這只基金提前布局的行業(yè)已連漲5月，凈值逆勢上漲的背后

在反內(nèi)卷等因素刺激下，光伏行業(yè)已悄然走出底部區(qū)間，自今年6月以來，已連漲了5個月；

截至10月14日，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)年內(nèi)已上漲22.39%；

特別是在近來市場展開調(diào)整、滬深300等寬基指數(shù)出現(xiàn)下跌的背景下，提前布局光伏的基金凈值在逆勢上漲。

比如銀華滬深股通基金就重倉光伏和有色，截至10月14日，今年以來已實現(xiàn)46.71%的回報，近一周的凈值也在逆勢上揚。

資料顯示，該基金的基金經(jīng)理為和瑋，有著17年從業(yè)經(jīng)驗，畢業(yè)于清華大學電子系本碩，曾就職于易方達基金，覆蓋TMT行業(yè)研究；

2010年加入銀華基金，2014年開始出任專戶投資經(jīng)理，有持續(xù)管理社保產(chǎn)品的經(jīng)驗；2018年開始管理公募產(chǎn)品，現(xiàn)任銀華長期絕對收益團隊的團隊長。

可能是長期豐富的投資經(jīng)歷，深刻塑造了和瑋嚴格控制風險敞口、注重回撤控制的穩(wěn)健投資風格。

和瑋帶領(lǐng)團隊的名稱也鮮明地體現(xiàn)了他的投資風格。

他將絕對收益思路融入了自身的投資框架，對所管理的產(chǎn)品既要求有相對于指數(shù)的超額收益，同時對最大回撤也有約束。

Choice統(tǒng)計顯示，他管理過的基金在任期內(nèi)均實現(xiàn)正回報。目前在管基金的超額收益相當豐厚，同時，在回撤指標上也能讓人安心。

以銀華滬深股通為例，作為一只經(jīng)歷過一輪牛熊的基金，Choice數(shù)據(jù)顯示，銀華滬深股通在2023年的熊市中還取得了正收益；截至10月14日，今年以來已實現(xiàn)46.71%的收益；近3年回報82.53%，在3200多只同類基金中排名前15%。

來源：Choice，截至2025.10.14

1、逆勢布局，

敢于承擔有意義的風險

和瑋目前只管理一只基金——銀華滬深股通A，從2020年5月基金成立起即由他掌管。

從定期報告來看，在倉位控制上，基金在2022年有過降倉來回避風險的動作；事實上，基金在2022年的跌幅遠低于市場指數(shù)和同業(yè)水平，而在2023年的熊市中，基金還取得了正收益。

同時，長期絕對收益不僅是靠回避風險，要想獲得超額收益，還需要主動出擊，提前布局。

用和瑋的話來說，就是要敢于承擔有意義的風險；即在風險收益比合理時，敢于逆勢布局。

基金定期報告顯示，基金在2024年3季度有過一波加倉，從凈值波動來看，大概率是加在了9·24前。

2024年該基金收益率達16.88%，戰(zhàn)勝了市場主流指數(shù)，而且相比偏股混合型基金平均3.45%的收益率高出一大籌。

此外，在持股集中度方面，同樣隨市場變化而有所波動。

近年來大致保持穩(wěn)定，今年二季度前十大持倉股集中度提升了約10個百分點，增加了基金的銳度。

來源：基金定期報告，Choice。

2、提前布局光伏

捕捉困境反轉(zhuǎn)機會

觀察銀華滬深股通基金2025中報披露的全部持倉，不難發(fā)現(xiàn)光伏行業(yè)已顯著超越有色金屬，成為基金的第一大重倉行業(yè)。

圖：銀華滬深股通基金行業(yè)配置變化

來源：基金定期報告，Choice。

Choice統(tǒng)計顯示，截至2025年6月末，基金的光伏配置比例高達61.25%，較年報大幅提升53.79個百分點；

有色金屬板塊成為第二大重倉行業(yè)，占比從69.12%下降至25.4%。

具體來看，其實和瑋從今年一季度起就已開始逐步布局光伏板塊，福萊特、通威股份等標的率先進入前十大重倉。

到二季度，他進一步增持原有持倉，并新進買入隆基綠能、TCL中環(huán)等多只光伏龍頭股，使前十大重倉中光伏股數(shù)量達到8只。

今年以來，在創(chuàng)新藥與科技板塊輪番上漲的時候，光伏行業(yè)也悄然走出底部區(qū)間，呈現(xiàn)小幅回暖態(tài)勢。

截至10月14日，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)年內(nèi)已上漲22.39%；

特別是在10月14日當天，光伏板塊大幅飆升，銀華滬深股通基金重倉的隆基綠能、愛旭等多只個股觸及漲停。

圖：銀華滬深股通基金全部持倉

來源：基金2025年中報，Choice，股價漲跌截至2025.10.14

而從全年來看，銀華滬深股通前十大的8只光伏個股中，有6只實現(xiàn)年內(nèi)正收益。

二季度新進的愛旭股份與帝科股份分別上漲51.18%和66.27%，表現(xiàn)突出；

被大幅增持的聚和材料，今年也上漲了46.79%。

和瑋在定期報告中指出，二季度組合結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，兌現(xiàn)了部分有色金屬板塊的收益，并大幅加倉新能源方向。

