單季扭虧為盈，蔚來(lái)能否徹底告別“燒錢(qián)”模式？

圖片來(lái)源：度哥

2月5日，蔚來(lái)發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)公司在2025年第四季度錄得經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）在約7億元至12億元之間，為公司首次錄得單季度經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）。相比之下，2024年第四季度，公司錄得經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)虧損（非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）55.436億元。

蔚來(lái)表示，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)主要為公司在2025年第四季度銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)；有利的產(chǎn)品組合推動(dòng)汽車(chē)毛利率優(yōu)化；以及公司持續(xù)推行的全面降本增效措施。

值得一提的是，在2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，蔚來(lái)創(chuàng)始人、CEO李斌曾表示，有信心實(shí)現(xiàn)第四季度盈利，同時(shí)公司也將其定為了經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之一。同時(shí)，蔚來(lái)2026年的全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)全年盈利。

如今，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)了首次單季度盈利，其能否完成2026年全年盈利的目標(biāo)呢？

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銷(xiāo)量增長(zhǎng)、走出虧損

2025年，蔚來(lái)的虧損逐步收窄。

2025年第一季度，蔚來(lái)收入120.347億元，同比增長(zhǎng)21.5%；經(jīng)營(yíng)虧損64.181億元，同比增長(zhǎng)19%；凈虧損67.5億元，同比增30.2%。2025年第二季度，蔚來(lái)收入190.087億元，同比增長(zhǎng)9%；經(jīng)營(yíng)虧損49.089億元，同比減少5.8%；凈虧損49.948億元，同比減少1%。第三季度，蔚來(lái)虧損大幅收窄——收入217.939億元，同比增長(zhǎng)16.7%；經(jīng)營(yíng)虧損35.215億元，同比減少32.8%；凈虧損34.805億元，同比減少31.2%。

虧損快速收窄來(lái)源于銷(xiāo)量增長(zhǎng)。2025年第四季度，蔚來(lái)交付12.48萬(wàn)輛汽車(chē)，創(chuàng)下季度新高，同比增長(zhǎng)71.7%。2025年全年交付32.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.9%。

資料顯示，2025年3月，蔚來(lái)ET9（參數(shù)丨圖片）上市。次月，螢火蟲(chóng)上市。5月，ES6、EC6、ET5和ET5T煥新升級(jí)。但推動(dòng)蔚來(lái)扭虧為盈的主力還是樂(lè)道L90和全新蔚來(lái)ES8。

2025年7月10日，樂(lè)道L90啟動(dòng)預(yù)售，整車(chē)購(gòu)買(mǎi)27.99萬(wàn)元起，電池租用方式購(gòu)買(mǎi)19.39萬(wàn)元起。據(jù)樂(lè)道官方數(shù)據(jù)，從8月1日交付以來(lái)的5個(gè)月內(nèi)，樂(lè)道L90累計(jì)交付43439臺(tái)，成為2025年度純電大型SUV銷(xiāo)冠。

但從銷(xiāo)量來(lái)看，樂(lè)道L90似乎也有些高開(kāi)低走。車(chē)主之家數(shù)據(jù)顯示，8-10月，樂(lè)道L90的銷(xiāo)量分別為10575輛、10997輛、11722輛，均突破1萬(wàn)輛。而到了11月、12月，樂(lè)道L90的銷(xiāo)量分別為5970輛、4105輛。顯然，樂(lè)道L90的銷(xiāo)量出現(xiàn)“腰斬”現(xiàn)象。

而樂(lè)道首款車(chē)型L60也曾出現(xiàn)高開(kāi)低走的情況。2024年9月，樂(lè)道L60上市，同年12月其交付量突破萬(wàn)輛，此后“腰折”——車(chē)主之家數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，其銷(xiāo)量為5912輛，次月下滑至4049輛，3月為4820輛，其在2025年最高的月銷(xiāo)量為6月賣(mài)出的6400輛。

另一款撐起蔚來(lái)交付量的則是全新ES8。2025年8月，全新蔚來(lái)ES8啟動(dòng)預(yù)售，售價(jià)40.68萬(wàn)-44.68萬(wàn)元，租電方案29.88萬(wàn)-33.88萬(wàn)元。

據(jù)蔚來(lái)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，自2025年9月21日開(kāi)啟交付以來(lái)，全新ES8已經(jīng)創(chuàng)下多項(xiàng)交付紀(jì)錄，100天交付達(dá)四萬(wàn)臺(tái)，單月交付突破兩萬(wàn)臺(tái)。2025年12月，全新ES8交出了單月零售銷(xiāo)量22258臺(tái)的成績(jī)單，不僅斬獲12月大型SUV銷(xiāo)量冠軍，同時(shí)還斬獲了大三排SUV市場(chǎng)，以及40萬(wàn)元以上車(chē)型銷(xiāo)量冠軍。

