馬上消費孫磊：我國消費金融結構性演進的成果與挑戰

【摘 要】 消費金融是連接實體經濟中消費需求與金融服務的重要橋梁。本文從信用卡、住房抵押貸款及汽車金融業務的啟動出發，系統回顧了我國消費金融發展與轉變的主要歷程，分析了當前消費金融行業機構間合作關系復雜化與高耦合性的特征及由此帶來的挑戰，最后對行業發展提出相關建議。

【關鍵詞】 消費金融　長尾客群　互聯網貸款　外部約束

作為連接消費需求與金融服務的重要橋梁，消費金融一方面能夠平滑消費曲線，緩解流動性約束，提升消費者效用；另一方面可以滿足長尾客群的需求，開展個人紓困，提升應急周轉能效。發展消費金融不僅是金融服務實體經濟的重要著力點，更對經濟高質量發展具有正向作用。近期，為深入貫徹落實中央經濟工作會議精神，落實黨中央、國務院關于提振消費專項行動的工作要求，金融監管總局要求金融機構發展消費金融，助力提振消費。隨著助貸新規1的出臺，消費金融正步入新的歷史時期。正確看待近年來消費金融行業的發展歷程，對理解和認識消費金融的現狀與未來具有重要的現實意義。

我國消費金融發展與轉變的主要歷程

無論在中國還是西方，消費信貸都可追溯至古代文明時期。受舊時代在經濟水平、法律制度、信用體系、消費觀念等方面的限制，我國古代消費金融發展遲緩，總體規模小，風險控制手段主要是抵押（典當）和個人擔保，較為單一。在新中國成立后的計劃經濟時代，經濟實行配給制，金融業堅持生產優先戰略，完全服務于國家計劃。在改革開放后，伴隨市場經濟的大潮，我國消費金融開始重新萌發。

（一）起步發展期

1985年，我國第一張信用卡“中銀卡”誕生，標志著我國現代消費金融的起步。在初期，該卡僅限部分客戶使用，發卡量很少。后續隨著2002年中國銀聯的成立，信用卡真正開始走向大眾。

1998年，受亞洲金融危機影響，我國出口受挫，迫切需要尋找拉動經濟的新增長點。在此背景下，國務院下發《關于進一步深化城鎮住房制度改革加快住房建設的通知》，中國人民銀行下發《關于頒布〈個人住房貸款管理辦法〉的通知》, 利好政策接連出臺使住房消費市場出現井噴，我國真正意義上的消費信貸也開始發展。1998年，全國住房抵押貸款余額僅為426億元，2003年即突破1.2萬億元。截至2025年一季度末，全國住房抵押貸款已占商業銀行貸款余額的15%以上。

1998年，中國人民銀行還發布了《汽車消費貸款管理辦法》，我國汽車金融市場也從無到有開始建立。截至2024年末，汽車金融的滲透率已突破50%。

信用卡、住房抵押貸款及汽車金融業務的啟動，使得我國消費金融的主要業務形態在制度和實踐層面得以確立，也為我國成為全球最大的消費金融市場之一奠定了堅實基礎。但直到2010年前后，整體來看，消費金融市場的業務結構和市場格局始終是沿著傳統業務路徑緩慢前行，長尾客群的市場潛力還沒有得到金融體系的關注。具體體現在四方面：一是提供服務的主體較為單一，二是客戶主要為高收入或高凈值人群，三是業務開展基本圍繞交易環節展開，四是線下方式是客戶獲取與運營的主流。

（二）探索規范期

2007年，全國首家網絡借貸平臺——拍拍貸成立，主要提供個人對個人的小額借貸服務。2009年，原銀監會發布《消費金融公司試點管理辦法》。2010年，首批4家消費金融公司成立。同年，阿里小貸成立，之后蘇寧、騰訊等公司也相繼成立互聯網小貸公司，主要發展線上消費金融業務。各類新型機構以其全新的市場定位和展業手段成為商業銀行之外的借貸服務主體。

中國消費金融新主體的大量涌現，正值國際上新型消費金融機構蓬勃發展之際，其相關經驗也被國內吸收和借鑒，主要包括數據驅動、科技賦能的理念，高收益覆蓋高風險的模式，以及服務次級客群的市場定位等。同時，智能手機的出現、移動互聯網的發展和算力的爆發，為這一輪消費金融的快速發展提供了基礎設施。新理念、新模式與新產品帶來了市場體量的增加。2010年，我國狹義消費信貸余額為1.31萬億元，至2020年已增長到15.07萬億元。

