā)生后，公司高度重視，對有關(guān)責(zé)任部門及人員進(jìn)行嚴(yán)肅問責(zé)，予以扣罰績效獎金、記過的問責(zé)措施，并要求相關(guān)部門引以為戒，認(rèn)真查找和整改問題。

記者：張嘉怡

財經(jīng)研究員：趙強