A股的定價(jià)，可能真的出了問(wèn)題

今天不和稀泥，不說(shuō)那些模棱兩可的廢話，我拋出一個(gè)振聾發(fā)聵的觀點(diǎn)，可能會(huì)被噴，但我必須說(shuō)，而且要說(shuō)透。

那就是：A股現(xiàn)在的定價(jià)邏輯，從頭到尾都是錯(cuò)的！是結(jié)構(gòu)性、體系性的大錯(cuò)特錯(cuò)！

最近這幾個(gè)月，A股走得跌跌撞撞。作為A股消費(fèi)者的體驗(yàn)，的確十分糟糕。很多人各種抱怨，罵主力、罵資金、罵情緒，但這種走勢(shì)背后的是真相是什么？

真相在于，這并不是短期情緒的宣泄，也不是簡(jiǎn)單的資金博弈，而是整個(gè)市場(chǎng)，都在用一套十年前、二十年前的老眼光，去給一個(gè)早已脫胎換骨的中國(guó)資本市場(chǎng)，胡亂定價(jià)！

每天打開(kāi)財(cái)經(jīng)新聞，鋪天蓋地都是“美股收跌，A股跟跌”、“波斯灣局勢(shì)緊張，A股承壓”“日韓市場(chǎng)震蕩，A股避險(xiǎn)”......

合著咱們大A，天生就是個(gè)跟屁蟲(chóng)？天生就要看別人的臉色吃飯？

我就想問(wèn)一句：今天的中國(guó)股市，真的還是那個(gè)仰人鼻息、任人擺布的中國(guó)股市嗎？

答案很明確：早就不是了！

今天我把硬核數(shù)據(jù)攤在臺(tái)面上，讓大家看清楚、看明白：現(xiàn)在A股的定價(jià)，和中國(guó)的基本面之間，已經(jīng)錯(cuò)位到了離譜的地步，離譜到讓人后背發(fā)涼！

一、先看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：不是穩(wěn)，是藏著驚喜的強(qiáng)！

很多人天天唱衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)，說(shuō)什么“增速下滑”、“復(fù)蘇乏力”，我就想問(wèn)一句：你們看數(shù)據(jù)了嗎？還是就憑著別人的幾句瞎話，就跟著人云亦云？

2026年政府工作報(bào)告，把GDP目標(biāo)定在4.5%-5%，這個(gè)目標(biāo)定得很保守，屬于“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的底線思維。但主流的機(jī)構(gòu)，普遍給出的預(yù)期是4.8%，甚至接近5%。這意味著什么？意味著專業(yè)機(jī)構(gòu)都看出來(lái)，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不是“穩(wěn)”那么簡(jiǎn)單，而是藏著超預(yù)期的潛力！

更關(guān)鍵的不是增速數(shù)字，而是增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)。今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，靠的不是房地產(chǎn)、不是低端制造業(yè)，而是高附加值出口、先進(jìn)制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這是實(shí)打?qū)嵉摹百|(zhì)的提升”，是含金量十足的增長(zhǎng)！

咱們拿數(shù)據(jù)說(shuō)話：1-2月出口同比增長(zhǎng)21.8%，這個(gè)增速是什么概念？是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下實(shí)現(xiàn)的。

再看3月份的PMI數(shù)據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛發(fā)布的，制造業(yè)PMI直接沖到50.4，重新回到榮枯線上方，其中新訂單指數(shù)更是飆到51.6，比上月暴漲3個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)需兩端同步擴(kuò)張，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，市場(chǎng)需求明顯改善。

大家都擔(dān)心波斯灣事件，別忘了因?yàn)椴ㄋ篂尘謩?shì)緊張，全球供應(yīng)鏈正在重構(gòu)，海量的訂單正在全球范圍內(nèi)重新分配。而中國(guó)制造的替代能力，在這種亂世里，只會(huì)被無(wú)限放大！別人拿不到的訂單，我們能拿；別人做不了的產(chǎn)品，我們能做；別人扛不住的供應(yīng)鏈沖擊，我們能扛。