本輪消費信貸快速發展的突出特征是客群下移。新服務主體借助數據風控、互聯網獲客，降低了營銷和風控成本，將傳統銀行業金融機構未提供服務的客戶納入服務范疇。總體來看，這一路徑符合普惠金融的理念，也在初期發揮了積極作用。但客群不斷下移，以及各類互聯網貸款平臺的不規范經營行為，導致高利率和暴力催收等問題日益突出；居民杠桿率的快速提高，帶來了共債風險2和債務陷阱問題；使用個人數據進行風險評估，也帶來個人信息濫用和征信管理問題；過于依賴互聯網平臺的所謂“賦能”，帶來業務過度外包和自主風控能力喪失等問題。這些問題不斷發酵，引起社會不良反響和監管層的高度關注。

（三）完善優化期

2017年，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室和P2P網絡借貸風險專項整治工作領導小組辦公室下發《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》，對消費信貸的業務資質、利率上限、業務紅線、資金來源進行嚴格管控，打擊并取締了一批違法違規機構，快速凈化市場。在廣泛征求意見的基礎上，2020年，原銀保監會印發《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》及配套文件，明晰了商業銀行互聯網貸款的業務規則；中國人民銀行同步開展了平臺企業金融業務的專項整改。這一系列舉措，形成了多向共進、同步規范的進程，消費金融市場的混亂局面逐步消退。

制度框架的建立，為消費金融市場的優化與完善提供了根本遵循。監管部門圍繞業務規則、合作方關系、消費者保護以及互聯網平臺等主線開始進行系統治理，初步實現規范發展。一是原有無資質的放貸機構基本實現市場出清，或者在新規則的框架下實現轉型。二是商業銀行和消費金融公司逐步接受互聯網貸款業務理念，積極采用新技術和新手段改造傳統業務模式，擴展已有客群。三是商業銀行與互聯網平臺日益融合，產品形態日益接近，并形成了各盡其能、你中有我和我中有你的合作新范式，共同推進消費金融市場的新發展。

（四）小結

經過多年發展，我國消費金融市場發生了結構性變化，建立了全新的局面。一是服務主體由商業銀行單一主體向多元化主體轉變，消費金融公司、互聯網小貸公司等機構紛紛參與進來。二是服務客體由中高端人群向以靈活就業人群為代表的長尾客群擴展。三是服務渠道從線下面對面向線上遠程連接轉變。四是風控方式由專家判斷向數據化、智能化決策轉變。

當前消費金融行業的生態特征

（一）生態特征與合作模式

在技術革新與市場需求的雙重驅動下，金融行業正加速邁向分工精細化與運營專業化的大道，通過為客戶提供個性化、差異化服務構筑競爭優勢。一方面，各類機構基于自身比較優勢，在客群定位與經營模式上持續分化，形成特色化發展格局；另一方面，金融業務鏈條被解構為多個相互關聯、緊密耦合的環節，金融機構之間、金融與非金融機構之間通過多元協同合作，構建起類似于制造業產業鏈的協作機制。

消費金融近年來的業務演進無疑是上述趨勢最鮮明的體現。在傳統消費金融模式下，銀行業金融機構包攬資金募集、配置及回收全流程業務，雖然實現了對客戶所有服務環節的完全掌控并獨享全鏈條收益，但也意味著需要獨自建設相應能力，并承擔全部成本與風險。而面向中低收入或收入不穩定群體開展的小額分散消費金融業務，對銀行業金融機構而言是一個有別于傳統零售金融業務的領域，既無經驗積累，又無技術優勢，更無生態體系的支持和數據模型支撐，在業務拓展中沒有比較優勢。尤其是對中小銀行而言，有限的業務規模更難以承擔系統建設與專業人才投入成本，處于嚴重的規模不經濟狀況。因此，“買不如租”既是多數銀行業金融機構的主動理性選擇，也是金融業務日益專業化背景下實現運行效率提升的必然結果。甚至可以說，沒有銀行業金融機構與垂直型專業服務機構的融合，就不會有消費金融業務近年來的爆發，也難以真正實現低收入群體的信貸覆蓋。

當前，在不同情形下，銀行業金融機構與垂直型專業服務機構的業務合作深度存在差異。如將消費信貸業務解構為最基本的資金、客戶、風控、服務（客服、催收等）四要素，可以將其界定為5種主要合作模式。

一是資金由商業銀行等金融機構提供，商業銀行實現自主風控，客戶由合作平臺來推薦，一般稱為導流模式。

二是資金由商業銀行等金融機構提供，客戶由合作平臺來推薦，并進行第一道客戶風控、篩選，一般稱為助貸模式。

三是在助貸的基礎上，按照相關要求，合作平臺以各種方式共同出資，則成為聯合貸款模式。

四是資金由商業銀行等金融機構提供，客戶為其自有客戶，而風險防控由商業銀行與平臺機構合作實現，一般稱為聯合運營模式。

五是資金、客戶、風險水平等核心業務要素均由商業銀行獨立掌握，客服、催收、電話營銷等業務模塊由外部機構承擔，則為簡單的外包服務模式。

（二）新型合作模式面臨的挑戰

凡事都有利有弊。盡管各主體的垂直分工和深度協作提升了全鏈條的服務質量和效率，但資產端、資金端、風控端、流量端等環節既獨立運作又深度耦合，以協議為紐帶形成復雜的業務關系網，這衍生出一系列深層次問題。

