叮咚買菜賣身啟示錄：從“時間的朋友”到“時間的路人”

1

2021年6月29日，叮咚買菜歷經波折終于在美國紐交所上市。

梁昌霖春風得意，滿面笑容，對著一眾現場來賓說出那句經典名言“從此刻開始，忘記股價，做時間的朋友。”

梁昌霖話音剛落，叮咚買菜市值大漲，上市次日幾度觸發美股熔斷機制，市值成功突破100億美元。投資人或者投機人，可不想做時間的朋友，他們此刻只想做金錢的朋友。

那時，作為行業少有的“100億美元”先生，梁昌霖被看作“踏踏實實創業”“結硬寨，打呆仗”“老實人成功”的典范，今日資本的徐新都說“(梁昌霖)把一個很笨的事情給干了。”

那時，叮咚買菜還因為疫情保供的原因，在特殊時期幫助無數消費者解決了買菜難的問題，行業聲譽達到最高。

彼時的梁昌霖，無形中就像《射雕英雄傳》里的郭靖一樣，可擔得“俠之大者”的名號。

2

沒曾想到，短短三四年時間，梁昌霖那番豪言壯語成為虛妄。

叮咚買菜沒有成為時間的朋友，反倒成為時間的路人。

時間越往后，叮咚買菜的市值和行業影響力越是每況愈下，自近日被美團宣布收購之前，過去一年市值在5億美元左右徘徊，只剩下巔峰期的零頭。

軟銀愿景、琥珀資本、今日資本……這些在叮咚買菜聲望巔峰期集體刷存在感的資本機構，也已集體禁聲。

時也，命也，正所謂但聞新人笑，不見舊人哭。

經緯張穎早年的那個段子，又被人挖了出來：(叮咚離奇暴漲)是不是有投資者誤把叮咚買菜(ddl)當成滴滴(didi)了。

PS：這個段子的背景在于，滴滴和叮咚當時幾乎同時上市，前者上市偷感很重，上市前一刻連我們這些老朋友都不知道。反觀叮咚買菜的上市，鑼鼓喧天，人聲鼎沸，由于疫情原因無法出國，叮咚還在上海搞了一個儀式慶祝。由于滴滴過于低調，很多人都不知道滴滴的股票代碼，所以，張穎開玩笑說投資人把二者搞混淆了。

時隔幾年，張穎的段子一語成讖，叮咚是叮咚，滴滴是滴滴，叮咚就不應該有那么高的估值。

3

2026年2月5日晚間，美團公告以7.17億美元收購叮咚買菜中國業務。

現在的7.17億美元VS巔峰期的100億美元，差了不止10倍。

事后諸葛亮，我們不禁想問：這幾年到底發生了什么?梁昌霖不是想做時間的朋友長期經營叮咚嗎，怎么又背叛了這個初衷?

如果想賣，那為什么不早點把叮咚賣給美團這樣的巨頭?那樣，就不至于像今天一樣賤賣了。

關于這些話題，這幾天有很多媒體朋友找我討論，和我要觀點，咱們一條條談。

先來說叮咚買菜最大的特點--前置倉，這個模式本身挺好，但不是誰都可以玩得轉。就好比降龍十八掌這門功法，非常強大，你讓郭靖、洪七公、喬峰可以玩，但換史火龍和耶律齊就不行，玩不好還容易反噬。

說實話，咱們業內人早幾年就看得明白，叮咚那種“29分鐘極速送達”“活魚活蝦配到家”的模式，對于它或者它的對手每日優鮮來說，就是一個燒錢的吞金獸(再次強調，不是前置倉模式本身不好，是玩轉這種模式需要極高的能力)。

早期資本瘋了一樣跑馬圈地，大家都比著開倉、補貼、搶用戶，沒人在乎盈利，叮咚也跟著沖，巔峰期估值沖到100億美元，是資本堆出來的泡沫。可從2022年開始，資本退潮，融資越來越難，沒有了持續的資金輸血，前置倉的高成本就暴露無遺。倉儲費、配送費、損耗費，每一筆都是剛性支出，哪怕叮咚從后來盈利，也只是微薄利潤，犧牲了增長，有幾年甚者出現了負增長。

備注：有必要特別聲明，即便如此，我們依然認為叮咚買菜是一家好企業，是一家情懷跟不上能力的好企業。

反觀美團，擁有遠超叮咚買菜和早年每日優鮮的資金、渠道、資源，它就像喬峰、洪七公一樣，可以把史火龍和耶律齊玩不轉的降龍十八掌，玩出花樣，而且美團本身內力很強，用時髦的話說，就是用美團強大的內力，給前置倉模式賦能，可以發揮出遠超叮咚的威力。

而且，美團玩前置倉模式，還可以和其他諸如“閃購”“小象超市”等功法聯動起來，夯實萬物到家、即時零售的能力。

而這，也就是美團收購叮咚買菜的核心原因所在。

4

至于梁昌霖信誓旦旦想做時間的朋友，似乎想把叮咚買菜當成一個終生事業，轉頭就把叮咚買菜就賣了，這似乎看起來不符合梁昌霖的人設啊，那該怎么理解?

