燧原科技IPO：上市輔導(dǎo)期間管理層有點“亂”

作者：繁晟

一代人終將老去，但總有人正年輕。

如今，在瀏覽器的搜索框里輸入“資本市場四小龍”后，滿屏出現(xiàn)的已是“GPU四小龍”“芯片四小龍”等硬科技概念。而初代“四小龍”則與關(guān)鍵詞已無關(guān)聯(lián)，至于上一代“AI視覺四小龍”也已不見蹤影。

事實上，“GPU四小龍”正式與資本市場“牽手”，還差“臨門一腳”。繼摩爾線程、沐曦股份先后登陸科創(chuàng)板，壁仞科技在港交所鳴鑼后，最后一位“龍族”成員——上海燧原科技股份有限公司（以下簡稱“燧原科技”）向上交所遞交招股書，計劃登陸科創(chuàng)板，擬募資60.00億元，計劃用于AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、人工智能軟硬件協(xié)同創(chuàng)新項目。

然而，作為最早啟動IPO進(jìn)程的“四小龍”，燧原科技卻在“GPU資本盛宴”冷卻后“趕了個晚集”。

輔導(dǎo)期間管理層頻繁變動 遞表前夕管理層僅剩一人

燧原科技成立于2018年，主要從事人工智能領(lǐng)域云端和邊緣算力產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為客戶提供原始創(chuàng)新、具備自主知識產(chǎn)權(quán)的AI加速卡、系統(tǒng)集群和軟硬件解決方案，產(chǎn)品主要用于泛互聯(lián)網(wǎng)、智算中心、智慧城市等領(lǐng)域。

與其他3家“GPU四小龍”不同，燧原科技并未沿襲英偉達(dá)確立的GPGPU主流路徑，而是選擇了差異化的非GPGPU技術(shù)路線。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年中國AI加速卡整體出貨規(guī)模超270萬張，其中英偉達(dá)以190萬張出貨量占據(jù)七成市場份額；燧原科技出貨量為3.88萬張，占有率僅為1.4%，但在國產(chǎn)AI芯片廠商排名中位居前列。

燧原科技于2024年8月啟動上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中金公司。在完成中金公司第五期上市輔導(dǎo)1個月后，因“資本市場環(huán)境變化及戰(zhàn)略發(fā)展需要”，燧原科技于2025年10月31日主動撤回備案，并將輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)更換為中信證券，重啟科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，而這一調(diào)整也令其上市進(jìn)程落后于其他3家“GPU四小龍”。

IPO參考注意到，燧原科技IPO按下“暫停鍵”與其管理層頻繁變動不無關(guān)系。招股書顯示，2023年1月至2024年5月，燧原科技管理層成員為ZHAO LIDONG（趙立東）、張亞林、王宏麗；2024年5月至2024年9月，朱大鵬進(jìn)入管理層擔(dān)任董秘；2024年9月至2025年3月，董事長趙立東辭任總經(jīng)理并退出管理層，新任總經(jīng)理為張亞林；2025年3月至2025年11月，朱大鵬、財務(wù)負(fù)責(zé)人王宏麗相繼辭任，管理層僅剩張亞林1名高管。

遞表前1個月，燧原科技通過內(nèi)部選聘才完成管理層的人員配置，其中趙立東“回歸”擔(dān)任董事會秘書。

公開資料顯示，趙立東和張亞林作為聯(lián)合創(chuàng)始人共同投資設(shè)立燧原科技前身燧原有限，二人為一致行動關(guān)系。若在公司股東會或董事會審議的事宜上存在分歧，對于重要人事任免、產(chǎn)品技術(shù)、研發(fā)計劃方面的事項以張亞林的意見為一致意見，投融資、戰(zhàn)略規(guī)劃等其他事項以趙立東的意見為一致意見。

現(xiàn)年60歲的趙立東擁有美國國籍及中國永居權(quán)，畢業(yè)于清華大學(xué)EE85班。趙立東在美國硅谷工作超過20年，先后在S3、Juniper Networks、AMD等公司從事研發(fā)、管理相關(guān)工作，歷任AMD計算事業(yè)部高級總監(jiān)、產(chǎn)品工程部高級總監(jiān)，并參與創(chuàng)立AMD中國研發(fā)中心；2014年12月至2018年3月，任紫光集團(tuán)旗下銳迪科微總裁、紫光集團(tuán)副總裁等職務(wù)；目前擔(dān)任燧原科技董事長、首席執(zhí)行官、董事會秘書。

張亞林，1978年出生，擁有學(xué)士學(xué)位，曾先后在奇碼數(shù)字、AMD從事研發(fā)、管理等工作，歷任AMD芯片經(jīng)理、中國研發(fā)中心技術(shù)總監(jiān)，目前擔(dān)任燧原科技董事、首席運(yùn)營官、總經(jīng)理職務(wù)。

