預虧1.6億、關店千余家，良品鋪子高端零食神話緣何崩塌？

2026年1月20日，曾被譽為“高端零食第一股”的良品鋪子發布2025年年度業績預告，交出了一份堪稱“斷崖式下滑”的成績單：預計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.2億元至1.6億元，扣除非經常性損益的凈利潤虧損1.5億元至1.9億元。

這份業績預告不僅揭開了公司經營的窘迫現狀，更是把良品鋪子發展過程中門店加速閉店、全渠道收入下滑、股權糾紛未解、管理層動蕩等多重隱憂推到臺前，曾經的高端零食神話，正陷入全方位困局。

兩年連虧

良品鋪子的業績崩塌并非一蹴而就，而是呈現出加速惡化的態勢。回溯2024年，公司已陷入歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4610.45萬元的困境，彼時市場仍抱有轉型回暖的期待，但2025年的業績預告徹底擊碎了這一幻想。

以預告區間中值計算，良品鋪子2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約1.4億元，較上年虧損規模擴大199.3%，扣非后虧損中值1.7億元，較上年的7476.14萬元擴大127.4%，盈利能力呈現斷崖式下滑。

業績惡化的趨勢在季度數據中更為明顯。2025年前三季度，良品鋪子營業收入僅約41.4億元，同比下滑約24.45%；歸屬于上市公司股東凈利潤虧損約1.22億元，對比2024年同期的約1939萬元同比驟降約730.83%，直接由盈轉虧。

從利潤表核心指標來看，光大證券指出：“25Q1-Q3/25Q3 良品鋪子毛利率分別為24.96%/26.14%，25Q3 同比-1.81pcts，環比+2.08pcts。毛利率同比降低主要系公司在降價策略下，部分產品價格帶降低，導致整體毛利率同比下降。”

雖然良品鋪子2025年的營業總成本同比下滑接近28%；其中銷售費用、管理費用、研發費用分別同比下滑約11.0%、41.8%、9.6%。“降本”態勢明顯，但從業績來看仍舊未能挽救虧損的趨勢。

而對于虧損原因，良品鋪子在公告中將其歸咎于“門店結構優化”“產品降價”及“非經常性收益減少”三大因素。公告稱，2025年公司主動淘汰低效門店導致銷售收入承壓，部分產品降價及結構調整影響毛利率，疊加利息收入、理財收益減少1800萬元，政府補助減少2300萬元，最終導致凈利潤大幅下滑。

對此，知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪表示：“良品鋪子的業績崩塌是戰略失焦、行業變革與治理亂象三重沖擊的必然結果，其困境折射出傳統零食品牌在消費市場迭代中的轉型陣痛。”

業績巨虧的背后，是良品鋪子渠道體系的崩塌。作為曾經依賴線下門店擴張的零食品牌，公司門店數量從2023年高峰時期的近3300家，一路收縮至2025年三季度末的2227家，一年多時間內關店超千家，收縮幅度達32.5%。

更觸目驚心的是單季度閉店力度：2025年第三季度，公司僅新開65家門店，卻關閉283家，凈減少218家，平均每天約有3家門店停業，渠道收縮速度堪稱“迅捷”。

門店收縮直接拖累了銷售收入，而留存門店的經營效率同樣堪憂。2025年第三季度，良品鋪子各渠道收入全線失守，無一實現增長：加盟業務銷售額3.77億元，同比下降25.58%；直營零售業務銷售額3.74億元，同比下降19.83%；電子商務業務同比下降14.02%；團購業務雖降幅較小，約為3.58%。

此外，公司渠道策略的反復加劇了經營困境。此前良品鋪子以“高端化”為核心，門店多布局在一二線城市核心商圈，單店租金與運營成本高企；而當量販零食崛起后，公司又啟動降價與門店優化，但低效門店的淘汰未能同步帶來高效門店的補充，已簽約待開業門店僅18家，難以彌補閉店造成的規模缺口。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜對此指出：“渠道收縮本身沒錯，錯在沒有同步長出第二條腿（會員店、即時零售、零食專營供貨、海外出口）。單純關店只能止血，不能造血。”

同時，詹軍豪表示：“良品鋪子渠道策略的反復暴露其戰略定力不足，從一二線核心商圈的高端布局到被動閉店，既未能守住高端基本盤，也未能搶占下沉市場份額，全渠道運營效率持續走低。”

除了面對業績與渠道的雙重危機之外，良品鋪子的公司治理層面同樣亂象叢生，股權糾紛與管理層變動進一步侵蝕了市場信心，加劇了公司經營的不確定性。

治理亂象叢生

2025年，良品鋪子控股股東寧波漢意先后與地方國資、產業資本簽署股權轉讓協議，卻因交易未能落地引發“一女嫁二夫”的輿論風波，后續更是陷入法律糾紛。

截至2026年1月，廣州輕工已調整訴訟請求，由主張繼續推進股權轉讓轉為解除協議并索賠，案件尚未有最終判決，相關責任認定仍存在重大不確定性。

與此同時，管理層的頻繁變動也加劇了良品鋪子經營的不確定性。2025年3月，公司創始人之一、時任董事長兼總經理楊銀芬因個人原因辭職，董事會選舉程虹為新任董事長并代行總經理職責，但截至2025年末，公司仍未完成總經理的正式聘任。

對此，詹軍豪指出：“良品鋪子股權糾紛與管理層缺位的治理亂象，進一步削弱了決策與執行效率，使其在行業結構性變革中錯失調整時機。”

除了內部隱憂以外，良品鋪子的外部挑戰也不容忽視。近年來，居民消費趨于理性，“高端化”“溢價化”的零食消費邏輯逐漸被顛覆。

2025年10月中國經濟網發布的行業分析報告提到，我國量販零食店數量自2022年起快速增長，2025年有望突破4.5萬家。這類門店通過跳過“廠家—經銷商—商戶”的傳統供應鏈模式，直接與廠家對接降低成本，以“大牌低價”為賣點，還通過加盟模式實現規模化擴張。

量販零食渠道憑借低價、高周轉、規模化擴張的優勢迅速崛起，這無疑對堅守高端定位的傳統零食門店形成了直接分流。

而對比競爭對手的迅猛發展，良品鋪子的頹勢更為凸顯。量販零食巨頭萬辰集團（好想來）2024年銷售額達約323.29億元，同比大漲約247.9%，門店數量突破1.4萬家，2025年6月門店數進一步突破1.5萬家；另一家頭部企業鳴鳴很忙2025年前三季度收入約463.71億元，同比增長約75.2%，經調整凈利潤約18.10億元，同比增長約240.8%，門店數達約19517家，且已于2026年1月通過港交所上市聆訊，行業馬太效應愈發顯著。

在柏文喜看來：“零食進入‘硬折扣’時代，傳統品牌必須重新算清‘規模-價格-毛利’公式，要么做超級單品殺進量販體系，要么靠差異化跳出價格錨地，中間路線最危險。”

同時，柏文喜總結稱：“良品鋪子高端化戰略輸給的不是低價，而是‘需求遷移+渠道重構+治理失能’的三殺；未來能救良品鋪子的不是‘再漲價’，而是‘用健康功能重新做溢價、用供應鏈深度換周轉、用資本落地穩治理’——速度決定生死。”

從“高端零食第一股”到年虧1.6億、關店千余家，良品鋪子的困境是多重因素疊加的結果。在行業加速迭代的浪潮中，良品鋪子曾經的高端神話或將徹底落幕。