張無忌還信誓旦旦要和周芷若做時間的朋友呢，張三豐送的“佳兒佳婦”牌匾都掛出來了，轉頭不也跟著別人跑了。

當年UC被傳賣身阿里時，俞永福在舞臺上，也信誓旦旦和媒體保證“UC是非賣品”。作為UC早期用戶，在臺下我都感動得快淚流滿面，還腦補了一幅UC堅守創業本色的畫面。結果呢，俞永福帶著UC轉身就投入了阿里的懷抱，比張無忌跑趙敏那邊都快。

說到底，梁昌霖對叮咚的所謂背約，只是你們這些吃瓜群眾一廂情愿的看法罷了。

這其實恰恰就是真實的梁昌霖，就是真實的互聯網江湖。我們作為看客，切不可入戲太深。你如果足夠有錢，蘋果、英偉達、微軟都可以買下來。

梁昌霖早在創辦叮咚之前，就是一位心智成熟的連續創業者，擁有過連續企業賣身的經驗。這一次，把企業賣身給美團，美團還額外給了一筆非常體面的退出金，梁昌霖似乎將來就要在國外告老歸山了。

不不不，以梁昌霖的性格，還要在國內繼續折騰一番事業。不信?請把我這條論述截圖，幾年后再看。

5

最后再來回答大家最關心的問題：叮咚為什么不早點賣給美團?美團又為什么不早下手?

網上流傳一種說法：美團高層覺得叮咚這套前置倉模式，自己就能抄，沒必要收購。

我對這個觀點，完全不認同。

美團是經過十幾年廝殺、踩過無數坑的成熟巨頭，不可能再犯當年那些老牌互聯網公司的低級錯誤“QQ 不就是聊天軟件么，我們自己也能做，沒必要收購”，結果錯失整個移動社交時代。這種 “我能復刻就不收購”的傲慢，美團早吃過虧，也早戒掉了。

放在幾年前，哪怕只看戰略價值，收購叮咚對美團都極具意義。能夠補齊即時零售的生鮮短板、收割高粘性用戶、壓制競爭對手、鞏固同城配送壁壘。任何一項，都值得巨頭認真出手。

那為什么偏偏等到2026年，才用7億多美元“抄底?答案其實不在模式，不在盈利，而在監管周期與政策環境。

前幾年正是反壟斷、反二選一、平臺經濟強監管的高峰期，美團本身就在風口浪尖。這時候去收購行業內數一數二的前置倉玩家，幾乎等同于主動把自己送到監管槍口上：審核嚴、問詢多、不確定性極大，甚至可能直接被否，拖垮整個業務節奏。

對巨頭來說，一筆有巨大合規風險的收購，再劃算也等于不劃算。

而到 2026 年這一輪，風向已經徹底變了。促消費、拉內需、盤活平臺經濟，成為頭等政策目標。監管從強壓規范轉向支持發展，平臺經濟重新從牛夫人變成小甜甜。

這時候收購，審批阻力小、輿論壓力小、交割確定性高，成本又跌到歷史低位。對美團來說，這才是天時、地利、成本、合規全部對齊的最佳窗口。

所以不是美團不想早買，也不是叮咚不想早賣，本質是前幾年不敢收，這幾年能收了、也便宜了，才一拍即合。

所謂 “模式可復制所以不收購”，更像是事后對外的體面說辭，真正決定這筆交易時間點的，從來都是政策周期與監管環境。

附錄：近期媒體采訪我關于這起并購的看法，我談了三點核心判斷，今天也分享出來。

第一，美團補短板、搶時間。萬物到家時代的即時零售是下一個萬億戰場，美團小象超市自建慢、華東弱，叮咚1000+前置倉、成熟供應鏈與連續盈利模型，直接補齊生鮮能力，同時攪局華東市場，阻擊盒馬、七鮮，鞏固即時零售龍頭。

第二，叮咚求安全、換平臺。獨立前置倉模式重資產、難擴張，賣給美團可一次性兌現價值，借美團流量與運力放大供應鏈優勢，從單打獨斗變為巨頭生態核心，團隊與品牌也能保留。至少，前期可以保留。

第三，行業從混戰進入生態戰。美團+叮咚前置倉近2000個，行業形成美團、阿里、京東三強格局，中小玩家要么被收要么出局;競爭邏輯從燒錢擴規模轉向供應鏈與履約效率，即時零售終局要來了嗎?