整體來(lái)說(shuō)，樂(lè)道L90和全新蔚來(lái)ES8明顯帶動(dòng)了蔚來(lái)盈利能力的增長(zhǎng)。在2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，蔚來(lái)便表示，在第三季度實(shí)現(xiàn)了整車(chē)14.7%的毛利率。從目前與合作伙伴討論的成本，包括年底第四季度的降價(jià)角度來(lái)看，在第四季度應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)18%左右的整車(chē)毛利率。考慮到這期間ES8的銷(xiāo)量、交付量在第四季度會(huì)有非常大的躍升，ES8本身的毛利率也會(huì)超過(guò)20%。因此，從毛利總額的角度來(lái)講，相比第三季度，第四季度的毛利率預(yù)期會(huì)有顯著增長(zhǎng)。

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全面降本增效

在此次公告中，蔚來(lái)也表示其扭虧為盈源自于全面的降本增效措施。

2025年3月，蔚來(lái)開(kāi)始推動(dòng)CBU（Cell Business Unit，基本經(jīng)營(yíng)單元）機(jī)制，要求公司所有經(jīng)營(yíng)工作拆分為多個(gè)互不重疊的經(jīng)營(yíng)單元，每個(gè)單元都必須建立明確的ROI（投入產(chǎn)出比）指標(biāo)和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)懲制度。

同時(shí)，蔚來(lái)的研發(fā)成果也逐步落地。在2025年4月召開(kāi)的上海車(chē)展上，李斌提出了智能汽車(chē)的“新三大件”，即智駕芯片、全域操作系統(tǒng)和智能底盤(pán)。而蔚來(lái)的“新三大件”神璣NX9031智駕芯片、SkyOS·天樞整車(chē)全域操作系統(tǒng)、天行智能底盤(pán)也逐步上車(chē)。據(jù)媒體報(bào)道，2025年3月，全球首款5納米車(chē)規(guī)級(jí)智駕芯片神璣NX9031實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車(chē)；5月30日，蔚來(lái)世界模型NWM系統(tǒng)啟動(dòng)推送，首批覆蓋超40萬(wàn)輛Banyan榕平臺(tái)車(chē)型。

值得一提的是，在2024年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，蔚來(lái)曾表示，一是車(chē)型平臺(tái)化帶來(lái)降本，零件通用化率提升，例如座椅骨架平臺(tái)化，蔚來(lái)和樂(lè)道共用一套骨架平臺(tái)，帶來(lái)10%成本下降；第二是硬件降本，數(shù)據(jù)接口統(tǒng)一，成本從2000元/車(chē)降到1000元/車(chē)；第三，自研降本，蔚來(lái)自研的神璣9031芯片可實(shí)現(xiàn)單車(chē)1萬(wàn)元降本。

2024年蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)了10%整車(chē)BOM降本，2025年會(huì)持續(xù)降本。顯然，通過(guò)平臺(tái)化設(shè)計(jì)、研發(fā)成果落地等，蔚來(lái)能夠提升供應(yīng)鏈效率以降低整車(chē)成本。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年第三季度，蔚來(lái)的銷(xiāo)售成本為187.69億元，同比增長(zhǎng)12.6%，其表示主要是由于交付量增長(zhǎng)，部分被單位物料成本下降所抵銷(xiāo)。研發(fā)費(fèi)用為23.91億元，同比減少28%，蔚來(lái)表示，主要是由于組織優(yōu)化帶來(lái)的研發(fā)智能人員成本下降，以及新產(chǎn)品及新技術(shù)不同開(kāi)發(fā)階段所帶來(lái)的設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)費(fèi)用下降。銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用41.85億元，同比增長(zhǎng)1.8%，主要是由于新產(chǎn)品推出相關(guān)的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)增加。

在2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，蔚來(lái)也表示研發(fā)費(fèi)用仍維持在每個(gè)季度20億左右的強(qiáng)度，沒(méi)有計(jì)劃進(jìn)一步減少研發(fā)費(fèi)用，其主要工作還是在于如何持續(xù)提升研發(fā)效率。也就是基于CBU（基本經(jīng)營(yíng)單元）機(jī)制，讓每個(gè)季度20億左右的研發(fā)費(fèi)用有更大的產(chǎn)出。

如今，蔚來(lái)通過(guò)高毛利車(chē)型的銷(xiāo)量增長(zhǎng)，以及全面降本增效的推行，終于實(shí)現(xiàn)了成立以來(lái)的首次季度盈利，成為其發(fā)展的重要里程碑。但部分車(chē)型銷(xiāo)量“高開(kāi)低走”也反應(yīng)出產(chǎn)品持續(xù)吸引力與品牌韌性仍需經(jīng)受長(zhǎng)期考驗(yàn)。蔚來(lái)能否憑借產(chǎn)品迭代、技術(shù)自研與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)全年盈利，不僅取決于其能否維持高毛利車(chē)型的增長(zhǎng)，更在于能否在激烈競(jìng)爭(zhēng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力，走出一條兼具規(guī)模與效益的發(fā)展路徑。

作者丨衛(wèi)河

來(lái)源丨車(chē)圈能見(jiàn)度（CarVisibility）