今年科創板最大IPO來了！

隨著摩爾線程的成功上會，2025年科創板最大IPO即將誕生！

9月26日，上交所發布公告，摩爾線程成功通過上市審核委員會審核。公司自2024年11月啟動上市輔導，2025年6月30日IPO申請獲受理，如今僅過88天便迎來上會。

消息一經傳出，相關概念股應聲大漲。和而泰4天3個漲停板、聯美控股兩連板、盈趣科技和初靈信息等批量漲停，就連間接參股的ST華通年內漲幅也已超300%。

摩爾線程被業內譽為“中國英偉達”，今年6月剛躋身《2025胡潤全球獨角獸榜》第212名。此次IPO預計募資80億元，此次成功過會，意味著摩爾線程即將成為“國產GPU第一股”。

01.

“中國英偉達”的風起云涌

摩爾線程的故事，始終與“英偉達”這個標簽緊密相連、難以割舍。

摩爾線程創始人張建中，曾在英偉達這片科技沃土上深耕細作了14年。他從一名普通職員起步，憑借卓越的才能與不懈的努力，一路晉升至全球副總裁、中國區總經理的高位，堪稱英偉達創始人黃仁勛的左膀右臂。

在2006年至2020年這段關鍵時期，張建中帶領團隊披荊斬棘，助力英偉達在中國GPU市場的份額實現了質的飛躍，從不足50%一路飆升至80%以上。不僅如此，他一手推動的CUDA生態，更是如基石般奠定了AI時代的技術根基，成為推動行業發展的關鍵力量。

風云變幻，自2019年起，美國對中國科技企業的制裁不斷升級，高端GPU被斷供的陰影籠罩。國內AI、云計算、自動駕駛等行業陷入無芯可用的艱難困境，發展步伐受到嚴重掣肘。

此時，張建中意識到，中國必須有自己的GPU。2020年，他毅然決然地放棄了硅谷的千萬年薪，在北京海淀區一間簡陋的辦公室里，開啟了摩爾線程的創業征程。

摩爾線程創始人 張建中 圖片來源：摩爾線程

他憑借自身在行業內的影響力和號召力，迅速集結了一支近百人的海歸技術精英團隊。這些人才來自英偉達、AMD、英特爾、微軟等國際科技巨頭。

值得一提的是，公司7名董事中有3人擁有英偉達背景，前市場生態高級總監周苑、前GPU架構師張鈺勃等均躋身核心團隊，CTO張鈺勃主導了關鍵的MUSA架構設計，為摩爾線程的技術發展注入了強大動力。

在張建中的卓越帶領下，團隊迸發出驚人的創造力與執行力。短短幾個月內，他們便成功研發出中國首顆全功能GPU芯片“蘇堤”，這一里程碑式的成果，標志著中國在GPU領域邁出了堅實而重要的一步。

2022年11月，摩爾線程發布的MTT S80顯卡更是意義非凡，它成功打破了國產游戲顯卡的空白局面，如今已能夠流暢支持《黑神話：悟空》《原神》等熱門游戲，為廣大游戲玩家帶來了全新的體驗。

世界級的頂尖團隊，迅速吸引了眾多資本的目光。摩爾線程成立僅100天，便獲得了數十億元的巨額融資，Pre-A輪從估值確認到交割更是僅用了一個月的時間，其發展速度之快、受關注程度之高，令人矚目。

招股書顯示，公司目前已順利完成7輪融資，紅杉中國、深創投、騰訊、字節跳動、中國移動等86家知名投資方紛紛參與其中。

02.

