龍辰科技一季度利潤增速放緩：現金流承壓，歷史合規問題引關注

《港灣商業觀察》張然淇

3月23日，湖北龍辰科技股份有限公司（以下簡稱，龍辰科技）向北交所提交注冊申請，IPO進程進入最后沖刺階段，距離掛牌上市只差最后一步。4月3日，證監會下發了龍辰科技的發行批文。

龍辰科技作為新能源電容器薄膜領域的企業，深耕BOPP基膜等產品研發，憑借相關產能優勢在行業內占據一席之地。值得一提的是，這并非龍辰科技的首次IPO，早在2022年底，公司就于北交所提交IPO申請并獲受理，保薦機構為民生證券。公司先后經歷兩次上會審核，2023年6月因關聯交易披露不完整、內控存在瑕疵等問題被否決。此后，龍辰科技針對性整改信披不規范、關聯交易不透明等問題進行調整，更換保薦機構為國泰海通證券后重新申報，于2024年底再次提交北交所IPO申請，并在2026年2月通過上市委審議順利過會，歷經波折終迎來注冊階段。

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單價走低，一季度利潤增速放緩

據招股書及天眼查顯示，龍辰科技成立于2003年，是一家以從事計算機、通信和其他電子設備制造業為主的企業。公司主營業務為薄膜電容器相關BOPP薄膜材料的研發、生產和銷售。其BOPP薄膜材料具有絕緣阻抗高、厚薄均勻性好、介質損耗小、介電強度高等優點，是薄膜電容器的核心原材料之一。

財務數據顯示，2023年—2025年（以下簡稱，報告期內）公司營業收入分別為3.71億元、6.04億元和6.42億元，2024年、2025年同比增長分別為62.80%和6.29%，業績持續增長；同期凈利潤分別為4319.48萬元、7847.24萬元和9928.28萬元，同比增長分別為81.67%和26.52%，盈利水平逐年提升。

報告期內，公司主營業務收入分別為3.67億元、5.86億元和6.35億元，占營業收入比例在95%以上，歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤分別為3563.27萬元、6733.18萬元和8360.65萬元；基膜及金屬化膜收入占比合計分別為92.75%、91.64%及92.15%，為公司主要收入來源，其他業務收入主要系房租收入、銷售原材料產生的收入等。

同期，主營業務高溫基膜的單價情況分別為3.28萬元/噸、3.11萬元/噸及3.11萬元/噸。自2023年價格處于高位后，2024年單價同比下滑5.18%。

公司表示，隨著市場供需緊張關系的緩解，高溫基膜的市場價格有所下行，同時2024年上半年，由于公司新產線處于投產初期或試生產階段，良品率處于爬坡過程中，因此該部分產品售價較低，從而拉低了產品均價。

同時，公司主營業務毛利率分別為33.23%、29.66%和33.35%，整體呈現先降后升走勢，公司將毛利率波動歸于行業周期與產能爬坡等原因。

公司預計2026年1—3月實現營業收入1.70億元至1.86億元，同比增長5.67%—15.62%；預計歸屬于母公司所有者的凈利潤為2500萬元至2700萬元，同比變動-1.27%至6.63%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為2450.00萬元至2650.00萬元，同比變動-0.59%至7.53%。

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供應商依賴度近九成，現金流承壓

報告期內，龍辰科技的供應商高度集中。期內公司前五大供應商采購額占同期采購總額的比例分別為89.02%、87.13%和89.71%，長期處于高位，對上游供應鏈依賴度極高。

其中，公司直接向大韓油化采購聚丙烯樹脂的金額分別為7352.39萬元、1.02億元及1.47億元，通過貿易商上海賽靈特塑料有限公司及其關聯公司采購大韓油化聚丙烯樹脂的金額分別為3223.51萬元、7609.95萬元及8912.20萬元，合計占總采購額的比例分別為54.72%、66.14%及74.62%，占比較高。公司坦言，若未來大韓油化受貿易政策或其他因素影響，不能及時足額供應相關原材料，且公司短期內無法尋求替代原材料，將對公司生產經營產生不利影響。

知名商業顧問霍虹屹指出，企業破解單一供應商依賴，核心在于構建可控的供應鏈體系，具體可分為三個方向推進，一是為逐步分散采購，二是推動技術替代與自主研發，三是建立長期合作機制。對于資本市場而言，更關注企業是否具備化解依賴風險的實際行動。如果能拿出備選供應商的合作進展、替代技術的研發時間表等具體證據，即使當前依賴度較高，也能體現企業的風險意識和解決能力；反之，若僅停留在口頭計劃，缺乏實質性措施，則可能被認定為影響持續經營的隱患。