所以別再瞎擔(dān)心什么外需疲軟了，這一輪外需，還有今年的經(jīng)濟(jì)增速，大概率會(huì)給所有人一個(gè)驚喜，一個(gè)足以打破偏見(jiàn)的驚喜！

二、物價(jià)與企業(yè)盈利：最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，復(fù)蘇早已啟動(dòng)！

過(guò)去幾年，大家最擔(dān)心的是什么？是物價(jià)下行的壓力，是企業(yè)盈利下滑、經(jīng)營(yíng)困難。但現(xiàn)在，情況早就變了

先看消費(fèi)端：2月份CPI同比增長(zhǎng)1.3%，而前一個(gè)月才0.2%，直接翻倍還多；核心CPI更是達(dá)到1.8%，創(chuàng)下近幾年的新高。這意味著消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)明顯回暖，老百姓敢花錢、愿花錢了，內(nèi)需的活力正在被重新激活！

再看工業(yè)端：PPI同比雖然還是-0.9%，但已經(jīng)連續(xù)多個(gè)月收窄，而且環(huán)比已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月上漲，市場(chǎng)普遍預(yù)期，4-5月份PPI很快就會(huì)轉(zhuǎn)正。這背后，是工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在持續(xù)改善，是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的需求在逐步復(fù)蘇。

最關(guān)鍵的是企業(yè)盈利：1-2月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)到16%，營(yíng)收利潤(rùn)率提升到4.92%。這是實(shí)打?qū)嵉男迯?fù)，是企業(yè)活力的回歸！

可就是這樣的基本面，A股的走勢(shì)卻依然跌跌撞撞，這合理嗎？這根本不合理！

三、中國(guó)制造：早就不是參與者，而是全球話事人！

很多人嚴(yán)重低估了中國(guó)制造的全球地位。

給大家報(bào)一組實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)，來(lái)自世界貿(mào)易組織。2024年中國(guó)出口占全球的比例達(dá)到14.64%，而且還在持續(xù)高位運(yùn)行。往前看，2016年這個(gè)比例才13.1%，短短幾年時(shí)間，我們一直在穩(wěn)步提升，牢牢占據(jù)全球出口的龍頭位置！

再看全球的貨物貿(mào)易總額，中國(guó)占比超過(guò)12%，已經(jīng)連續(xù)多年位居世界第一！橫向?qū)Ρ纫幌拢绹?guó)大概9%-10%，德國(guó)6.7%，而日本只有2.8%。

現(xiàn)在的全球產(chǎn)業(yè)鏈，早就不是以前的“你生產(chǎn)、我組裝”了，中國(guó)早就不是單純的參與者，而是絕對(duì)的話事人！從低端制造到高端智造，從基礎(chǔ)零部件到核心裝備，我們幾乎覆蓋了所有領(lǐng)域，形成了全球最完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

四、底層安全：能源自主，我們?cè)缇陀辛司彌_墊！

很多人一看到中東沖突、能源漲價(jià)，就開(kāi)始恐慌，擔(dān)心中國(guó)會(huì)被卡脖子。這種擔(dān)心，有點(diǎn)多余。

再給大家報(bào)一組數(shù)據(jù)：中國(guó)非化石能源發(fā)電占比已經(jīng)接近55%，風(fēng)電、光伏、水電、核電的規(guī)模，都是全球第一。

什么意思？

就是在全球能源沖擊最劇烈的地方，比如中東的沖突、歐洲的能源危機(jī)，其他國(guó)家只能被動(dòng)承受能源漲價(jià)、供應(yīng)短缺的痛苦，而我們，有自己的緩沖墊，有自己的自主能源體系！

別人靠進(jìn)口石油、天然氣過(guò)日子，看別人的臉色，而我們既能靠非化石能源保障基本需求，又能通過(guò)多元化的進(jìn)口渠道規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

