300億體檢龍頭盯上光伏資產，美年健康欲重整棒杰股份

出品｜達摩財經

1月29日，體檢龍頭美年健康（002044.SZ）發布公告稱，為整合產業鏈資源、拓展業務布局，公司計劃報名參與棒杰股份（002634.SZ）重整投資人的公開招募，并指定通過全資子公司美年大健康產業為重整受讓主體，取得棒杰股份的控制權，成為重整完成后棒杰股份的控股股東。

美年健康表示，本次參與棒杰股份預重整，主要是為了實現醫療生態戰略躍遷，通過構建“服務—硬件—數據”三位一體模式，實現健康管理新業態。此次參與重整也能拓展業務鏈條，推動美年健康生態圈的戰略協同。

在美年健康看來，參與棒杰股份重整能幫助公司拓展業務鏈條。不過，兩家公司在主營業務及商業模式上均存在顯著差異，業務協同性也并不算強。

棒杰股份是一家主營無縫服裝業務的上市公司，2011年時在深交所上市。上市以來，棒杰股份的無縫服裝業務一直不溫不火，公司也頻繁跨界尋找第二曲線。2015年后，公司曾參與設立醫療健康基金，并布局了醫院運營等醫療相關業務。

到了2022年，棒杰股份宣布剝離醫療業務，轉而跨界光伏。然而，光伏行業內卷之下，棒杰股份陷入巨虧，公司也被債權人申請預重整。

今年1月7日，棒杰股份宣布招募重整投資人，此次招募不限制意向投資人的行業情況，但要求意向投資人應具備與本次重整投資相適應的資產規模和資金實力。此外，具備主營業務符合義烏本地產業發展規劃、可以與上市公司形成產業協同、滿足新質生產力要求等條件的公司，將被優先考慮。

宣布將參與棒杰股份的預重整后，美年健康股價走低，1月30日跌3.98%至6.99元/股，總市值為274億元。棒杰股份股價則上漲2.22%至5.52元/股，總市值達25.36億元。

美年健康看上了什么？

作為國內體檢龍頭，美年健康近年來的業績表現持續波動。

2022年至2024年間，美年健康的營收分別為85.33億元、108.94億元、107.02億元；歸母凈利潤分別為-5.33億元、5.06億元、2.82億元。2025年前三季度，公司營收69.25億元，同比下滑3.01%；歸母凈利潤0.52億元，同比增長110.53%。

美年健康所處的民營體檢賽道盤子并不算大。數據顯示，2024年，公立醫院占國內健康體檢市場的40.8%，民營體檢機構的市場占比僅約21.5%。2025年上半年，公司體檢業務總接待人次955萬，較上年同期減少33萬。

為了實現業績增長，近年來美年健康一邊繼續通過并購拓展體檢機構數量，一邊宣布進軍AI。

去年4月，美年健康宣布通過發行股份的方式收購16家體檢中心股權，對價約4.28億元，若此次收購落地，公司將把多家參股體檢中心轉化為控股體檢中心。通過收并購擴張規模是美年健康的一貫打法，這一操作讓公司的規模快速成長，但也讓公司背負了高額商譽。2019年及2022年，公司曾兩次計提商譽減值近24億元。

此外，AI也是美年健康的重點發展方向。2023年，公司創始人余熔就提出“必須全員All in 數字化轉型，All in人工智能”。但目前看來，人工智能對美年健康的加持有限，2025年上半年，公司主營收入中結合AI技術手段取得的收入僅為1.40億元。

在收入增長乏力的當下，美年健康宣布跨界參與棒杰股份的重整頗為突然。

公開信息顯示，棒杰股份主營“無縫服裝+光伏”業務，除了棒杰股份的上市公司地位對應的“殼資源”外，公司其余資產主要集中于這兩個行業，不過，這些資產并不算優質。

受光伏行業內卷影響，棒杰股份的光伏業務持續虧損，2024年毛利率為-32.93%。2025年，公司光伏業務全面停產，當年上半年營收為0。去年9月，棒杰股份的光伏子公司棒杰新能源被申請破產重整，這也導致公司5.05億元的股權投資和6.5億元的借款出現可能無法收回的風險。