一是客戶風控空心化。在自營業務模式下，客戶、資金和風控能力都由商業銀行自主管理，所以客戶的信用畫像更全面、更精準。而在垂直分工趨于細化的其他業務模式下，各環節主體形成數據孤島，商業銀行在很大程度上喪失了對客戶風險信息的全面把握，因而難以有效構建風險防控體系，難以準確掌握并評估客戶的真實信用狀況，容易出現信用風險誤判。

二是系統性風險隱患增加。與傳統業務模式相比，當前消費金融高度分工的業務模式合作機構數量增多，抬升了交易成本，加劇了信息不對稱，進而導致系統性風險呈非線性攀升。一方面，商業銀行除了要做好借款人的風險防控，還要強化合作機構的風險管理，加大了風險管理的復雜度；另一方面，商業銀行與合作機構通過各種方式建立風險分擔機制，部分轉移了商業銀行要承擔的風險，提高了風險的隱蔽性。雖然經過若干年的治理，當前大型合作機構已相對規范，但多數中小合作機構仍存在一定的經營激進、管理混亂等問題，其風險可能向銀行體系轉移。

三是監管政策傳導需要進一步暢通。對單一業務的監管相對容易，對多機構參與的復雜業務的監管較為困難。一方面，商業銀行、消費金融公司、互聯網小貸公司等與合作機構所面臨的監管要求和監管力度存在差異。不同主體可以通過跨行業合作、業務結構設計等方式，將業務轉移到監管相對寬松的領域進行套利，這給監管工作帶來較大壓力。另一方面，金融監管總局直接監管對象是商業銀行、消費金融公司等持牌機構，對消費者保護等方面的監管往往要通過持牌機構間接傳導至合作機構，監管力度存在衰減。尤其是在市場“資產荒”階段，商業銀行與合作機構攻守易位，在持牌機構處于相對弱勢的環境中，保證政策落地成效的難度較大。

關于應對行業變革及挑戰的思考

近年來，消費金融行業發生的結構性變革徹底改變了行業面貌，這是我國普惠金融發展中的重要成就。變革都會帶來挑戰，如何破解上述問題、實現趨利避害，是值得研究論證的課題。

一是以開放的心態看待創新與變革。從消費金融的發展歷程可以看出，其演進路徑深刻體現了金融業專業化分工深化與個性化服務能力提升的必然趨勢。在此過程中，商業銀行實行功能讓渡與產業化經營策略，既是順應行業精細化發展的理性選擇，也是金融資源配置效率優化的調整結果。因此，助貸、聯合貸款、聯合運營等新型業務模式的涌現具有內在合理性，監管框架需要在風險可控的前提下保持適度包容性，為金融創新預留制度彈性。

二是以堅決的態度實施監管政策。金融創新與制度演進必然伴生階段性市場失序，這是技術擴散與市場深化過程中的客觀規律。新型業態在成長過程中往往會出現監管套利行為與市場失范傾向。盡管市場主體具備內生性規范機制，但在沒有外部約束的條件下，很可能出現“劣幣驅逐良幣”的情況。對此，必須通過穿透式監管及時遏制違規操作，防范逆向選擇。對新興市場領域，監管層要保持高度的敏感度，既要通盤考察、全面系統進行部署，也要見縫插針、急用先行，快速出臺措施，防止監管滯后于創新速度以及規則空白與重疊并存。從業者也要積極擁抱監管，防微杜漸，主動進行自我糾正，防止問題積累給行業帶來不可逆的損失。

三是以全局性思維解決政策傳導問題。如前所述，在消費金融領域，部分助貸機構、催收服務商等業務關聯主體處于現行金融監管框架之外，形成監管“洼地”。對此，可將與金融核心主業關系密切但非系統重要性機構交由地方金融監管部門，由其實施屬地化監管，充分發揮地方監管資源在信息獲取與響應效率方面的優勢，解決當前跨業態、跨區域業務引發的監管真空問題。

四是以跨界思維解決市場發展問題。當前，消費金融領域機構間合作關系呈現復雜化與高耦合性特征，可嘗試通過資產證券化市場的深化發展實現結構性解耦。具體而言，可構建助貸機構主導型資產證券化創新模式，即由具備專業資產創設能力的助貸機構作為核心資產服務機構，壓實資產服務機構合規責任，并通過結構化分層設計將消費信貸資產打包為標準化資產支持證券。商業銀行可通過二級市場配置優先級份額，在實現支持消費金融業務的同時，有效規避傳統合作模式中的交叉風險與監管套利問題。

注：

1. 即《國家金融監督管理總局關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》。

2. 共債是指同一借款人在多個平臺上同時存在債務的現象，由此產生的風險容易呈連鎖反應。