可就是這樣的安全優(yōu)勢(shì)，在A股的定價(jià)里，卻被完全忽略了，這不是定價(jià)失真，是什么？

五、科技創(chuàng)新：我們不是在追趕，而是在超車！

一提到中美科技，很多人就開(kāi)始自卑，就開(kāi)始說(shuō)“我們差距很大”“我們被卡脖子”——我不否認(rèn)，在先進(jìn)制程、EDA、算力這些領(lǐng)域，我們確實(shí)還有差距，但你們只看到了差距，卻忽略了最關(guān)鍵的東西：速度！

中國(guó)的研發(fā)投入增速，是8.7%，而美國(guó)只有1.7%。我們的研發(fā)投入，正在以美國(guó)5倍的速度增長(zhǎng)！按購(gòu)買力平價(jià)算，中國(guó)的研發(fā)支出已經(jīng)接近美國(guó)的96%。

再看專利。2024年，中國(guó)的PCT國(guó)際專利達(dá)到70160件，美國(guó)只有54087件，我們比美國(guó)領(lǐng)先了近30%！還有高質(zhì)量論文數(shù)量，中國(guó)已經(jīng)達(dá)到美國(guó)的172%。

我們不回避差距，但更不能否定的進(jìn)步。現(xiàn)在的中國(guó)科技，不是在慢慢追趕，而是在高速逼近，甚至在很多領(lǐng)域已經(jīng)開(kāi)始反超！

這樣的科技創(chuàng)新速度，這樣的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在A股的定價(jià)里，卻被嚴(yán)重低估，這合理嗎？

六、金融安全：我們的債務(wù)，比任何國(guó)家都靠譜！

還有一個(gè)被很多人忽視的點(diǎn)，就是金融安全。很多人天天擔(dān)心中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題，說(shuō)什么“債務(wù)過(guò)高”“風(fēng)險(xiǎn)很大”。

但我想說(shuō)，你們根本不懂中國(guó)的債務(wù)邏輯！

中國(guó)95%以上的債務(wù)是內(nèi)債，整體負(fù)債率大概68.5%，低于G20平均水平。這是什么概念？我們的債務(wù)，沒(méi)有外部風(fēng)險(xiǎn)，完全可控！

更關(guān)鍵的是，我們的債務(wù)背后，對(duì)應(yīng)的是高鐵、新基建、產(chǎn)業(yè)投資，是能產(chǎn)生回報(bào)、能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而反觀美國(guó)，他們的國(guó)債，大多是純消費(fèi)透支，是用來(lái)填窟窿的，根本沒(méi)有對(duì)應(yīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)支撐！我們的債務(wù)是為了未來(lái)的發(fā)展，而美國(guó)的債務(wù)是為了當(dāng)下的支出。這就是本質(zhì)區(qū)別！

就憑這一點(diǎn)，中國(guó)的金融安全，就比全球大多數(shù)國(guó)家都靠譜，比美國(guó)靠譜得多！

講到這里，其實(shí)結(jié)論已經(jīng)很清楚了！

不管你從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)盈利，還是從中國(guó)制造、能源安全、科技創(chuàng)新、金融安全來(lái)看，中國(guó)的基本面都是穩(wěn)的，而且是在持續(xù)變強(qiáng)的！我們有全球最完整的產(chǎn)業(yè)鏈，有最大的制造體系，有持續(xù)提升的科技能力，有穩(wěn)固的金融安全，還有極強(qiáng)的政策執(zhí)行力

可問(wèn)題來(lái)了：為什么A股的定價(jià)，卻是現(xiàn)在這個(gè)樣子？為什么我們的核心資產(chǎn)，估值連美國(guó)的零頭都不到？