棒杰股份的無縫服裝業務同樣面臨競爭，近年來業績整體下滑。2025年上半年，該業務的收入為2.82億元，毛利率為15.48%。而在2022年同期，該業務營收3.13億元，毛利率為22.09%。

截至2025年9月底，美年健康的貨幣資金及交易性金融資產余額約為20.19億元，同期公司的短期借款、一年內到期的非流動負債余額合計約40.99億元，流動性并不算寬裕。在此背景下，美年健康參與棒杰股份重整，或將進一步加劇流動性負擔。

棒杰股份半年前剛剛易主

僅僅3年時間，棒杰股份就從盈利淪落到破產重整的境地。

棒杰股份的創始人為陶建偉，1993年，陶建偉在義烏創立了棒杰股份的前身，2011年推動該公司上市。上市后，公司業績表現平平，但仍能保持盈利，年利潤約在0.4-0.6億元區間。

2022年，光伏行業正熱，棒杰股份也決定跨界光伏，并先后宣布了近百億的投資計劃。不過，光伏行業內卷下利潤大幅收窄，棒杰股份隨之陷入虧損。2023年至2024年，公司營收分別為7.63億元，11.06億元，歸母凈虧損分別為0.88億元，6.72億元。

棒杰股份最新發布的業績預告顯示，公司2025年歸母凈虧損預計進一步擴大，達到9-12億元，虧損主要源于光伏板塊固定費用較高、計提資產減值準備以及計提預期債務違約損失等。此外，公司的凈資產將降至-9億元至-6億元區間，公司預計年報發布后將被被實施退市風險警示。

隨著棒杰股份陷入危機，公司實控人陶建偉選擇出讓控制權離場。2025年7月，陶建偉及其一致行動人、蘇州青嵩及其一致行動人以0.97億元的對價，向上海啟爍轉讓了公司5.14%的股權，陶建偉及其一致行動人還將所持的15.23%的表決權委托給上海啟爍。

至此，上海啟爍以不到1億元的對價取得了棒杰股份的控制權，上海啟爍的老板黃榮耀成為公司新任實控人。

黃榮耀是一位資本市場老玩家，此前，黃榮耀及其控制下的廣東創管投資股份有限公司，曾是上市公司凱盛新材（301069.SZ）的上市前股東。粵萬年青（301111.SZ）實控人歐先濤及豪美新材（002988.SZ）實控人董衛峰均曾在廣東創管擔任過監事職務。

棒杰股份曾在公告中表示，基于新控股股東在債務重整、公司紓困等事項中的業務資源以及豐富經驗，新控股股東將盡快與地方政府、主管監管部門、公司債權人、合作方，其他主要股東等溝通協調，化解公司債務問題。

不過，黃榮耀取得棒杰股份控制權，是采取低比例持股+高比例表決權委托的形式達成的。表決權委托的期限為3年，若期滿后黃榮耀“不足以通過非委托股份的表決權控制棒杰股份”，則委托還將繼續延長3年。

近期，證監會發布《上市公司監督管理條例（征求意見稿）》，其中明確，除法律、行政法規或者國務院證券監督管理機構另有規定外，股東不得通過任何形式將表決權交由他人按照他人意志行使。違反上述規定的，受托人不得行使表決權。

在此背景下，黃榮耀未來或許難以通過表決權委托的方式實現對公司的控制。或也因此，公司選擇接受了債權人提出的預重整申請，若重整落地，公司或將再度易主。

2025年12月，棒杰股份遭到棒杰新能源股東環秀湖逐光索賠3.26億元。環秀湖逐光是一家蘇州國資背景的公司，2023年時對棒杰新能源投資3億元。但由于棒杰股份無法按照原有規定完成對相應股份的回購，環秀湖逐光最終選擇向法院申請對公司進行重整。

棒杰股份表示，重整計劃執行完成將有利于優化公司資產負債結構，提升公司的持續經營及盈利能力。

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