新老股東插肩而過 疑似證監(jiān)會離職人員持股？

首次上市輔導(dǎo)期間，中金公司曾收到上海證監(jiān)局給予的反饋，并根據(jù)穿透核查結(jié)果，配合其他中介機(jī)構(gòu)整理需進(jìn)行股東穿透核查的名單并已提交上海證監(jiān)局進(jìn)行查詢，并對疑似中國證監(jiān)會離職對象通過與燧原科技股東進(jìn)一步溝通的方式進(jìn)行核查與身份確認(rèn)。不過，相關(guān)確認(rèn)結(jié)果并未在輔導(dǎo)報告及招股書中提及。

中金公司在報告中指出，燧原科技內(nèi)部控制仍在持續(xù)完善的過程中，將進(jìn)一步輔導(dǎo)燧原科技不斷提高財務(wù)系統(tǒng)與業(yè)務(wù)系統(tǒng)對接的及時性、準(zhǔn)確性和完整性等，持續(xù)完善公司治理與內(nèi)部控制制度并予以有效執(zhí)行，不斷提升燧原科技規(guī)范運(yùn)作水平。

關(guān)于股東信息的專項承諾，燧原科技在招股書中表示，現(xiàn)有股東均具備持有公司股份的主體資格，不存在法律法規(guī)規(guī)定禁止持股的主體直接或間接持有公司股份的情形，不存在中國證監(jiān)會系統(tǒng)離職人員不當(dāng)入股的情形。

招股書顯示，燧原科技遞表前累計完成11輪融資，戰(zhàn)略投資者包括騰訊投資、亦和資本、真格基金、達(dá)泰資本等公司。其中，在本次申報前12個月內(nèi)，共計13名股東“突擊入股”，涉及股權(quán)比例合計達(dá)4.2926%。

以“接盤俠”的身份入股的新股東們給出的投資理由是“因看好國產(chǎn)AI芯片行業(yè)和公司發(fā)展前景”，而“基于各自情況”的清輝景瑄、CPE等6名老股東合計“套現(xiàn)”金額達(dá)7.67億元。

七成營收來自股東騰訊 季節(jié)性因素如同“盲盒”

萬億元規(guī)模的市場需求下，持續(xù)研發(fā)投資帶來的巨額虧損也成為“GPU四小龍”的標(biāo)配，燧原科技也不例外。

招股書顯示，2022年至2025年前三季度（以下簡稱“報告期內(nèi)”），燧原科技營業(yè)收入分別為0.90億元、3.01億元、7.22億元、5.40億元，其中2023年和2024年營收同比增速分別為234.27%、139.85%，呈大幅放緩態(tài)勢；歸母凈虧損分別為11.16億元、16.65億元、15.10億元、8.88億元，報告期內(nèi)累計虧損逾50億元，成立以來未彌補(bǔ)虧損達(dá)41.65億元。

業(yè)務(wù)布局方面，燧原科技高度依賴騰訊的應(yīng)用場景，其“芯片+加速卡+軟件平臺”產(chǎn)品體系的核心迭代動力均取決于騰訊需求，且對關(guān)聯(lián)方騰訊產(chǎn)業(yè)鏈的依賴性逐年攀升。報告期內(nèi)，燧原科技對前五大客戶的銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為94.97%、96.50%、92.60%、96.41%，其中對騰訊的銷售金額（包括直接銷售和AVAP模式銷售）占比從8.53%激增至71.84%。

燧原科技業(yè)績存在較大的季節(jié)性風(fēng)險。2022年至2024年，燧原科技第四季度主營業(yè)務(wù)收入占全年主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為85.26%、77.18%、89.05%。

對此，燧原科技在招股書中提醒投資者不宜以季度數(shù)據(jù)簡單推算其全年經(jīng)營業(yè)績。而在燧原科技第四季度營收占比穩(wěn)定性較差的情況下，投資者已無法基于前三季度業(yè)績情況判斷其全年業(yè)績表現(xiàn)，如同拿到一個業(yè)績“盲盒”。

對于燧原科技而言還有一個“盲盒”——上市后的股價表現(xiàn)。

截至2026年2月3日收盤，摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技市值分別為2608億元、2056億元、722億元，較高點分別蒸發(fā)1815億元、1525億元、210億元，且均低于上市首日市值。

這也意味著除新股申購中簽的投資者外，上述3家公司上市首日的“入場者”目前賬面均已浮虧。而燧原科技因自身問題被迫趕上的“晚集”能否講出新的GPU故事，最終結(jié)果是喜是憂，還有待市場觀察。