他認為，當前市場對光伏行業(yè)的預期已降至冰點，

相關(guān)龍頭公司在財務上也做了充分準備，股價處于底部區(qū)域。

后續(xù)供給側(cè)的變化可能來自政策引導、行業(yè)協(xié)同或市場出清。

中長期看，行業(yè)底部格局有望逐步改善，已具備較好的中長期配置價值。

對光伏的左側(cè)布局，正符合他一貫的投資風格，

在進行行業(yè)比較后，挑選出勝率更高的提前布局，避免被動追逐市場趨勢，真正做到“堅持做長期正確的事”。

3、重配有色獲利豐厚

把握宏觀周期和供需格局

和瑋的投資風格自然也使得他的持股周期會更長，這對基金經(jīng)理的思考深度和前瞻判斷能力要求更高。

比如對基金長期收益作出重大貢獻的有色板塊，和瑋在2021年底就開始布局，并堅定長期持有，收獲了豐厚的回報。

第一大重倉股云鋁股份持有至今超過三年，這幾年來股價年年上漲，期間從低點8.4元上漲至目前約21元。

中國鋁業(yè)亦是其長期持有標的，截至9月28日，自2022年底低位買入以來漲幅已實現(xiàn)翻倍。

此外，組合也較早就配置了天山鋁業(yè)、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、中金黃金等多只牛股。

之所以能長期堅定持有有色金屬，正是和瑋“在不確定中尋找確定性”這一投資理念的落地。

通過融合宏觀趨勢判斷，以及深入的產(chǎn)業(yè)供需分析，選擇基本面趨勢為驅(qū)動的行業(yè)公司，

并且注重買入價格，在估值合理區(qū)間逐步建立倉位。

和瑋在歷次定期報告中也曾用他的框架分析過有色板塊的周期走向。

宏觀層面，他認為美元信用面臨長期下行趨勢。在此背景下，資源品因具備實物屬性和貨幣錨定價值，成為對沖貨幣風險的重要工具，具備中長期配置的確定性。

中觀層面，各細分品種供需格局堅實，

黃金，作為各國央行資產(chǎn)配置中去美元化的首選，其儲備需求持續(xù)存在，底層邏輯穩(wěn)固；

銅在新能源車、數(shù)據(jù)中心與電力傳輸?shù)刃屡d領(lǐng)域需求持續(xù)增長，而海外銅礦資本開支有限，供給約束下價格支撐力強；

鋁：作為輕量化關(guān)鍵材料，廣泛應用于新能源車、機器人及低空經(jīng)濟等領(lǐng)域，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能受能耗“雙控”政策嚴格限制，供給端持續(xù)偏緊。

因此，2025年中報顯示，盡管基金在二季度增配了光伏，但對鋁、銅、黃金等核心品種仍保持較高持倉。

4、首選勝率再看賠率

在更小波動方向上獲取收益

在多年的投資實踐中，和瑋逐步形成了一套以“注重風險收益比、控制回撤”為核心的投資框架。

這一風格一方面要實現(xiàn)超額收益，并且是控制一定的行業(yè)偏離來獲取超額收益，另一方面同時有回撤的約束；

這些都促使他在選股時更追求正確率，首先看勝率，其次再看潛在收益率；結(jié)合基本面、估值與交易三個層面綜合作出投資決策。

基本面上，立足長周期視角，在宏觀趨勢與行業(yè)中觀層面尋求雙重驗證，以提升投資確定性；

估值體系中，注重對行業(yè)護城河的理解，以及終局思維下的價值判斷；不參與交易擁擠、估值過高的賽道，偏好估值合理、具備分紅提升潛力的標的；

交易上始終保持慎重，僅在基本面清晰、估值安全、持有期可延長的前提下進行重倉配置，

具體表現(xiàn)為兩種情形：

一是價格足夠低、具備足夠吸引力，能夠以時間換空間，且回撤可控；

二是預期處于底部抬升階段，處于趨勢形成的中早期。

簡單給總結(jié)一下，和瑋的這套風格打法，就是“不貪”，追求更高勝率而非高賠率的回報。

這樣的結(jié)果是，短期排名可能未必亮眼，但長期凈值能穩(wěn)健向上。

同時，基金經(jīng)理有他的一套方法控回撤，在更小波動的方向上去獲得合適的收益，

簡單說就是在下跌風險更小，但未來回報并不低的行業(yè)主題中配置。

這樣短期可能跑不快，但一步一個腳印，拉長了時間看，基金長期業(yè)績并不平庸，還能戰(zhàn)勝市場；

而且，基金凈值波動會更平緩，投資者省心，持有體驗更舒適。

對于追求穩(wěn)穩(wěn)的幸福的投資者來說，這是一個可以考慮當作底倉的產(chǎn)品。

- 結(jié)語-

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