巨額研發投入

盡管近年來摩爾線程的營業收入快速攀升，但公司目前尚未實現盈利。

招股書披露，在2022-2024年期間，公司營業收入從0.46億元一路增長至4.38億元，復合增長率高達208%。不過，公司扣非后歸母凈利潤分別為-14.12億元、-16.91億元和-15.07億元。截至2024年末，公司累計未彌補虧損達12.07億元。

來源：摩爾線程招股書

公司持續虧損主要有以下幾方面原因：一是從研發到規模化銷售需要一定時間；二是GPU市場被少數國外龍頭企業壟斷，國產GPU的推廣需要時間；三是期間費用（尤其是研發費用）較高。

2022-2024年，公司的研發投入分別高達11.16億元、13.34億元和13.59億元。盡管摩爾線程在招股書中預計最早于2027年實現合并報表盈利，但其中也釋放出一些積極信號。2023年，公司綜合毛利率實現轉正，達到25.87%，2024年更是大幅提升至70.71%。

在放棄依賴CUDA生態后，張建中團隊自主研發MUSA架構，成功實現單芯片同時支持AI計算、圖形渲染、科學計算等全功能突破。更為關鍵的是，MUSA架構與英偉達主導的國際主流生態兼容，開發者能夠以低成本遷移CUDA代碼，這大幅縮短了國產替代的周期。

2023年底，摩爾線程發布全國產千卡千億模型訓練平臺“夸娥”，僅僅一年后，該平臺便升級至萬卡規模，單集群算力達到萬P級，并且已在大模型訓練場景中落地應用。

截至2025年6月30日，公司累計申請專利超過千項，獲得授權514項，其中境內發明專利453項。這些專利覆蓋了GPU架構、AI加速等核心領域，專利數量在國產GPU企業中位居首位。

圖片來源：摩爾線程

摩爾線程正在持續加大在AI智算方面的投入。公司AI智算收入占比從2024年度的78%攀升至2025年上半年的95%。公司解釋稱，AI智算產品在2024年以及2025年1-6月增長較大，主要是由于市場對大模型訓練、推理部署、GPU云服務等需求大幅提升。在DeepSeek、通義千問QwQ-32B等模型發布當日，摩爾線程便能完成深度適配，充分展現出強大的生態響應能力。

03.

國產GPU的漫漫前路

國產GPU賽道正迎來多重發展機遇。

從需求層面來看，AI、云計算、大數據等領域的爆發式增長，有力推動了GPU市場規模的急劇擴張。相關數據顯示，2020至2024年，中國GPU市場規模從384.77億元迅猛增長至1638.17億元；預計到2029年，全球GPU市場規模將達到36119.74億元，其中中國市場的占比將從30.8%提升至37.8%。

與此同時，國際環境的變化也為國產GPU企業開辟了市場空間。近年來，美國對GPU等高性能芯片的出口管制持續升級，這倒逼國內市場需求向本土企業轉移。

2024年，中國本土AI芯片品牌的市場滲透率已達約30%，出貨量達到82萬張，與2023年15%的國產品牌滲透率相比，呈現出顯著的提升態勢。

然而，我們必須正視的是，當前國產GPU仍與國際巨頭之間存在較大差距。

6月25日，英偉達總市值高達3.77萬億美元，一舉超越微軟，再次登頂全球市值第一的上市企業寶座。此外，英偉達預計將在10月份實現下一代Blackwell芯片的全面量產，單機架性能將大幅提升高達30倍，持續刷新算力上限。

與此同時，全球科技巨頭對GPU的“囤貨”熱情高漲：Meta計劃在年底前部署35萬塊H100芯片；馬斯克為xAI緊急追加10萬塊芯片訂單；沙特宣布投資400億美元打造基于英偉達GPU的超級計算集群。

相關分析人士指出，英偉達的增長潛力遠未觸及頂點。

此次成功上會，對摩爾線程而言是關鍵一戰。招股書顯示，此次IPO公司擬募資規模約80億元，資金將投向新一代GPU及AI芯片研發項目等，并用于補充流動資金。

IPO再次為摩爾線程在資本市場掀起了熱度，但后續技術能否持續突破、生態能否逐步完善、商業化能否落地生根，仍是公司需要攻克的關鍵難題。

英偉達從創立到成為行業霸主，歷經了數十年的厚積薄發。而國產GPU，仍有很長的路要走。正如張建中所言，“不要做容易的事，要做困難的事，越難做的事情做好了，才有競爭力”。

本文由胡潤百富綜合整理

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