咱們直接對(duì)比，一眼就能看出離譜之處：

A股總市值大概110多萬(wàn)億人民幣，折算下來(lái)14萬(wàn)億美元左右，而美股接近70萬(wàn)億美元，是我們的5倍。

全市場(chǎng)來(lái)看，A股和美股的估值差距不大，但核心資產(chǎn)差距很大。滬深300的核心龍頭估值大概14倍出頭，還在歷史低位，而標(biāo)普500的核心資產(chǎn)估值在20多倍，比我們高出一大截。

再看巴菲特最看重的指標(biāo)，市值/GDP，A股大概80%-85%，處于合理區(qū)間，而美股是220%以上，差了將近3倍！

一個(gè)增長(zhǎng)更快、制造更強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)更完整、債務(wù)更安全的經(jīng)濟(jì)體，它的核心資產(chǎn)估值，只有對(duì)方的三分之一，這定價(jià)合理嗎？

這不是低估，這是赤裸裸的定價(jià)失真！這是整個(gè)市場(chǎng)，用舊邏輯、舊眼光，對(duì)中國(guó)股市的嚴(yán)重誤判！

為什么會(huì)出現(xiàn)這種離譜的定價(jià)失真？

不是中國(guó)的基本面不行，而是四個(gè)深層問(wèn)題，一直沒(méi)有解決，一直在拖后腿：

第一，認(rèn)知落后，刻舟求劍！很多人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、對(duì)全球格局的認(rèn)知，還停留在十年前，嚴(yán)重低估了中國(guó)的韌性和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的速度，用舊眼光看新事物，必然會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論！

第二，定價(jià)權(quán)缺失，被短期情緒綁架！A股的定價(jià)權(quán)，還不夠強(qiáng)，長(zhǎng)期資金占比不高，市場(chǎng)很容易被短期情緒、被投機(jī)資金主導(dǎo)，忽視基本面，不看長(zhǎng)期價(jià)值！

第三，自信不足，跪著看世界！很多人，不管是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，太容易被外部市場(chǎng)牽著走，美股一跌，我們就恐慌；別人一唱衰，我們就跟風(fēng)，完全丟了自己的節(jié)奏！

第四，戰(zhàn)略定位依然模糊！我們還是沒(méi)有真正把股市，當(dāng)成國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的一部分，沒(méi)有全面，堅(jiān)定地意識(shí)到，一個(gè)健康、繁榮的股市，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、對(duì)科技創(chuàng)新的重要性！

A股現(xiàn)在的問(wèn)題，不是沒(méi)有價(jià)值，而是沒(méi)有被正確理解；不是沒(méi)有機(jī)會(huì)，而是被錯(cuò)誤定價(jià)壓住了！

真正決定A股未來(lái)的，不是美股的漲跌，不是波斯灣的局勢(shì)，不是別人的評(píng)價(jià)，而是我們自己的信心和定力！

中國(guó)有全球最完整的產(chǎn)業(yè)鏈，有最大的制造體系，有持續(xù)提升的科技能力，有穩(wěn)固的金融安全，還有極強(qiáng)的政策執(zhí)行力。

這樣的經(jīng)濟(jì)體，它的資本市場(chǎng)，不可能長(zhǎng)期處在被低估、被忽視的位置，不可能一直被錯(cuò)誤定價(jià)！因此我堅(jiān)信，這一切都會(huì)改變！當(dāng)市場(chǎng)還在用舊邏輯、舊眼光看中國(guó)故事的時(shí)候，當(dāng)所有人都在恐慌的時(shí)候，恰恰就是新機(jī)會(huì)誕生的時(shí)候！

最后，我想說(shuō)一句話，送給所有在A股市場(chǎng)里堅(jiān)守的人，不管是機(jī)構(gòu)，還是普通散戶：中國(guó)股市的繁榮，從來(lái)不是別人給的，而是我們自己定出來(lái)的！別再被錯(cuò)誤的定價(jià)綁架，守住自己的信心。

用不了多久，A股一定會(huì)回歸它應(yīng)有的價(jià)值，一定會(huì)給所有堅(jiān)守者，一個(gè)滿意的答案！