隨著公司規模持續擴大，報告期內公司應收賬款與存貨結構持續承壓，資金壓力顯著。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為1.07億元、1.41億元和1.68億元，占流動資產的比例分別為32.26%、29.38%和43.99%；應收賬款周轉率分別為3.63、4.58及3.92，周轉率有所回落。

值得注意的是，龍辰科技應收賬款客戶集中度較高，回款風險進一步集中。報告期各期末，公司前五大應收賬款客戶集中度分別為36.28%、37.15%和50.45%，集中度顯著提升。若下游客戶未來受到行業市場環境變化、技術更新及客戶所在國家宏觀政策變動等因素影響，生產經營和財務狀況發生重大不利變化，出現應收賬款不能按期或無法收回的情況，壞賬風險增加，將對公司資金周轉、經營業績造成不利影響。

存貨層面，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.03億元、6634.25萬元和7559.29萬元，占流動資產比例分別為31.10%、13.83%和19.91%；報告期各期，公司存貨周轉率分別為2.64次、5.03次和5.92次；公司存貨主要為原材料及庫存商品。

進一步來看，計提存貨跌價準備的金額占總存貨跌價準備金額比例平均分別為42.32%、59.51%和73.31%，龍辰科技存貨跌價準備規模總體低于同行業可比公司，反映出公司存貨跌價計提相對保守。

償債與現金流層面，報告期各期末，公司資產負債率分別為46.18%、46.63%和42.12%，呈現下降趨勢；公司流動比率分別為0.77、0.95和0.78，速動比率分別為0.53、0.82和0.62，整體均低于1，短期償債能力較弱。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-5220.26萬元、395.93萬元和-2673.21萬元，僅在2024年小幅度回正，整體造血能力持續下降。

據招股書進一步披露，截至2025年末，公司短期借款余額高達3.58億元，其中各類擔保類借款占比近八成，達2.82億元。更為緊迫的是，這3.58億元的短債將在2026年內分季度到期，金額分別為6700.00萬元、7590.00萬元、5690.00萬元和8199.00萬元。

公司認為，債務到期時間較為分散，一定程度上避免了集中擠兌風險，但從總量來看，全年需償金額仍處于高位，公司現金流形成持續消耗。若外部融資環境或經營回款出現波動，仍可能帶來階段性資金壓力。

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產能利用率不穩定，歷史內控合規引關注

本次IPO，龍辰科技擬公開發行不超過3399.85萬股，募集資金3.75億元。其中3.45億元專項投入新能源用電子薄膜材料項目開發，項目預計投資總額為3.8億元，建設期為2年。項目建成后將新增基膜產能3768噸/年，聚焦新能源汽車、光伏、儲能等領域所需的超薄、高耐壓電容膜產品。其余3000萬元用于補充流動資金，以支撐經營規模擴張帶來的資金需求。

招股書顯示，2024年5月，公司召開2023年度股東大會，審議通過，同期合計派發現金股利1085.27萬元。一邊進行上千萬分紅回饋股東，一邊擬用募集資金補充流動資金，其合理性存疑。

股權架構方面，林美云共計控制公司54.08%的股權，并擔任公司董事長、總經理，是公司的控股股東、實控人。公司的第四大股東林衛良持股比例為3.48%，系林美云的胞弟。

更為關鍵的是，現有產能尚未完全消化的情況下，公司仍計劃擴產。報告期內，公司基膜產能利用率分別為101.22%、84.69%及90.29%，后期產能利用率明顯回落。

在綜合因素欠佳，且當前產能尚未維持滿產運行的情況下，新增產能落地后或將進一步加劇供需失衡，未來產能消化、業績兌現均存在較大不確定性，擴產合理性飽受爭議。

特別需要注意的是，公司治理與信息披露不規范是龍辰科技IPO受挫的重要原因之一，也是上市路上最明顯的合規短板。

招股書及監管文件顯示，子公司安徽龍辰曾于2022年6月以約7760.51萬元購置電容薄膜生產線，該筆交易占公司最近一期經審計凈資產的35.85%，已達到公司章程規定的董事會審議標準，卻未及時履行內部決策程序與信息披露義務，直至2025年5月才召開董事會補充追認相關事項。

因上述程序違規，中國證券監督管理委員會湖北監管局以及中國中小企業股份轉讓系統有限責任公司掛牌公司管理一部對龍辰科技、時任董事長兼總經理林美云、時任董事會秘書林娜采取出具警示函行政監管措施。而在一致行動關系認定方面，公司更是直至證監會問詢后，才由林美云與其胞弟補充簽署一致行動協議、完成相關披露。此前長期未予以明確，信息披露的及時性、完整性明顯不足，也讓外界對公司內部治理的規范性產生質疑。（港灣財經出品）